Aallon Group: Yrityskauppa ja uusi toimitusjohtaja

Toistamme Aallon Groupin lisää-suosituksen ja 10,0 euron tavoitehinnan. Lisäsimme yhtiön torstaina tekemän yrityskaupan ennusteisiimme ja tarkistimme samalla aavistuksen ensi vuoden orgaanista kasvuodotusta alaspäin edelleen heikkona jatkuvaa talousnäkymää heijastellen. Kokonaisuutena lähivuosien tulosennusteet nousivat noin 3 %. Iso kuva yhtiön suhteen on ennallaan ja yritysostovetoinen kasvustrategia otti jälleen yhden askeleen eteenpäin. Osakkeen arvostus näyttää maltilliselta jo nykyisellä tuloskunnolla, ja keskipitkällä aikavälillä yhtiöllä on hyvät edellytykset tuloskasvuun niin orgaanisin kuin epäorgaanisin toimin. Eilen kerrotun uuden toimitusjohtajan nimittämisen myötä näitä asioita päästään myös taas edistämään uudella energialla.

Yrityskauppa noudattaa yhtiölle tuttua pelikirjaa

Aallon Group tiedotti torstaina ostaneensa Helsingissä sijaitsevan tilitoimisto Online Accounting J&K Oy:n liiketoiminnan. Kauppahinta suoritetaan kokonaisuudessaan käteisellä ja mahdollinen lisäkauppahinta käteisellä tai osakkeilla. Kauppahintaa ei tiedotteessa kerrottu, mutta arvioimme kaupan arvostuksen noudatelleen suunnilleen aiemmissa järjestelyissä nähtyjä maltillisia tasoja (EV/S n. 0,8-1,0x ja EV/EBITDA 5x-7x) ostokohteen kasvu- ja kannattavuusprofiilista riippuen. Tehty kauppa myös osoittaa, ettei aiemmin elokuussa kerrottu toimitusjohtajan vaihdos näytä olennaisesti vaikuttaneen yritysostostrategian toteuttamisvauhtiin.

Moderni helsinkiläinen tilitoimisto

Vuonna 2012 perustetun Online Accounting J&K:n liikevaihto 4/2024 päättyneellä tilikaudella oli noin 1,0 MEUR ja yhtiö työllistää 5 työntekijää. Tyypillisten tilitoimistopalveluiden lisäksi yhtiö tarjoaa asiakkailleen erilaisia talousjohdon ja neuvonnan palveluita. Käsityksemme mukaan kannattavuusmielessä ostetun liiketoiminnan ei pitäisi ainakaan heikentää Aallon Groupin käyttökatetta (2024e 15 %). Pieniä synergioita saadaan myös toimitiloista, kun ostokohteen henkilöstö muuttaa Aallon Groupin tiloihin.

Uudesta toimitusjohtajasta kerrottiin myös torstaina

Aallon Groupin uudeksi toimitusjohtajaksi nimitetyllä Tuija Kerosella on laaja kokemus asiakas- ja henkilöstölähtöisen palveluliiketoiminnan kasvattamisesta sekä onnistuneiden yrityskauppojen muutosjohtamisesta. Hän tuo yhtiöön myös näkemystä teknologioiden hyödyntämisestä liiketoiminnan tulosten parantamiseksi. Keronen on aikaisemmin toiminut kymmenen vuoden ajan laskutus- ja perintäalan yhtiöissä johtotehtävissä mm. toimitusjohtajana Lindorffilla ja pohjoismaiden tuotantojohtajana (COO) Lowellilla. Tätä ennen Keronen on johtanut liiketoimintoja mm. Aditrolla ja Fujitsulla. Tiedotteesta on luettavissa, että hallituksen toiveena uudelle toimitusjohtajalle on erityisesti kannattavan kasvun kiihdyttäminen. Nykytasolta näemme Aallon Groupilla potentiaalia sekä orgaanisen kasvun kiihdyttämiseen että kannattavuuden parantamiseen.

Arvostus näyttää huokealta

Aallon Groupin arvostusta on syytä katsoa ensi vuoteen, jotta viimeisimmät yritysostot tulevat huomioiduksi. Vuoden 2025 oikaistu P/E-kerroin on 11x ja EV/EBIT 9x. Nämä ovat mielestämme maltillisia tasoja Aallon Groupin kaltaiselle defensiiviselle kasvuyhtiölle, jolla on hyvät edellytykset luoda omistaja-arvoa johdonmukaisella yritysostostrategialla. Osakkeen matala arvostus yhdistettynä yritysostostrategian arvonluontipotentiaaliin tekee tuotto/riski-suhteesta mielestämme houkuttelevan.