Valmet Q3 keskiviikkona: Kasvu sekä tuloskasvu hiipuvat ja huomio on (palvelu)tilauksissa

Valmet julkistaa Q3-raporttinsa keskiviikkona noin kello 13:00. Odotamme konsensuksen tavoin Valmetilta lievää operatiivista tulosparannusta viime vuotta suotuisamman tuotemixin ajamana. Päähuomio raportissa on kuitenkin tilausvirrassa ja etenkin palvelutilauksissa, sillä korkeat korot haastavat projektikauppaa ja metsäsektorin heikko markkinatilanne (ts. alhaiset käyttöasteet) palveluita. Meidän ja konsensuksen odotuksissa on noin 8 %:n pudotus uusiin tilauksiin Q3:lla ja osakkeen lähiaikojen suunnan kannalta tämä on luultavasti keskeisin mittatikku. Kuluvan vuoden liikevaihdon ja tuloksen kasvua indikoivan ohjeistuksensa Valmet toistaa. Emme tee muutoksia näkemykseemme Valmetista toistaiseksi.

Tulosparannuksen odotetaan jatkuneen Q3:lla, mutta vauhti on jo hidastumassa selvästi

Valmetin tilauskanta oli Q3:lle lähdettäessä 7 % vertailukautta alempana, joten odotamme yhtiön kasvun hidastuneen jo hiipuneen ja olleen nollatasolla. Q3:n liikevaihtoennusteemme on 1281 MEUR, mikä on linjassa konsensuksen kanssa. Valmetin oikaistun EBITA:n (liiketulos ennen aineettomien hyödykkeiden poistoja ja kertaeriä) ennustamme kohonneen vielä 7 % vertailukaudesta etenkin viime vuotta paremman tuotemixin (ts. laitetoimitusten pienemmän osuuden) takia. Palveluiden ja Automaation odotamme parantaneen Q3:lla selvästi liikevaihdon kasvun ajamana, mutta Prosessitekologioissa liikevaihdon lasku ja tiettyjen projektien haasteet pitävät todennäköisesti tuloksen laskussa. Rahoituskulujen ja veroasteen arvioimme olleen (sis. PPA-vaikutus) noin yhtiön normaaleilla tasoillaan. Siten Valmetin Q3:n EPS:n ennusteemme on 0,48 eurossa osakkeelta, mikä on lievästi konsensuksen alapuolella.

Tilausvirta ja tilausten rakenne pelaa raportissa avainroolia

Valmetin uusien tilausten virta on tiedotteiden valossa ollut Q3:lla hiljaista, mikä yhdessä Q2-raportissa tehtyjen useampien segmenttien markkinanäkymien maltillistamisen (3 segmentin näkymät 7 laskivat) kanssa pitää tilauksiin kohdistuvan epävarmuuden korkealla. Odotamme Valmetin uusien tilausten laskeneen Q3:lla noin 8 % 1079 MEUR:oon, mikä on käytännössä myös konsensusodotus. Arviomme mukaan tilaukset ovat paineessa etenkin metsäsektorin heikoista käyttöasteista kärsivissä palveluissa, minkä lisäksi korkeat korot ja talouden epävarmuus rokottanevat projektikauppaa. Automaatiossa arvioimme uusien tilausten kasvaneen vielä lievästi sekä Automaatiojärjestelmien että Virtauksen hallinnan (entinen Neles) osalta. Uusissa tilauksissa ja palvelutilauksissa konsensuksen alittaminen voisi arviomme mukaan painaa osaketta sen maltillisesta arvostuksesta (2024e: 10x) huolimatta edelleen, sillä markkinoiden odotukset Valmetin ensi vuoden tilauksille, liikevaihdolle ja tulokselle ovat mielestämme haastavat. Omat ennusteemme ensi vuodelle ovat alle konsensuksen. Markkinanäkymänsä Valmet pitää arviomme mukaan ennallaan Q3-raportissa.

Odotamme Valmetin saavuttavan ohjeistuksensa helposti

Valmet on antanut kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan vuonna 2023 yhtiön liikevaihto ja tulos (oikaistu EBITA) kasvavat edellisvuodesta (2022: liikevaihto 5074 MEUR, oikaistu EBITA 533 MEUR). Odotamme Valmetin toistavan ohjeistuksensa Q3-raportissaan ja tämä on myös markkinaodotus. Arviomme mukaan alkuvuodesta saatu etumatka, tuotemixin paraneminen ja Q4:lle ajoittuva hyvä tilauskanta siivittävät Valmetin yli ohjeistuksensa tänä vuonna. Sijoittajien katseet ovat kuitenkin jo pääsääntöisesti siirtyneet ensi vuoteen, mutta tähän selkeämpää näkyvyyttä tuskin Q3-raportissa vielä saadaan.