contentSlug

type

ContentSlug_ContentQuery

slug

ContentPageContentQuery

content

trendingContent

query ContentSlug_ContentQuery(
  $contentSlug: String!
  $type: [ContentType!]
) {
  ...ContentPageContentQuery_13QmVO
}

fragment CompanyDetails_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    name
    description
    pageUrl
    id
  }
}

fragment CompanyTagList on Company {
  pageUrl
  name
  viewerIsFollowing
}

fragment ContentBasicInfo on Content {
  __isContent: __typename
  id
  type
  title
  lang
  companies {
    ...CompanyTagList
    id
  }
  ...PublishingDetails
  ...Reactions
}

fragment ContentMetadata on Content {
  __isContent: __typename
  type
  title
  lang
  pageUrl
  alternatePageUrls: translations {
    __typename
    pageUrl
    lang
  }
  imgUrl
  description
  ... on Video {
    liveTime
    videoUrl
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
    videoUrl
  }
}

fragment ContentPageContentQuery_13QmVO on Query {
  content(slug: $contentSlug, type: $type) {
    __typename
    id
    type
    title
    isPremium
    lang
    htmlBody
    companies {
      forum {
        latestPosts {
          ...ForumPosts
        }
      }
      defaultInstrument {
        isin
        id
      }
      id
    }
    slug
    ... on CompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on ThirdPartyCompanyReport {
      reportUrl
    }
    ... on StockExchangeRelease {
      reportUrl
    }
    ...ContentBasicInfo
    ...ContentMetadata
    ...PriceAndRecommendation_Content
    ...CompanyDetails_Content
    ...ReportLink_Content
    ...KeyFigures_Content
  }
  ...TrendingContent_1jQ2Cn
}

fragment ForumPosts on ForumPost {
  text
  likesCount
  url
  author
  postedAt
  authorImgUrl
}

fragment KeyFigures_Content on Content {
  __isContent: __typename
  companies {
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
        reportingCurrency
      }
      snapshot {
        transaction {
          date
          actualized {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
          }
          estimates {
            year
            quarter
            revenue
            revenueGrowth
            ebitAdjusted
            ebitReported
            ebitda
            enterpriseValue
            epsAdjusted
            dividend
            dividendYield
            sharePrice
          }
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PriceAndRecommendation_Content on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  companies {
    id
    name
    viewerIsFollowing
    defaultInstrument {
      snapshot {
        priceData {
          date
          lastPrice
          tradeCurrency
        }
        transaction {
          date
          recommendation
          targetPrice
        }
        prevTransaction {
          recommendation
        }
      }
      id
    }
  }
}

fragment PublishingDetails on Content {
  __isContent: __typename
  createdAt
  publishers {
    name
    imgUrl
  }
  authors {
    __typename
    id
    name
    slug
    imgUrl
    jobTitle
  }
  ... on Video {
    liveTime
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
  }
}

fragment Reactions on Content {
  __isContent: __typename
  id
  reactionGroups {
    reactionType
    reactionsCount
    viewerReacted
  }
}

fragment ReportLink_Content on Content {
  __isContent: __typename
  type
  isPremium
  ... on CompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on ThirdPartyCompanyReport {
    reportUrl
  }
  ... on StockExchangeRelease {
    reportUrl
  }
}

fragment TrendingContent_1jQ2Cn on Query {
  trendingContent(type: ARTICLE) {
    __typename
    id
    title
    lang
    pageUrl
    createdAt
    type
    imgUrl
    companies {
      squareLogoUrl
      id
    }
    authors {
      __typename
      imgUrl
      id
    }
    publishers {
      imgUrl
    }
  }
}


__typename

title

isPremium

lang

htmlBody

companies

createdAt

publishers

authors

reactionGroups

pageUrl

translations

imgUrl

description

Analyytikko

Sauli Vilén

Matias Arola

Titanium on vuonna 2009 perustettu suomalainen, pankkiryhmistä riippumaton konserni, joka keskittyy rahastoihin, sijoitus- ja omaisuudenhoitopalveluihin sekä vakuutusedustukseen. Yhtiön päätuotteena on Titanium Hoivakiinteistörahasto ja pääkohderyhmänä ovat varakkaat yksityishenkilöt.

