Aiforia: Vyönkiristyksellä asemoidutaan skaalausvaiheeseen

Aiforian toteuttamat kulusäästöt auttavat hallitsemaan sen rahoitustarpeita lähivuosina samalla, kun vahvan asiakaskannan kääntyminen liikevaihdon kiihtyväksi kasvuksi ottaa aikaa. Yhtiön erittäin vahvasti kehittyvän markkina-aseman arvoa hinnoitellaan mielestämme maltillisesti, vaikka riskit kasvun kiihtymisen viiveistä puoltavat vahvemman positiivisen näkemyksen panttaamista. Tuotto-riskisuhde on riskinnälkäiselle mielestämme silti houkutteleva. Tarkistamme tavoitehinnan 3,2 euroon (aik. 3,4 €) arvostusskenaarioiden päivitysten myötä ja toistamme Lisää-suosituksen.

Kulusäästöt auttavat hallitsemaan kassapaineita

Aiforia päättää muutosneuvottelujen lopputuloksen valossa Suomesta 8 työsuhdetta (30.6.2025 henkilöstö: 73). Muut säästöt huomioiden yhtiö arvioi saavuttavansa toimillaan vuositasolla 2,5 MEUR:n säästöt vuodesta 2026 alkaen. Aiforian mukaan muutosten tavoitteena on sekä leikata kuluja, että muokata organisaatiota tukemaan paremmin liiketoiminnan kasvua ja myyntiä. Yhtiön kommenttien valossa muutokset vaikuttavat meistä enimmäkseen harkituilta, vaikka tuotteen vahvan kilpailukyvyn ylläpitämisen osalta riskejä nähdäksemme nouseekin. Kommentoimme muutosneuvotteluja aiemmin täällä.

Aiforia on sementoitumassa kliinisen digitaalisen patologian kuvantunnistuksen ensimmäisen aallon voittajaksi

Investointiaalto digitaaliseen patologiaan etenee, sillä patologisen analyysin tarve kasvaa ja patologeista on jo valmiiksi pulaa, mikä tuo kysyntää tehokkuutta ja kapasiteettia kasvattaville ratkaisuille. Aiforian patologian kuva-analyysiä kuvantunnistuksella tehostavien ohjelmistojen kohdemarkkina on nuori ja sen kilpailuasetelmat muodostumassa. Aiforia on silti jo käytännössä markkinajohtaja voitettuaan julkisten tietojen valossa enemmistön sektorin uusista kliinisistä asiakkaista. Yhtiön asemaa tukevat selvät kilpailutekijät, kuten solutason tunnistuksen tehokkuushyödyt, syväoppivat mallit ja sektorin laajin kliininen tuoteportfolio.

Liikevaihdon kasvu kiihtyy pidemmän kaavan kautta

Supistimme Aiforialle ennustamaamme liiketappiota kulusäästöjen myötä n. 30 % vuosille 2026-27. Liikevaihdon ennusteitamme laskimme taas 4-10 % vuosille 2025-27, sillä uskomme kulusäästöjen johtuvan osittain myös odotettua hitaammasta kasvusta H2:lla. Arvioimme silti Aiforian liikevaihdon kasvun olevan kliinisten asiakkuuksien tuella kiihtymässä ja olevan vuositasolla 15-60 %:a vuosina 2025-28. Odotamme liikevoiton kääntyvän positiiviseksi vuonna 2030. Ennen kannattavuuden saavuttamista yhtiön rahoitus riittää nykyisellä kassankulutuksella arviomme mukaan vain Q2/2026:n alkuun. Odotammekin Aiforian tekevän 10+10 MEUR:n osakeannit vuosina 2026 ja 2027. Sektorin vahvimman markkina-aseman ja asiakasvoittojen myötä uskomme rahoituksen hankinnan onnistuvan hyvin, joskin epävarmalla arvostustasolla. Odotamme liikevaihdon olevan 2030 jo 30 MEUR (aik. 31 MEUR, yhtiön tavoite: >100 MEUR), mikä vaatii jatkuvia uusia asiakasvoittoja ja niiden onnistuneita käyttöönottoja.

Tuotto-riskisuhde pysyy houkuttelevana, mutta riskinnälkää tarvitaan edelleen

Aiforian arvostus (2025-27e EV/S 25-13x) nojaa odotukseen erittäin vahvasta ja skaalautuvasta kasvusta. Kasvua eriasteisin kulmakertoimin ja luottamusvälein hinnoitellen voimme perustella yhtiön arvon leveään 0,6-6,1 €/osake (aik. 0,6-6,3 €) haarukkaan. Päivitettyjen skenaarioiden myötä hieman laskenut tavoitehintamme on lähellä tämän haarukan keskikohtaa. Haarukkaan nähden maltillisesta hinnoittelusta huolimatta (2,62 €/osake) edelleen kohollaan olevat riskit kasvun piristymisen hitaudesta, sekä tätä seuraavista rahoitustarpeiden kasvusta ja odotettua suuremmasta diluutiosta, puoltavat mielestämme malttia ennen potentiaalin vahvempaa hinnoittelua osakkeeseen. Pidemmälle katsoen arvioimme osakkeen tarjoavan yhtiön vahvasti kehittyvän asiakaskunnan myötä kokonaisuutena houkuttelevan tuotto-odotuksen, mikä puoltaa sijoitustarinan korkeiden riskien kantamista.