Valmet Q4 torstaina: Arvostuksesta on tempaistu pahimmat löysät pois
Valmet julkistaa Q4-raporttinsa torstaina noin kello 13:00. Valmetin liikevaihto ja tulos ovat kasvaneet Q4:llä selvästi vertailukaudesta, sillä vertailulukuina ovat ”vanhan” Valmetin (ts. ilman Neles-fuusiota) luvut. Arviomme mukaan Valmetin tilausvirta on pysynyt edelleen hyvänä ja Q1:lle Neles-fuusiosta syntyvä epäorgaaninen tuki mahdollistavat Valmetille tuloskasvun ohjeistamisen myös kuluvalle vuodelle. Osingon osalta odotuksissa on Valmetin viime vuosien korotusputken jatkuminen ja osinkoennusteemme on konsensuksen ylälaidalla. Emme ole tehneet Valmetin ennusteisiimme muutoksia ennen Q4-raporttia. Toistamme yhtiön 32,00 euron tavoitehintamme, mutta laskemme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta), sillä viime viikkojen kurssinousu on purkanut osakkeen pahimman aliarvostuksen (2023e: P/E 13x). Seuraamme Valmetin Q4-tulosta noin kello 12:45 alkaen torstaina tuloslivessä.
Odotamme tulosparannusta etenkin epäorgaanisin ajurein
Ennustamme Valmetin liikevaihdon kasvaneen Q4:llä vertailukaudesta 20 % 1437 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n (liiketulos ennen aineettomien hyödykkeiden poistoja, kertaeriä) kohonneen hieman liikevaihtoa hitaampaa vauhtia 174 MEUR:oon. Ennusteemme ovat piirun konsensuksen alapuolella. Kasvua on ajanut etenkin Neles-fuusio. Odotamme kuitenkin Valmetin kasvaneen hieman myös orgaanisesti, kun yhtiö on jatkanut korkean tilauskantansa toimittamista kapasiteettinsa ylärajoilla. Valmetin oikaistun EBITA:n ennustamme parantuneen selvästi liikevaihdon kasvun ajamana, mutta inflaation takia emme odota Valmetin tulosvivun ja Virtauksensäädön (entinen Neles) Valmetia paremman kannattavuuden nostaneen konsernin marginaaleja. Divisioonista arvioimme Automaation parantaneen Virtauksensäädön ja orgaanisen kasvun ajamana selvästi ja Palveluiden maltillisesti. Prosessiteknologian (laitteet) osalta ennusteemme ovat inflaation takia vertailukauden alapuolella, vaikka odotammekin marginaalin jatkaneen nousuaan Q2:n pohjilta. Alariveillä yhtiö tekee aggressiivista vauhtia PPA-poistoja, mikä painaa raportoituja lukuja. Rahoituskulujen ja veroasteen arvioimme olleen (sis. PPA-vaikutus) noin yhtiön normaaleilla tasoillaan. Siten Valmetin Q4:n EPS:n ennusteemme on konsensuksen tavoin vertailukauden alapuolella johtuen nopeasta poistotahdista ja fuusiossa nousseesta osakemäärästä.
Tilausvirran odotetaan pysyneen hyvällä tasolla
Valmetin uusien tilausten virta on tiedotteiden valossa ollut Q4:llä kohtuullista (tiedote vaatii aina asiakkaan hyväksynnän eikä Valmet pääse siten tiedottamaan kaikista tilauksista). Pienempien projektien, palveluiden ja Automaation pohjakysynnän pitäisi olla mielestämme metsäsektorin yhä kohtalaista kokonaistilannetta peilaten hyvää. Konsensus odottaa Valmetilta Q3:ltä hyvää 1,2-1,3 miljardin tilauskertymää. Oma ennusteemme on haarukan alalaidalla. Valmetin vuoden vaihteen tilauskanta on arviomme mukaan pysynyt kuitenkin korkealla tasolla, mikä antaa yhtiölle hyvän näkyvyyden kuluvalle vuodelle. Suotuisassa asennossa olevat markkinanäkymänsä Valmet arviomme mukaan toistaa tässä vaiheessa, vaikka markkinanäkymien tilauskomponenttien osalta riskit ovat arviomme mukaan edelleen kohollaan heikentyvää taloustilannetta peilaten.
Kaikki muu kuin tuloskasvun ohjeistaminen olisi pettymys
Valmet on tyypillisesti antanut sanallisen ohjeistuksen koko vuodelle, mikä nappaa valtaosan huomiosta Q4-raportin yhteydessä. Valmet saa vielä Q1:llä tukea Neles-fuusiosta (vertailulukuja ei ole oikaistu). Neleksen epäorgaanisen tuen, hyvällä tasolla olevan tilauskannan, inflaatiohuolien rauhoittumisen ja edelleen terveeltä vaikuttavan kysynnän takia arvioimme Valmetin ohjeistavan kuluvalle oikaistun EBITA:n kasvua suhteessa viime vuoteen. Kuluvan vuoden konsensusennuste on hieman 16 %:n oikaistun EBITA:n parannus (ennusteemme on lievästi alle konsensuksen), joten kaikki kuu kuin tuloskasvua indikoiva ohjeistus pettäisi markkinaodotukset. Liikevaihdon osalta meidän ja konsensuksen ennusteissa on noin 3 %:n kasvu. Tähän ennusteeseen ja Valmetin perinteisesti konservatiiviseen ohjeistamiseen peilattuna ei mielestämme olisi jättiyllätys, jos yhtiö aloittaisi tämän vuoden viime vuoden tasoa heijastelevalla liikevaihto-ohjeistuksella.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Valmet
Valmet on vuonna 2013 perustettu maailman johtava prosessiteknologian, automaatioratkaisujen ja palvelujen toimittaja ja kehittäjä sellu-, paperi- ja energiateollisuudelle. Yrityksen tarjonnan ytimen muodostavat sellutehtaat, pehmopaperin-, kartongin- ja paperinvalmistuslinjat ja bioenergiaa tuottavat voimalaitokset. Valmetilla työskentelee yli lähes 20000 henkilöä ympäri maailman.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut30.01.2023
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 934,0 | 4 970,7 | 5 153,3 |
kasvu-% | 5,22 % | 26,35 % | 3,67 % |
EBIT (oik.) | 398,0 | 487,7 | 541,6 |
EBIT-% (oik.) | 10,12 % | 9,81 % | 10,51 % |
EPS (oik.) | 1,98 | 2,03 | 2,14 |
Osinko | 1,20 | 1,30 | 1,35 |
Osinko % | 3,18 % | 5,12 % | 5,32 % |
P/E (oik.) | 19,09 | 12,50 | 11,86 |
EV/EBITDA | 10,74 | 8,43 | 7,66 |