Aallon Group: Vuosi käyntiin kahdella pienellä yritysostolla

Toistamme Aallon Groupin 13,0 euron tavoitehinnan, mutta kurssilaskun myötä päivitämme suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää). Olemme lisänneet yhtiön tekemät kaksi viimeisintä pientä yritysostoa ennusteisiimme, joiden vaikutus lähivuosien tulosennusteisiin oli vain noin 1 %:n luokkaa. Aallon Groupin osakekurssi on kuitenkin ollut laskussa edellisestä päivityksestämme, ja arvostuskuva (2026e oik. P/E 10x) näyttää mielestämme houkuttelevalta suhteessa yhtiön tasaista ja vahvaa kassavirtaa tekevään liiketoimintaan ja keskipitkän aikavälin tuloskasvunäkymiin.

Viimeisin ostos Oulusta

Aallon Group tiedotti perjantaina ostaneensa oululaisen tilitoimisto Tekodo Oy:n liiketoiminnan. Ostetun kohteen liikevaihto on noin 0,44 MEUR ja työllistää kahden yrittäjän lisäksi kuusi työntekijää (huom. nämä lukemat sisältävät aina myös sijaisuudet ja osa-aikaiset työntekijät). Tekodo on kasvanut viime vuodet mukavasti, tosin kasvuvaiheessa kannattavuus näyttää olleen vielä vaatimaton. Käsityksemme mukaan pieniä kulusynergioita saavutetaan ainakin toimitiloista. Käteisellä maksettua kauppahintaa ei julkistettu, mutta arvioimme sen olleen Aallon Groupille tyypilliseen tapaan maltillisella tasolla. Järjestely vahvistaa Aallon Groupin olemassa olevaa toimintaa Oulussa. Aallon Group kertoi aiemmin tammikuussa myös pienen tilitoimiston ostosta Vantaalla.

Yritysostot ennusteisiin

Tuoreimpien yritysostojen myötä lähivuosien liikevaihtoennusteet nousivat noin 1 %:n, kuten myös tulosennusteet. Viimeisimpien yritysostojen vaikutus näkyy luonnollisesti vasta vuodesta 2026 alkaen. Ennustamme yhä vuodelle 2025 16 %:n liikevaihdon kasvua (org. -1,0 %) ja 16,3 %:n vertailukelpoista käyttökatetta (2024: 16,8 %). Vuonna 2026 odotamme nyt 8 %:n kasvua (org. 1,2 %) ja vertailukelpoisen käyttökatteen asettuvan 15,8 %:iin. Ennusteessamme poistojen suhteellisen osuuden pienentyessä EBITA-marginaali paranisi silti 11,5 %:iin (2025e 10,1 %). Suomen talouden hidas kehitys arviomme mukaan jarruttaa orgaanista kasvua vielä lyhyellä aikavälillä, ja H2’25:läa organisaatiouudistuksen jalkauttaminen on myös sitonut jonkin verran laskuttavaa henkilöstöä. Organisaatiouudistuksesta, tytäryhtiöiden fuusioinneista sekä yhteisen toiminnanohjausjärjestelmän käyttöönotosta tulee aiheutumaan erityisesti H2’25:lle kertaluonteisia kustannuksia. Isot muutokset sisältävät aina myös riskejä, mutta ainakin fuusiot on saatu jo valmiiksi. Kaiken kaikkiaan organisaatiouudistuksen jalkauttaminen tulee viemään ainakin noin 12kk, joten jossain määrin se vaikuttaa vielä myös H1’26:lla. Tulevina vuosina organisaatiouudistuksen pitäisi kuitenkin tuoda lisää tehokkuutta ja vahvistaa kasvuperustaa.

Arvostus näyttää houkuttelevalta kurssilaskun jäljiltä

Ennusteillamme Aallon Groupin vuoden 2025 oikaistu P/E-kerroin on 11x ja EV/EBIT 10,6x. Viimeisimmät yritysostot ja lievän orgaanisen kasvun piristymisen sisältävällä vuoden 2026 ennusteella vastaavat kertoimet ovat 10x ja 8,4x. Nämä ovat mielestämme houkuttelevia tasoja Aallon Groupin kaltaiselle defensiiviselle kasvuyhtiölle, jolla on hyvät edellytykset luoda omistaja-arvoa johdonmukaisella yritysostostrategialla. Uskomme arvostuksessa olevan nousuvaraa seuraavan vuoden aikana strategian edetessä ja jo tehtyjen yritysostojen heijastuessa yhtiön tuloskasvuun. Yritysostoja nähdään todennäköisesti myös lisää tänä aikana.