Alma Media Q4'25: Tuloskasvu toimii tuotto-odotuksen ajurina

Alma Median Q4-tulos vastasi hyvin odotuksiamme ja myös kuluvalle vuodelle tuloskasvua viitoittava ohjeistus istui hyvin ennusteidemme piirtämään tuloskasvukuvaan. Olemme tehneet ennusteisiimme pientä hienosäätöä, mitä heijastellen tarkistamme tavoitehintamme 15,0 euroon (aik. 15,50 euroa) ja nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. Vähennä). Nähdäksemme osake on houkuttelevasti hinnoiteltu suhteessa ennustamaamme tuloskasvunäkymään. Alma Median toimitusjohtajan Q4-haastattelu on katsottavissa tästä linkistä.

Odotuksiemme mukaiset Q4-luvut

Alma Median Q4-liikevaihto kasvoi 5 % 84,9 MEUR:oon, mikä ylsi lähelle 6 %:n kasvua odottanutta ennustettamme. Kasvun osalta vetovastuuta kantoi odotetusti Marketplaces, joka sai epäorgaanisen kasvun lisäksi tukea hyvästä orgaanisesta kasvusta. Oikaistua liikevoittoa Alma teki 21,1 MEUR, mikä sekin vastasi hyvin 21 MEUR:n tasolla ollutta ennustettamme. Tämä vastaa varsin hyvää 24,8 %:n liikevoittomarginaalia, joka myös nousi toiminnan tehostumisen seurauksena vertailukaudesta (Q4’24 24 %). Koko vuonna 2025 Alma Media kasvoi etenkin yritysostojen saattelemana 5 %, ja sen oikaistu liikevoitto kohosi 7 %, kun yhtiö jatkoi jatkuvaa toiminnan tehostamista ja kasvua korkeampikatteisissa palveluissa. Varsin vahvan rahoitusasemansa turvin Alma Media korottaa osinkoaan 0,48 euroon osakkeelta. Kommentoimme Alma Median Q4’25-tulosta tarkemmin tuoreeltaan keskiviikon aamukatsauksessa, ja kommentti on luettavissa täällä.

Ohjeistus ennakoimamme mukainen

Alma Media antoi vuodelle 2026 ohjeistuksen, jonka mukaan se odottaa liikevaihtonsa olevan edellisvuoden tasolla ja oikaistun liikevoiton kasvavan. Vakaa liikevaihtonäkymä pohjautuu arviomme mukaan jokseenkin konservatiiviseen arvioon kotimaan talouden kehityksestä. Tämän taustalla on erityisesti kuluttajaluottamus, joka on edelleen alhainen ja viitoittaa vaisuun kestokulutushyödykkeiden investointitasoihin ja myös mainosmarkkinaan. Rekrytointiliiketoiminnan ja etenkin sen Keski-Euroopan markkinoiden osalta yhtiö on optimistisempi. Tuloskasvua yhtiö sen sijaan odottaa kaikkien segmenttien toiminnan tehostumisesta ja korkeakatteisten palveluiden kasvusta.

Ennustemuutokset lievästi negatiivisia

Nähdäksemme konservatiivisuus kasvun suhteen on perusteltua, mutta näemme kasvun osalta varaa positiivisille yllätyksille, jos viimeaikaiset myönteiset signaalit kotimaantaloudesta konkretisoituvat. Olemme tehneet lähivuosien ennusteisiimme suhteellisen pieniä tarkistuksia alaspäin (1-3 %) ja ennustamme kuluvan vuoden liikevaihdon kasvuksi 4 %, kun taas tuloksen odotamme kasvavan 8 %. Nämä peilaavat erityisesti ennustamaamme digitaalisten ja luokiteltujen tuottojen kasvua Marketplacesissa, mutta myös vahvempaa rekrytointimarkkinaa ja siten Careerin kasvua.

Tuloskasvu toimii tuotto-odotuksen ajurina

Edellisen 12 kk:n tuloksella osakkeen oikaistut P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat vajaa 18x ja 15x. Näkemyksemme mukaan Alma Median korkea pääoman tuotto, hyvä kassavirtaprofiili ja kasvunäkymä huomioiden nämä arvostuskertoimet ovat perustellut. Siten tuotto-odotusta ajaa ennustamamme reipas lähivuosien tuloskasvu (2026-2028 EPS kasvu-% 10 %). Tämä yhdessä vajaan 4 %:n tasolle ennustamamme osinkotuoton kanssa nostaa lähivuosien tuotto-odotuksen kaksinumeroiseksi ja yli soveltamamme tuottovaateen. Maltillista arvostuskuvaa puoltaa myös kassavirtamallimme, joka on 15,6 euroa/osake. Näin ollen näemmekin nykyisen hinnoittelun houkuttelevana ja pidämme osakkeen tuotto/riski-suhdetta houkuttelevana nykyisellä arvostuksella.