Hyviä huomioita. Mutta voisiko kyse olla pikemminkin siitä, ettei Titaniumilla oikein ole viime vuosina ollut tavaraa mitä myydä. Kuin että myyntiorganisaatio olisi tehoton? Nimittäin perusosakerahasto on teknisesti aika helppo pistää pystyyn. Tarvitaan hyvä ja vetävä nimi rahastolle ja läppäri. Myytävää tavaraa riittää napin painalluksella eikä sen ostamisessa ja myymisessä ole rajaa tai estettä. Toisin on kiinteistörahastojen osalta. Ennen kuin mitään tapahtuu, on kiinteistö kyettävä myymään käyttäjälle, siihen on pystyttävä hankkimaan rahoitus ja lopuksi on vielä oltava organisaatio, joka kohteen pystyy määrättyyn hintaan rakentamaan/rakennuttamaan. Jos rahasto-operaattori arvioi, että mahdollisessa rakennettavassa kiinteistökohteessa on liian alhainen tuotto, ei projektiin ryhdytä eikä kiinteistöä rakenneta. Ja silloin ei myöskään myyntiorganisaatiolla ole mitään mitä myydä. (Astetta huonompi vaihtoehto varmasti on, että ensin myydään ja kerätään rahat sijoittajilta ja sitten yritetään puoli väkisin löytää rahoille jokin alhaisen tuoton kohde?) Nollakorko ajan loppua kohden kiinteistöjen tuottovaateet ja sitä kautta nettokassavirrat laskivat yhä alemmas. Uusia pelureita, kuten uusia yhteiskunta/hoiva rahastoja tuli kentälle, kilpailu koko kiinteistösijoittamisen kirjossa oli kovaa ja tuotto perustui yhä enemmän arvonnousuun. Hoivakiinteistöjen osalta sokerina pohjalla oli vielä sotesotkut, kuten hankintakiellot ja hyvinvointialueiden oikeus purkaa vuokrasopimus tietyissä tapauksissa. Vuosikymmenien (vuosisadan) suurimman korkoshokin jälkeen, kun kiinteistörahastoja on mm jouduttu sulkemaan, jälkiviisaiden on ollut helppo monella tapaa kritisoida kiinteistörahastojen konseptia. Vaikka selvää tietysti on, ettei ikuiseksi kuvitellun nollakorkoajan kiinteistörahasto voi olla menestys jos markkinakorot nousevat muutamassa kuukaudessa 5%:n pintaan. Eikä koron noususyklin pituudesta ole tietoa. Suuria ongelmia varmasti syntyy ja sopeutuminen vie aikansa. (Mission impossible lienee nollakorkoaikana rakentaa kiinteistörahasto, joka toimii korkojen rajussa nousussa ja korkeassa korkoympäristössä: nettokassavirran pitäisi olla vajaa 10% ja velkavipu vähäinen sekä käteiskassa suuri.) Tuuria vai taitoa, kuka tietää, joka tapauksessa jälkikäteen arvioituna Titanium hoiti nollakorkoajan lopun kiinteistöhypen erittäin tyylikkäästi. Titanium ei juurikaan lähtenyt alhaisten nettokassavirtojen kiinteistöprojekteihin. Ei asunto-, hoiva-, eikä baltia-rahastossa. Paha vain, että luultavasti siksi ei tavaraa ole ollut viime vuosina määräänsä enempää myyntiorganisaatiolle myytäväksi ja tulokset ovat jääneet laihoiksi. Mutta siinäpä olisi synergia, jos jollakulla taas on tavaraa mutta jakeluorganisaatiossa on puutteita.

