Valmet Q2: Vahva raportti jäi Neles-huolien varjoon
Valmetin Q2-raportin kokonaiskuva kääntyi mielestämme positiiviselle puolelle etenkin hyvän kannattavuuden ansiosta, kun taas markkinoiden fokus on turhankin paljon Nelesin ympärille syntyneessä tilanteessa. Teimme Valmetin ennusteisiimme lieviä positiivisia muutoksia, joita heijastellen nostamme yhtiön tavoitehintamme 24,00 euroon (aik. 23,00 euroa). Valmetin suosituksemme nostamme lisää-tasolle (aik. vähennä), sillä lievä tuloskasvu, maltillinen arvostuksen nousuvara ja 4 %:n osinkotuotto tarjoavat mielestämme hyvän tuotto-odotuksen.
Yhtiö pysyi tuloskasvussa pandemiasta huolimatta
Valmet liikevaihto nousi Q2:lla 2 % 920 MEUR:oon, kun laiteprojektiliikevaihdon kasvu paikkasi koronasta kärsineitä palveluita. Liikevaihto ylitti meidän ja konsensuksen ennusteet. Valmetin Q2:n oikaistu EBITA parani 10 % 76 MEUR:oon ja operatiivinen tulos ylitti reippaasti meidän ja konsensuksen ennusteet. Tuloksen kasvua ajoi etenkin laskeneet SGA-kulut, joiden taustalla oli esimerkiksi pienentynyt matkustaminen. Valmetin 8,3 %:n (oik. EBITA-%) kannattavuus oli mielestämme oli varsin hyvä, sillä stabiilien liiketoimintojen osuus jäi selvästi vertailukautta alemmas, ja yhtiö onnistuikin Q2:lla hyvin myös projektien toteutuksessa. Alariveillä Valmet kirjasi Q2:lle 6 MEUR:n kertakulut ja odotustemme mukaiset rahoituskulut ja verot. Siten Q2:n EPS oli 0,29 euroa osakkeelta, joka ylitti kaikki ennusteet.
Tilauskanta on hyvällä tasolla ja markkina-aktiviteetti vaikuttaa edelleen terveeltä
Valmetin Q2:n uudet tilaukset laskivat 24 % 826 MEUR:oon. Vastassa oli väkivahva vertailuluku ja tilausten laskusta huolimatta kertymä oli mielestämme absoluuttisesti kelvollinen. Tilausvirta oli linjassa konsensuksen ennusteiden kanssa ja jäi hieman omista ennusteistamme. Palvelutilaukset laskivat 12 % Q2:lla pandemian kysyntärasitteita heijastellen. Markkinakommentit olivat kokonaisuutena olosuhteisiin nähden kohtuullisia ja kaikkien liiketoiminta-alueiden markkinanäkymät pysyivät ennallaan. Valmetin tilauskanta oli Q2:n lopussa 9 % vertailukauden yläpuolella 3,4 miljardissa eurossa. Melko pitkä sekä luultavasti terveen katerakenteen tilauskanta antaa yhtiölle hyvää näkyvyyttä laitepuolella. Osin nopeammin kiertävien palvelutilausten elpyminen olisi kannattavuuden perspektiivistä tärkeää, mutta Q2:n kuukausitason nousujohteisen kehityksen ja talouksien avaamisen myötä tämä on mahdollista.
Ohjeistusta ei saatu, säädimme hieman ennusteitamme lähivuosien osalta ylöspäin
Keväällä ohjeistuksensa koronapandemian aiheuttaman epävarmuuden takia poistanut Valmet ei antanut uutta ohjeistusta, mikä oli sinällään odotettua. Emme tehneet oleellisia ennustemuutoksia H2:lle, mutta kuluvan vuoden ennusteemme nousivat Q2-ylityksen takia. Tarkastimme lievästi ylös vuosien 2021-2022 ennusteita Q2:n positiivista kannattavuuskehitystä heijastellen. Odotamme nyt Valmetin oikaistun EBITA:n jatkavan maltillisessa kasvussa 2020-2022 vahvaa tilauskantaa, yhä kohtalaista kysyntää, yhtiön hyvää suorituskykyä ja jatkuvia parannustoimia peilaten.
Arvostus on maltillinen ja myös hyvä noin 4 %:n osinkotuotto tukee tuotto-odotusta
Valmetin ennusteidemme mukaiset P/E-kertoimet vuosille 2020 ja 2021 ovat 16x ja 15x, kun taas yhtiön vastaavat taseen paremmin huomioivat EV/EBIT-kertoimet ovat 11x ja 10x. Kertoimet ovat yhtiö 5 vuoden mediaanien alapuolella ja myös suhteellisesti osake on taas aliarvostettu. Arviomme mukaan kertoimissa oleva lievä nousuvara, hidas tuloskasvu ja 4 %:n osinkotuotto tarjoavat riittävän hyvän tuotto-odotuksen 12 kk:lle. Näkemyksemme mukaan markkinoita hermostuttaa Valmetissa nyt kalliiseen Neles-huutokauppaan päätyminen (ei uusia kommentteja asiasta eilen), mutta toistaiseksi luotamme että perinteisesti säästäväinen Valmet ei sorru isoon ylihintaiseen järjestelyyn.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Valmet
Valmet on vuonna 2013 perustettu maailman johtava prosessiteknologian, automaatioratkaisujen ja palvelujen toimittaja ja kehittäjä sellu-, paperi- ja energiateollisuudelle. Yrityksen tarjonnan ytimen muodostavat sellutehtaat, pehmopaperin-, kartongin- ja paperinvalmistuslinjat ja bioenergiaa tuottavat voimalaitokset. Valmetilla työskentelee yli lähes 20000 henkilöä ympäri maailman.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.07.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 547,0 | 3 828,8 | 3 747,7 |
kasvu-% | 6,68 % | 7,95 % | −2,12 % |
EBIT (oik.) | 289,0 | 292,9 | 311,0 |
EBIT-% (oik.) | 8,15 % | 7,65 % | 8,30 % |
EPS (oik.) | 1,39 | 1,41 | 1,52 |
Osinko | 0,80 | 0,90 | 1,00 |
Osinko % | 3,75 % | 3,92 % | 4,35 % |
P/E (oik.) | 15,41 | 16,34 | 15,11 |
EV/EBITDA | 8,16 | 8,42 | 7,71 |