Alma Media Q1'26: Marginaaliparannus etenee mallikkaasti

Alma Median Q1-tulos oli selkeä positiivinen yllätys, kun yhtiön kannattavuus vahvistui vertailukaudesta tuntuvasti. Olemme nostaneet nousevaa kannattavuuskehitystä lähivuosilta odottavia ennusteitamme hieman. Nähdäksemme osake on houkuttelevasti hinnoiteltu suhteessa ennustamaamme tuloskasvunäkymään. Siten toistamme lisää-suosituksemme ja 15,0 euron tavoitehintamme. Alma Median toimitusjohtajan Q1-haastattelu on katsottavissa tästä linkistä.

Tuntuva kannattavuusloikka

Alma Median Q1-liikevaihto kasvoi 5 % 83,1 MEUR:oon, mikä oli täysin odotuksiemme mukaista. Kotimaan markkinat ovat kehittyneet vaisusti erityisesti heikkoa kuluttajaluottamusta heijastellen, mutta etenkin Tsekin rekrytointiliiketoiminta kasvoi hyvin. Lisäksi myös Marketplacesin alla Ruotsin toimitilaliiketoiminto jatkoi hyvä kasvua, minkä lisäksi yritysostot nostivat segmentin liikevaihdon kasvu-%:n kaksinumeroiseen vauhtiin. Oikaistua liikevoittoa Alma Media teki Q1:llä 20,4 MEUR, mikä vastaa erittäin hyvää 24,6 %:n (Q1’25 21,7 %) kannattavuutta ja ylitti ennusteemme selvästi. Ennusteylityksen taustalla oli kaikkien kolmen segmentin ennustamaamme parempi kehitys, kun yhtiö on jatkanut tiukkaa kulujen hallintaa ja onnistunut jopa supistamaan kulutasoaan. Kommentoimme Alma Median Q1’26-tulosta tarkemmin tuoreeltaan keskiviikon aamukatsauksessa, ja kommentti on luettavissa täällä.

Ohjeistus säilyi ennallaan

Alma Media toisti vuodelle 2026 antamansa ohjeistuksen, jonka mukaan se odottaa liikevaihtonsa olevan edellisvuoden tasolla ja oikaistun liikevoiton kasvavan. Ensimmäisellä neljänneksellä yhtiön liikevaihto kasvoi 5 % ja tulos 19 % vertailukaudesta. Siten yhtiön on varsin hyvässä vauhdissa ohjeistusta ajatellen. Epävarmuutta vuoden osalta kuitenkin aiheuttaa Iranin konfliktin heijastevaikutukset, jotka ovat omiaan jarruttamaan kestokulutushyödykkeiden investointeja (autot ja asunnot) ja mainosmarkkinaa kotimaassa. Siten orgaanisen kasvun näkymä ei ole arviomme mukaan erityisen suotuisa, mutta yhtiön omien toimien ansiosta luottamuksemme yhtiön tuloskasvuun on korkealla tasolla.

Nostimme ennusteitamme hieman

Kohotimme lievästi Careerin liikevaihdon ennusteitamme luokiteltujen tuottojen hyvää kehitystä ja tulevaa ennakoivan laskutuksen alkuvuoden kehitystä heijastellen. Myös Marketplacesin osalta kohotimme ennusteitamme hieman tuoteuudistuksista vauhtia saaneen luokiteltujen tuottojen ja digitaalisten tuottojen kasvun ajamana. Kaikkien segmenttien tulosennusteemme kuitenkin nousivat, kun kohotimme niiden lyhyen ja keskipitkän aikavälin kannattavuusennusteitamme. Osan tästä kuitenkin söi konsernikulujen nousu, joten oikaistun liiketuloksen tasolla lähivuosien ennusteemme nousivat 1-3 %. Odotamme Alma Medialta skaalautuvaa kasvua lähivuosina, kun keskimäärin 3,5 % kasvava liikevaihdon ennuste taipuu 8 %:n keskimääräiseksi oikaistun liikevoiton kasvuksi ennusteissamme vuosina 2026-2028.

Tuotto-odotus kipuaa selkeästi kaksinumeroiseksi

Edellisen 12 kk:n tuloksella osakkeen oikaistut P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat vajaa 16x ja 13x. Näkemyksemme mukaan Alma Median korkea pääoman tuotto, hyvä kassavirtaprofiili ja kasvunäkymä huomioiden nämä arvostuskertoimet ovat varsin kohtuulliset. Siten tuotto-odotusta ajaa ennustamamme reipas lähivuosien tuloskasvu (2026-2028 EPS kasvu-% 10 %), mutta myös arvostuksessa on lievää nousuvaraa. Nämä yhdessä reilun 4 %:n tasolle asettuvan ennustamamme osinkotuoton kanssa nostavat lähivuosien tuotto-odotuksen selvästi kaksinumeroiselle tasolle. Maltillista arvostuskuvaa puoltaa myös kassavirtamallimme, joka on 15,6 euroa/osake. Näin ollen näemmekin nykyisen arvostuksen maltillisena ja pidämme osakkeen tuotto/riski-suhdetta houkuttelevana.