Voisiko myynnin ongelma olla myös se, että Titaniumin tuotepaletti on aika… rajallinen?  Selailin suomalaisia varainhoitajia läpi tässä joku aika sitten. Titaniumilla tosiaan on Hoiva, Baltia ja Asunto jotka olivat selkeästi omia, pohdittuja tuotteita joissa selvästi on ollut paljon tietotaitoa pelissä ja myyntiluvut ovat olleetkin sen mukaiset. Muu tarjonta on sanalla sanoen surkeaa tai ainakin vahva tuntemus, että on tehty täysin vasurilla.  “Ai niin, ollaan varainhoitajia, pitäisikö meillä olla jotain osake tai korkorahastoja?”  Osakerahastoja, joissa TER on ~ 2%, on merkintä- ja lunastuspalkkiota. Historia näillä on aika lyhyt joten ei nyt enempää paneuduta noiden performanssiin. Kasvuosinko-rahastossa sentään kokeillaan jotain “omaa” mutta muita rahastoja (osake- ja korkorahastoja) penkoessa löytyykin isoimpina sijoituksina ETF:t. Eli rahastojen rahastoja isoilla kuluilla.  Korkorahastossa (TER 1,2% p.a., 1% lunastus, 1% merkintä) suurimmat sijoitukset ovat iShares $ Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF sekä Amundi Euro Government Bond 25+Y UCITS ETF. Molempia saa nordnetistä 0,07% kuluilla. Tämä vaikuttaa jotenkin vaan todella, todella laiskalta ja hieman ahneelta. Salkunhoitajan nimeä ei löydy mistään rahastoista. Kyllä suomen kokoisessakin markkinassa salkunhoito on varsin henkilöitynyttä, iso osa sijoittajista tietää Mika Heikkilän, Petri Deryngin tai vaikka Pasi Havian. Näissä kaikissa salkunhoitajana on “Titanium Rahastoyhtiö Oy”. Tekisikö mieli laittaa tällaiseen rahastoon minimisijoitus (20 tuhatta euroa) edellä mainituilla spekseillä? AUM:it ovat näissä rahastoissa pieniä (isoin vähän yli 50M€, loput selvästi pienempiä), eikä ihme. Tällaista odottaisi vaikkapa Alexandrialta mutta koska kaikkien rahastojen minimimerkintä on 20 tonnia, pitäisi tällaista tuotepalettia sitten myydä keskimääräistä varakkammille ja ehkä näinollen myös valveentuneemmille sijoittajille. Itse olen sijoittanut aktiivisiin rahastoihin (Proprius, PYN) mutta ei tulisi kyllä mieleenkään ryhtyä tällaisen puljun asiakkaaksi jos tarjonta on tätä tasoa. Titaniumin ehdottomasti mielenkiintoisimmat tuotteet ovat nuo ensin mainitut (hoiva, baltia, asunto) mutta nyt kun niiltä on vedetty matto alta, talo muutoin vaikuttaa aika ontolta. Okei, onhan tuolla varainhoito (jossa siinäkin lunastus- ja merkintäpalkkio, oikeasti?) mutta jos sinulle tarjotaan alkupalaksi hernemaissipaprikaa ja nötköttiä (kaviaarit eli kiinteistörahastot kaatuivat lattialle, pahoittelut siitä, tarjolla taas myöhemmin) niin tuskin olet into piukassa kokeilemaan Talon Erikoista pääruoaksi niiden jälkeen Tässä nyt vaan tällaisia mahdollisen asiakkaan/yksityissijoittajan näkökulmia Titaniumin tarjoomasta.

