Valmet Q3 keskiviikkona: Ei suurempia murheita auringon alla

Valmet julkistaa Q3-raporttinsa keskiviikkona noin kello 12:00. Valmetin liikevaihto ja tulos ovat kasvaneet Q3:lla selvästi vertailukaudesta, sillä vertailulukuina ovat ”vanhan” Valmetin (ts. ilman Neles-fuusiota) luvut. Tämän vuoden ohjeistuksensa liikevaihdon ja operatiivisen tuloksen kasvusta Valmet myös toistaa. Myöskään kysynnän osalta tilanne ei arviomme mukaan ole erityisen synkkä ja odotuksissa on kohtuullinen tilauskertymä, sillä metsäsektori porskuttaa talouden hidastumisesta huolimatta vahvasti. Seuraamme Valmetin Q3-tuloksen julkaisua noin kello 12:45 alkaen tuloslivessä, jonka saa näkyville täältä.

Odotamme tulosparannusta etenkin epäorgaanisin ajurein

Ennustamme Valmetin liikevaihdon kasvaneen Q3:lla vertailukaudesta 41 % 1316 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n (liiketulos ennen aineettomien hyödykkeiden poistoja ja kertaeriä) kohonneen hieman liikevaihtoa hitaampaa vauhtia 138 MEUR:oon. Ennusteemme ovat hieman konsensuksen yläpuolella. Kasvua ajaa etenkin Neles-fuusio. Odotamme kuitenkin myös Valmetin kasvaneen hieman orgaanisesti, kun yhtiö on jatkanut korkean tilauskantansa toimittamista. Orgaanista kasvua kuitenkin rajoittavat arviomme mukaan jo tietyt rajoitteet kapasiteetin kanssa. Valmetin oikaistun EBITA:n ennustamme parantuneen selvästi liikevaihdon kasvun ajamana, mutta inflaation takia emme odota Valmetin tulosvivun ja Virtauksensäädön (entinen Neles) Valmetia paremman kannattavuuden nostavan marginaaleja. Divisioonista arvioimme Automaation parantaneen Virtauksensäädön ja orgaanisen kasvun ajamana selvästi ja Palveluiden maltillisesti. Prosessiteknologian (laitteet) osalta ennusteemme ovat inflaation takia vertailukauden alapuolella, vaikka emme odotakaan marginaalin heikentyneen enää Q2:sta. Alariveillä yhtiö tekee aggressiivista vauhtia PPA-poistoja, mikä painaa raportoituja lukuja. Rahoituskulujen ja veroasteen arvioimme olleen (sis. PPA-vaikutus) noin yhtiön normaaleilla tasoillaan. Siten EPS:n ennusteemme on konsensuksen tavoin vertailukauden alapuolella johtuen etenkin nopeasta poistotahdista sekä fuusion takia nousseesta osakemäärästä.

Tilausvirran odotetaan pysyneen hyvällä tasolla

Valmetin uusien tilausten virta on tiedotteiden valossa ollut Q3:lla kohtuullista ja myös pienempien projektien, palveluiden ja Automaation pohjakysynnän pitäisi olla mielestämme metsäsektorin suotuisaa kokonaistilannetta peilaten yhä hyvää. Konsensus odottaa Valmetilta Q3:ltä hyvää 1,1 miljardin tilauskertymää. Oma ennusteemme on lievästi konsensuksen alapuolella. Valmetin Q3:n lopun tilauskanta on arviomme mukaan pysynyt kuitenkin korkealla tasolla, mikä antaa yhtiölle hyvän näkyvyyden kuluvalle vuodelle. Kuluvan vuoden suotuisassa asennossa olevat markkinanäkymänsä Valmet arviomme mukaan toistaa tässä vaiheessa, vaikka markkinanäkymien tilauskomponentin osalta riskit ovat arviomme mukaan kasvusuunnassa talouskasvun hidastumista ja inflaatiota heijastellen.

Ohjeistus ei fuusion takia juuri informaatioarvoa tarjoa

Valmet arvioi Neles-fuusion toteutumisen yhteydessä huhtikuussa annetussa ohjeistuksessa, että Valmetin liikevaihto ja vertailukelpoinen EBITA kasvavat tänä vuonna verrattuna vuoteen 2021. Vertailulukuja ei ole oikaistu Neles-fuusiolla. Konsensus odottaa nykymuotoisen Valmetin liikevaihdon kasvavan 30 % 5019 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n kohoavan 22 % 522 MEUR:oon tänä vuonna. Omat ennusteemme ovat hyvin lähellä konsensusta. Neleksen antama tuki ja paksu tilauskirja huomioiden Valmetilla ei ole vaikeuksia vähäisen informaatioarvon sijoittajille tarjoavan ohjeistuksen saavuttamisessa. Siten kiinnostus kohdistuu jopa ohjeistusta enemmän johdon kommentteihin inflaation aiheuttamasta katepaineesta ja talouskasvun hidastumisen vaikutuksista kysyntänäkymään.