Valmet Q4: Latu ylämäkeen on edelleen auki
Valmetin Q4-raportti ylitti odotuksemme kaikilta keskeisiltä osilta, mikä johti yhdessä metsäsektorin investoinneista viime aikoina kuuluneen pirteän uutisvirran jäljiltä positiivisiin ennustemuutoksiin. Tätä tilannekuvaa heijastellen nostamme Valmetin tavoitehintamme 30,00 euroon (aik. 25,00 euroa). Yhtiön suosituksemme säilytämme lisää-tasolla. Osakkeen arvostus ei ole lainkaan kohtuuton, joten Valmetin maltillinen tuloskasvu ja vajaan 4 %:n osinkotuotto tarjoavat mielestämme hyvän noin 10 %:n tuotto-odotuksen seuraavalle 12 kuukaudelle.
Yhtiö rikkoi kvartaaliennätykset Q4:llä
Valmetin liikevaihto kasvoi Q4:llä 6 % 1167 MEUR:oon, mikä ylitti meidän ja konsensuksen ennusteet. Valmetin Q4:n oikaistu EBITA parani 24 % 147 MEUR:oon (huom. oik EBITA ei sisällä Nelesin tuloskontribuutiota) ja myös operatiivinen tulos oli meidän ja konsensuksen odotuksia parempi. Tuloksen kasvua ajoivat etenkin liikevaihdon kasvu ja yhä esimerkiksi vähäisen matkustamisen takia alhaalla pysyneet SGA-kulut. Lisäksi Q4:llä yhtiön tuotemix oli jonkun verran ennusteitamme parempi (ts. Palveluiden ja Automaation osuus suurempi). Valmetin 12,5 %:n (oik. EBITA-%) kannattavuus olikin yhtiön historian paras. Alariveillä ei ollut suurempia yllätyksiä. Siten Q4:n EPS oli 0,67 euroa, mikä ylitti selvästi operatiivisen tuloksen tavoin meidän ja konsensuksen ennusteet ja vertailuluvun. Osinkoa Valmet aikoo korottaa tänä keväänä 13 %:lla 0,90 euroon osakkeelta. Tämä oli 5 senttiä meidän ja konsensuksen ennusteita rivakampi nosto, joten osinkoesitys kruunasi Valmetin vahvan vuoden 2020.
Myös tilaukset yllättivät positiivisesti eikä markkinanäkymissä ole mörköjä
Valmetin uudet tilaukset laskivat Q4:llä 7 % 940 MEUR:oon. Vastassa oli vahva vertailuluku, joten alamäki ei ollut yllätys. Tilausvirta olikin selvästi meidän ja markkinoiden alle 800 MEUR:ssa olleita ennusteita pirteämpi ja ylityksen taustalla oli etenkin Sellu- ja Energia -segmentin laitekauppa. Palvelutilaukset laskivat 13 % pandemian kysyntärasitteita heijastellen Q4:llä, mutta tiedossa olleet olosuhteet huomioiden tämä ei ollut yllätys. Kommentit olivat kokonaisuutena mielestämme positiivissävytteisiä ja liiketoiminta-alueista Automaation ja Pehmopapereiden markkinanäkymät nousivat ja Energian laskivat. Valmetin tilauskanta oli Q4:n lopussa 2 % alle vahvan vertailutason 3,4 miljardissa eurossa, joten tilauskanta antaa yhtiölle varsin hyvää näkyvyyttä etenkin kuluvaan vuoteen.
Ennustemuutokset olivat selvästi positiivisia etenkin vuosien 2022-2023 osalta
Valmet antoi kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan vuonna 2021 yhtiön liikevaihto ja tulos (oikaistu EBITA) pysyvät edellisvuoden tasolla (2020: liikevaihto 3740 MEUR, oikaistu EBITA 365 MEUR). Kun huomioidaan odotuksiamme korkeammalle kohonneet vertailuluvut sekä ennen raporttia ilman Neles-omistusta muutamassa prosentissa olleet tuloskasvuodotukset, oli myös ohjeistus hieman ennusteitamme vahvempi. Yhtiön tilauskannan tasoon, markkinanäkymiin ja viime aikojen suorituskykyyn peilattuna ohjeistus näyttää osin jopa konservatiiviselta, mutta koronapandemian edelleen luoman epävarmuuden takia maltti on toki peruteltua. Teimme raportin jälkeen positiivisia ennustemuutoksia sekä vuodelle 2021 että etenkin vuosille 2022-2023 (taustalla metsäsektorin monelta osin pirteät investointisuunnitelmat ja paraneva markkinatilanne). Odotamme nyt Valmetin oikaistun EBITA:n pysyvän lähivuosina maltillisessa kasvussa (oik. EBITA 2021e-2023e CAGR 5 %), mikä heijastelee liikevaihdon pientä kasvua, yhtiön parantunutta suorituskykyä ja paranevaa tuotemixiä. Alariveillä odotamme tuloskasvun olevan vielä piirun nopeampaa (EPS 2021e-2023e CAGR 7 %), sillä Nelesistä nostaa vuodelle 2021 Valmetin tulosta arviolta 15 MEUR:lla ja konsensuksen odotukset Nelesinkin suhteen ovat lähivuosille positiivisia.
Tuloskasvu ja osinko tarjoavat hyvän tuotto-odotuksen
Valmetin ennusteidemme mukaiset P/E-kertoimet vuosille 2021 ja 2022 ovat 16x ja 15x, kun taas yhtiön vahvan taseen paremmin huomioivat EV/EBIT-kertoimet ovat 12x ja 11x. Kertoimet ovat Valmetin 5 vuoden mediaanien tienoilla yhtiön parantuneesta laadusta huolimatta ja myös suhteellisesti osake on aliarvostettu. Arviomme mukaan Valmetin maltillinen tuloskasvu ja vajaan 4 %:n osinkotuotto tarjoavat yhä riittävän hyvän tuotto-odotuksen 12 kk:lle. Myös syksyllä sijoittajia hermostuttanut Neles-vääntö on toistaiseksi jäähtynyt, vaikka lopullista ratkaisua tilanteelle ei olekaan saatu. Arviomme mukaan tilanteen vakautuminen siirtää edelleen markkinoiden huomiota Valmetissa oman liiketoiminnan suotuisia fundamentteja. Lisäksi pidämme mahdollisena, että uutisvirta uusista tilauksista tulee tukemaan osaketta lähikuukausien aikana.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Valmet
Valmet on vuonna 2013 perustettu maailman johtava prosessiteknologian, automaatioratkaisujen ja palvelujen toimittaja ja kehittäjä sellu-, paperi- ja energiateollisuudelle. Yrityksen tarjonnan ytimen muodostavat sellutehtaat, pehmopaperin-, kartongin- ja paperinvalmistuslinjat ja bioenergiaa tuottavat voimalaitokset. Valmetilla työskentelee yli lähes 20000 henkilöä ympäri maailman.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut04.02.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 740,0 | 3 791,1 | 3 924,1 |
kasvu-% | 5,44 % | 1,37 % | 3,51 % |
EBIT (oik.) | 334,5 | 360,2 | 381,1 |
EBIT-% (oik.) | 8,94 % | 9,50 % | 9,71 % |
EPS (oik.) | 1,63 | 1,73 | 1,85 |
Osinko | 0,90 | 1,00 | 1,10 |
Osinko % | 3,85 % | 4,35 % | 4,79 % |
P/E (oik.) | 14,37 | 13,30 | 12,45 |
EV/EBITDA | 7,53 | 7,44 | 6,90 |