Titaniumin keskeinen haaste on sen myyntikoneen heikko teho. Koska Titaniumin palkkiot tulevat käytännössä täysin rahastoista, ovat nettomerkinnät rahastoihin per myyjä hyvä tapa tarkastella yhtiön myynnin tehoa. Viimeisen 6 vuoden aikana taso on vaihdellut 2024 -0,5 MEUR:n ja 2021 1,6 MEUR:n välillä ja keskimäärin viimeisen 6v aikana yhtiö on kerännyt nettomerkintöjä per myyjä 0,8 MEUR. Tämä taso on hyvin vaatimaton ja esimerkiksi UB:llä vastaava luku ilman omaisuudenhoidon myyntiä on edeltävän kuuden vuoden ajalta noin 6 MEUR. Todellisuudessa UB:n uusmyynti per myyjä on vielä tätä korkeampi, sillä yhtiö myy tämän lisäksi merkittävän määrän muita varainhoitopalveluja mitä tämä 6 MEUR ei huomio. Alexandrian osalta nettomerkinnät (sis. struksit ja rahastot) ovat keskimäärin olleet aiemmin mainittu noin 3 MEUR/v, eli myös moninkertaiset Titaniumiin nähden. Hyvä huomioida, että myös Alexandrialla myyntikone toimii arvioni mukaan edelleen aliteholla ja yhtiöllä pitäisi olla aineksia nostaa myynnin tehoa vielä selvästi tuosta. Titaniumin myynnissä on tärkeä huomioida se, että historiassa suhteellisesti matala myynti per myyjä on ollut ihan ok, koska myynti on ollut pitkälti Hoivaa (sekä jonkin verran Baltiaa) ja näissä rahastoissa palkkiorakenne on ihan hurja. Kuitenkin jos myydään matalamman palkkiotason tavaraa, niin tuo myynti per työntekijä luku ei kyllä ole millään riittävä, vaan se pitää saada hilattua ylöspäin.  Tästä ollaan samaa mieltä, mutta numeroiden valossa ei oikein tunnu pystyvän. Tämä on edelleen itselle jonkin sortin mysteeri, että miksi näin on. Paras arvaus on se, että Titanium ei ole valtaosalleen asikkaitaan varainhoitaja, vaan tuotetalo josta on ostettu Hoivaa (ja Baltiaa). Hoiva ja Baltia ovat uniikkeja tuotteita joita ei ole joka talolla tarjolla ja näin ollen niillä on pystytty erottumaan. Sitten kun samalle asiakkaalle (yleensä pääsalkku löytyy jostain pankista/muilta varainhoitajilta) pitäisi lähteä myymään perusrahastoja mitä asiakas voi ostaa muualta, niin tämä muuttuukin paljon vaikeammaksi. Tämän takia olen korostanut jo vuosia, että Titaniumin pitäisi kyetä siirtymään enemmän kohti varainhoitajaa, millä sen asiakaskohtaista ansaintaa olisi mahdollista nostaa ylemmäs. Ilman parempia näyttöjä myynnistä, niin aika vaikea antaa tuolle myyntikoneelle kovin isoa hintalappua

Podissa 02.05.2025 Sauli ja Kasper kävivät läpi varainhoitosektorin pörssiyhtiöitä. Podin mukaan ainakin kahdella em. yhtiöistä on jonkinasteisena ongelmana jakeluverkoston puutteet. Lopuista useimmat luullakseni kilpailevat harvalukuisista sekä erittäin kustannustietoisista ja vaativista instituutio asiakkaista, pienellä myyntiporukalla. Titanium taas on ihan kohtuullisesti panostanut jakeluverkostoon. Joka varmasti pystyisi myymään muutakin kuin Hoivaa. Mitään arvoa tai arvostusta ei kuitenkaan ilmeisesti kukaan ole myyntipumpulle antanut. Jos Titanium päätyisi missään muodossa yritysjärjestelykuvioihin, veikkaan että ajurina tai avainkysymyksenä silloin kuitenkin on nimenomaan myyntiorganisaatio.

