Valmet Q2 torstaina: Palveluliiketoiminta ja Neles-suunnitelmat kiinnostuksen keskipisteenä
Valmet julkistaa Q2-raporttinsa torstaina noin kello 15:00. Odotuksissa on vertailukautta heikompi Q2-tulos, mutta myös kriisikvartaalilta pitäisi olla tulossa absoluuttisesti terve tilauskertymä. Uutta ohjeistusta emme usko yhtiön vielä tässä vaiheessa antavan etenkin hyvin kannattavaan palveluliiketoimintaan liittyvän korkean epävarmuuden takia. Raportissa keskeisiä kiinnostuksen kohteitamme ovat etenkin pandemiasta toistaiseksi selvästi projekteja enemmän kärsineen palveluliiketoiminnan tila ja suunta sekä luonnollisesti myös mahdolliset kommentit Valmetin osaomistaman Nelesin ympärille syntyneen pattitilanteen ratkaisuvaihtoehdoista. Emme tee muutoksia näkemykseemme Valmetista, sillä osake on mielestämme jokseenkin oikein hinnoiteltu tällä hetkellä (2020e-2021e: P/E 17x ja 15x).
Ennustamme Valmetin liikevaihdon laskeneen Q2:lla 4 % 861 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n (liiketulos ennen aineettomien hyödykkeiden poistoja ja kertaeriä) pudonneen 27 % 50 MEUR:oon. Olemme ennusteissamme hieman hajanaisen konsensuksen yläpuolella. Valmetilla oli Q2:lle lähdettäessä vahva tilauskanta, mutta arvioimme yhtiön kasvun silti notkahtaneen, kun koronapandemian estotoimet ovat rokottaneen tiettyjen nopean kierron palveluliiketoiminnan segmenttien kysyntää ja aiheuttaneet lieviä viivästyksiä myös laiteprojekteihin. Tuloksen pudotusta ajavat arviomme mukaan tuotemixin heikentyminen (ts. korkean katerakenteen palveluliiketoiminnan osuuden pienentyminen), liikevaihdon lasku ja koronapandemian aiheuttamat lievät marginaalirasitteet. Ennusteissa ei ole kertaeriä Q2:lle, mutta Valmetin tapauksessa pienet uudelleenjärjestelykulut eivät olisi yllättäviä. Rahoituskulujen ja verojen ennusteemme ovat normaaleilla tasoillaan. Siten ennustamme Valmetin EPS:n pudonneen Q2:lla selvästi vertailukaudesta 0,20 euroon.
Valmet on tiedottanut Q2:lla useista tilauksista, joista osa on ollut myös hyvää kokoluokkaa. Näin ollen odotamme yhtiön nappaavan myös Q2:lta olosuhteisiin nähden erittäin hyvän noin 900 MEUR:n tilauskertymän, kun taas konsensus on reilussa 800 MEUR:ssa. Väkivahvalla tasolla olleen vertailukauden tilauskertymiin yhtiö ei kuitenkaan luonnollisesti yllä. Tilausten sisällä myös palvelutilausten kertymä on kiinnostava tekijä. Odotamme palvelutilausten jääneen myös Q2:lla selvästi pakkaselle, mutta emme usko tämän säikyttävän markkinoita, jos yhtiö kommentoi palveluliiketoiminnan päässeen jo nousu-uralle rajoitusten poistamisen myötä ja nostaa Palveluiden lyhyen ajan markkinanäkymät tasolta heikko/tyydyttävä tasolle tyydyttävä. Valmetin tilauskannan odotamme nousseen positiivisen tilaus/laskutus-suhteen ansiosta ennätystasolle noin 3,7 miljardiin euroon (noin 12 kk taaksepäin rullaava liikevaihto). Vahvan tilauskannan takia Valmet saattaa pitää projektisegmenttien markkinanäkymänsä ennallaan, vaikka arvioimmekin investointikysynnän olevan jo rauhoittumaan päin talouteen liittyvän korkean epävarmuuden sekä viime vuosien innokkaiden investointien takia.
Valmet poisti ohjeistuksensa huhtikuussa emmekä lähtökohtaisesti odota yhtiön antavan vielä Q2-raportissa uutta ohjeistusta kuluvalle vuodelle. Mielestämme Valmet on kuitenkin vahvan tilauskantansa, tilauskannan hyvän kateprofiilin ja todennäköisesti jo jossain määrin elpymään päin olevan palvelukysynnän ansiosta hyvässä asemassa moneen muuhun yhtiöön verrattuna ja odotamme konsensuksen tavoin yhtiön selviävän kuluvasta vuodesta tuloksen osalta pienehköllä notkahduksella. Valmetin edelleen varsin hyvät näkymät on kuitenkin mielestämme jo hinnoiteltu osakkeeseen seuraavan 12 kk:n tähtäimellä täysimääräisesti.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Valmet
Valmet on vuonna 2013 perustettu maailman johtava prosessiteknologian, automaatioratkaisujen ja palvelujen toimittaja ja kehittäjä sellu-, paperi- ja energiateollisuudelle. Yrityksen tarjonnan ytimen muodostavat sellutehtaat, pehmopaperin-, kartongin- ja paperinvalmistuslinjat ja bioenergiaa tuottavat voimalaitokset. Valmetilla työskentelee yli lähes 20000 henkilöä ympäri maailman.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut03.06.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 547,0 | 3 764,8 | 3 722,3 |
kasvu-% | 6,68 % | 6,14 % | −1,13 % |
EBIT (oik.) | 289,0 | 273,6 | 301,8 |
EBIT-% (oik.) | 8,15 % | 7,27 % | 8,11 % |
EPS (oik.) | 1,39 | 1,31 | 1,47 |
Osinko | 0,80 | 0,90 | 1,00 |
Osinko % | 3,75 % | 3,84 % | 4,26 % |
P/E (oik.) | 15,41 | 17,90 | 15,91 |
EV/EBITDA | 8,16 | 9,10 | 8,10 |