Toistamme Aallon Groupin lisää-suosituksen ja 10,5 euron tavoitehinnan. Olemme lisänneet yhtiön tuoreimman yritysoston ennusteisiimme, joka oli jo tämän vuoden kuudes yrityskauppa. Aallon Groupin osake on pysytellyt viime kuukaudet alamaissa monen muun Helsingin pörssin palveluyhtiön tavoin. Tekoälypelot ja hidas orgaaninen kasvu ovat edelleen arvostusta painavia tekijöitä, mutta Aallon Groupin nykyarvostuksella (2026e-2027e oik. P/E 9x-8x) odotukset tulevan kehityksen suhteen ovat hyvin vaatimattomia. Suomen taloudestakin on viime aikoina saatu lupaavan positiivisia merkkejä, minkä pitäisi heijastua viiveellä myös tilitoimistoalalle. Kokonaisuutena näemme riski-tuottosuhteen tällä hetkellä houkuttelevana.

Pitkäikäinen tilitoimisto Turun saaristoalueelta

Aallon Group tiedotti torstaina hankkivansa Turun saaristoalueella toimivan tilitoimisto Ab Memera Oy:n liiketoiminnan. Käteisellä toteutettava strategian mukainen järjestely vahvistaa Aallon Groupin paikallista markkina-asemaa ja ruotsinkielistä palvelutarjontaa. Vuonna 1993 perustetun Ab Memera Oy:n huhtikuuhun 2026 päättyneen tilikauden liikevaihto oli noin 0,98 MEUR. Julkisten lähteiden pohjalta yhtiön kannattavuus on ollut viime vuosina vaatimattomalla tasolla (4/2025: käyttökate -1 %). Kaupan myötä Aallon Groupin palvelukseen siirtyy yrittäjän lisäksi 17 ammattilaista, joista merkittävä osa työskentelee osa-aikaisesti. Kauppahintaa ei julkistettu, mutta arvioimme sen olleen maltillinen ja linjassa Aallon Groupin aiemman yritysostohistorian kanssa.

Kasvu tänä vuonna tehtyjen yritysostojen harteilla

Lisäsimme kaupan ennusteisiimme, ja se nosti lähivuosien liikevaihtoennusteita 1-2 %. Viime vuosien heikosta kannattavuudesta johtuen oletamme yritysoston yltävän Aallon Groupin alla vain 5 %:n käyttökatteeseen, minkä johdosta lähivuosien tulosennusteet nousivat vain 1 %:n. Ennustamme nyt Aallon Groupin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna yritysostojen vetämänä 8 % 42,7 MEUR:oon. Orgaanisen kasvun ennustamme jäävän edelleen lievästi (-2 %) negatiiviseksi, mihin vaikuttaa H2’25:lla nähty pehmeä kehitys (arviomme n. -5 %) sekä isännöintialaan liittyvä asiakaspoistuma. Suomen taloudestakaan tuskin saadaan vielä olennaista vetoapua, sillä tilitoimistoalalle talousnäkymän piristyminen heijastuu tyypillisesti vielä pienellä viiveellä. Heikon orgaanisen kasvun vuoksi odotamme myös oikaistun käyttökatemarginaalin (15,5 % vs. 17,1 %) heikentyvän tänä vuonna. Uskomme edelleen yhtiöllä olevan hyvät edellytykset kasvattaa tulostaan keskipitkällä aikavälillä yritysostojen ja toiminnan tehostamisen kautta, mihin läpiviety organisaatiouudistus avaa mahdollisuuksia.

Arvostus painunut hyvin matalaksi

Olemme pitäneet Aallon Groupin liiketoimintaa hyvin defensiivisenä, vakaana ja ennustettavana, minkä johdosta yhtiön riskiprofiili on vaikuttanut hyvin matalalta. Tekoälyn nopean kehityksen myötä epävarmuus pitkän aikavälin kehityksen suhteen on kuitenkin mielestämme noussut niin Aallon Groupin kuin muidenkin tilitoimistojen osalta. Merkittävänä toimijana Aallon Groupilla on hyvät mahdollisuudet mukautua ja vastata tekoälymurroksen tuomiin haasteisiin, mistä mielestämme osaltaan kertoo yhtiön oman kirjanpito-ohjelmiston kehittäminen. Hitaan orgaanisen kasvun sekä tekoälypelkojen vuoksi, emme usko osakkeen arvostuskertoimien nousevan merkittävästi nykytasolta, ellei sentimentti ohjelmisto- ja palveluyhtiöiden osalta olennaisesti muutu. Aallon Groupin arvostuskertoimet ovat kuitenkin painuneet jo hyvin maltillisiksi (2026e-2027e oik. P/E 9x-8x), mikä tekee riski-tuottosuhteesta houkuttelevan. Uskomme myös yhtiön yritysostostrategian luovan arvoa ja sen johdonmukaisen toteuttamisen asteittain nostavan yhtiön käypää arvoa tulevina vuosina.