Titaniumilta tuli huhtikuun myyntinumerot. Nollan tuntumassa mentiin ja myynti on edelleen heikkoa. Viimeisen 6kk osalta nettomyynti rahastoihin ollut muutamia miljoonia mikä on absoluuttisesti ja suhteellisesti heikko suoritus. Hoivan ja Asunnon lykätyt lunastukset huomioiden tuo luku olisi rumasti pakkasella.                   Inderes              Titaniumin uusmyynti oli nollan tuntumassa huhtikuussa - Inderes    Titanium julkaisi huhtikuun osalta rahastojensa kuukausiraportit, joiden perusteella uusmyynti jatkoi vaisua kehitystään. Nettomerkinnät rahastoihin olivat laskelmiemme mukaan yhteensä nollan tuntumassa. Huomautamme, että Hoiva sekä Asuntorahasto...                             Olen aika yllättynyt siitä, millaista hiljaiseloa Titanium on elänyt viimeiset 6kk viestinnän osalta. Strategia julkaistiin marraskuussa (kommentit ylempänä ketjussa) ja pari tiedottamisen arvoista rekryä varainhoitoon on tehty. Mitään muuta ei kuitenkaan ole kuulunut ja en ainakaan itse ole huomannut, että yhtiön palvelutarjonnassa olisi tapahtunut jotain muutoksia. Oikeastaan ainoa vähän näkyvämpi muutos on se, että yhtiö alkanut julkaista erilaisia markkinakatsauksia, millä se yrittää todennäköisesti saada nimeään esiin mediassa. Tämä on totta kai fiksua ja asia joka olisi pitänyt tehdä jo vuosia sitten. Olisin itse odottanut että 6kk strategian julkistamisen jälkeen yhtiö olisi vähintään tullut ulos jollain uudella tuotteella (PE rahastojen rahasto) ja uudistetulla palvelumallilla. Jos kyseessä olisi yhtiö jonka tiedottaminen on aiemmin ollut tosi aktiivista, niin tässä voisi vetää foliohattua päähän ja lähteä spekuloimaan, että radiohiljaisuus voisi tarkoittaa yrityskauppaneuvotteluja  Titaniumin pörssiviestintä on kuitenkin aina ollut tosi varovaista ja näin ollen hiljaisuus ei välttämättä kerro yhtään mistään

Minun nähdäkseni tuo velkavipu toimii mainitsemillasi korkotasoilla ja 6% yieldillä todella heikosti, kun huomioidaan myös hallinnointipalkkiot (2,95% nettoarvosta/1,475% maksimi velkavivulla). Tuon velkavivun toimiminen vaatii omasta mielestäni joko kiinteistöjen arvonnousua, tai sitten todella alhaista korkotasoa. Pelkästään nettovuokratuotoilla yhtälö ei toimi, mikäli raha maksaa yli 4%.

Noniin, lupasin palata noihin korkosuojiin kun ehdin perehtyä  Samalla sain myös hankittua 2024 Hoivan tilinpäätöksen ja se antaa lisätietoa näihin hommiin. Elikkäs, Hoiva tosiaan käyttää korkokattosopimuksia suojaamaan korkoriskiä. Näissä johdannaisissa on kaksi komponenttia. 1) on se, että johdannaisten arvo muuttuu korkotason muutoksen mukana (mitä enemmän korko on yli suojan tason, sen arvokkaampia johdannaiset ovat etc.) ja 2) korkosuojat rajaavat nimensä mukaisesti yhtiön maksaman korkotason tietylle tasolle. 2023 asti yhtiöllä oli 2% korkokattojohdannaisia ja 2024 aikana TP:hen oli ilmestynyt iso kasa 2,5-3%:n sopimuksia vanhojen lisäksi.  Kuten kuvasta nähdään, niin Titaniumin korkokulut ampuivat ylös 23-24, johtuen korkojen noususta. Johdannaisten arvot nousivat reippaasti 2022 (korot ylös), mutta laskivat 23 & 24 kun korot tulivat jo alas (näin siis ainakin oletan näiden toimivan). Oma veikkaukseni on, että korkotuotot on se rivi, jossa näkyy korkosuojien mukanaan tuoma hyvä. Eli toisin sanoen pankki maksaa sinulle markkinakoron ja sinun korkosuojasi erotuksen. Tästä minulla ei ole 100% varmuutta, mutta en oikein keksi mitään muuta mistä korkotuottoja olisi tullut yht äkkiä näin paljon (rahaston kassa vuoden lopussa 5%, eli käteisen korkotuotot eivät tätä selitä vaikka nekin tuolla rivillä varmasti näkyvät). 2024 rahoituskulujen kovaa nousua selittää arvioni mukaan ainakin pari asiaa. 1) Hoiva uusi rahoituspaketin 6/24 ja totesi silloin, että tästä koituu rahastolle kertaluontoisia kuluja. Rahasto kirjasikin kesäkuulta miinustuotot ja tupakka-askin taakse hahmottelin, että uuden rahoituspaketin hinta olisi ollut ehkä 2 MEUR (1% paketin koosta kuulostaa ihan järkevältä etenkin tuossa vaikeassa markkinatilanteessa). Lisäksi yhtiö on ostanut korkosuojia reippaasti lisää 2024 aikana ja näistä saattaa tulla myös kuluja tälle riville. No sitten itse pihviin, eli miten hyvin Titanium on suojannut velkapossansa? 2020-2021 osalta nähdään, että yhtiön marginaali on luokkaa 1,6%. Korkokattosopimukset olivat 2% euriboriin asti, eli korkojen noustessa Titaniumin pitäisi maksaa rahasta 3,6%, jos koko possa suojattu. Yhtiöhän on puhunut, että possa isolta osin suojattu, eli tämä hyvin linjassa maksetun 4,1 %:n kanssa. 2024 nettokorkokulut nousivat reippaasti, mutta tämä selittyy todennäköisesti uuden paketin korkeammalla marginaalilla ja kertaluontoisilla järjestelykuluilla. Lisäksi todennäköisesti nuo uudet 2,5-3% korkosuojat ovat jotain maksaneet ja vanhojen korkosuojien teho on todennäköisesti hiipunut (nämähän eivät ole ikuisia vaan tyypillisesti 3-5v pituisia). Nämä huomioiden tuo 5%:n nettokorko 2024 näyttää järkevältä ja oikealta. Summa summarum, jos laskelmani ja päätelmäni ovat oikeita (huom eivät välttämättä ole!), niin tämä on hyvin linjassa mun aiemman viestin kanssa (Titanium - Kasvun toista tukijalkaa etsimässä - #2078 käyttäjältä Sauli_Vilen). Korkosuojien ja laskeneen euriborin johdosta on vaikea nähdä, että Hoiva joutuisi maksamaan rahastaan yli 5% lähivuosina, parhaassa tapauksessa tuo korko lähempänä 4%. Kun nettoyield lähentelee 6%, niin kyllä tuo velkavipu toimii, joskaan ei nollakorkojuhlien veroisesti.

Titanium

 Yhtiön uuden Baltia Kiinteistörahaston myynti on lähtenyt selvästi odotuksiamme paremmin liikkeelle ja yhtiön sijoitustarina ottaa tämän myötä ison askeleen parempaan suuntaan. Uusi rahasto...

<p> Yhtiön uuden Baltia Kiinteistörahaston myynti on lähtenyt selvästi odotuksiamme paremmin liikkeelle ja yhtiön sijoitustarina ottaa tämän myötä ison askeleen parempaan suuntaan. Uusi rahasto parantaa yhtiön tuloskasvupotentiaalia ja laskee riskiprofiilia, minkä seurauksena arvostuskuva on selvästi aiempaa houkuttelevampi. Korkeasta riskitasosta huolimatta näemme osakkeen tarjoavan vahvan tuotto-odotuksen tuloskasvun sekä kasvavan osinkotuoton myötä.</p> 

	2020	21e	22e
Liikevaihto	20,2	22,8	27,2
kasvu-%	9,6 %	12,8 %	19,3 %
EBIT (oik.)	11,5	13,1	15,4
EBIT-% (oik.)	56,9 %	57,4 %	56,8 %
EPS (oik.)	0,91	1,03	1,21
Osinko	0,81	0,95	1,05
Osinko %	6,3 %	13,7 %	15,2 %
P/E (oik.)	14,3	6,7	5,7
EV/EBITDA	9,8	4,3	3,5

Baltiassa aloitettu ryminällä

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Titanium

Tunnusluvut01.07.2021