Biohit laaja raportti: Kannattavaa kasvua diagnostiikalla

Biohit on keskittynyt maha-suolikanavan diagnostiikkaan ja terveyttä edistäviin tuotteisiin. Yhtiö on läpikäynyt onnistuneen tuloskäänteen ja tavoittelee strategiakaudella 2024–28 voimakasta 15–20 %:n kasvua. Odotamme yhtiön edelleen jatkavan tuloskasvua lähivuosina uusien markkinoiden avaamisen ja uusien tuotelanseerausten tukemana. Nostamme tavoitehintamme 3,2 euroon (aik. 2,9) ennustetarkastusten myötä, mutta laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. osta) kurssinousun heikentämän tuotto/riski-suhteen perusteella.

Maha-suolikanavan diagnostiikkaan keskittynyt bioteknologiayhtiö

Biohitin tuoteportfolioon kuuluu noin kymmenen diagnostista testiä maha-suolikanavan oireiden syiden selvittämiseen. Yhtiön kärkituoteperhe on mahan terveydestä kertova neljän testin kokonaisuus GastroPanel®. Biohit on tuonut tuotteesta markkinoille viime vuosina kaksi pikatestiversiota, joista odotetaan kasvuajureita yhtiön avainmarkkinoilla Kiinassa, Iso-Britanniassa, EU:ssa ja Lähi-Idässä. Diagnostisia testejä tukevat myrkyllistä asetaldehydiä sitovat Acetium®-tuotteet.

Onnistuneesta tuloskäänteestä kannattavaan kasvuun

Biohit on ollut viimeisen vuosikymmenen pääosin tappiollinen, mutta onnistui kääntämään tuloksensa voitolliseksi 2022 liikevaihdon kasvun, kustannusten hallinnan ja toiminnan tehostamisen myötä. Suotuisa kehitys on jatkunut ja yhtiön profili on siten kypsynyt käänneyhtiöstä defensiiviseksi ja kannattavaksi kasvuyhtiöksi. Loppuvuodesta 2023 julkistetun 2024–28 strategian myötä Biohit tavoittelee voimakasta 15–20 %:n vuotuista kasvua ja vähintään 10 %:n liiketulosta. Pidämme kasvutavoitetta kunnianhimoisena, mutta saavutettavana, vaikka ensimmäisenä strategiavuonna (2024) kasvu jääkin tavoitteen alle. Kannattavuustavoite on maltillinen ja heijastelee yhtiön kasvumoodia, jossa tuloksentekokyvystä tarvittaessa tingitään hieman kasvun saavuttamiseksi. Pitkän aikavälin kannattavuuspotentiaali on arviomme mukaan lähempänä 20 %:a. perustuen korkeaan myyntikatteeseen, niche-tuoteportfolioon ja alan kypsän vaiheen yhtiöiden pitkän aikavälin keskimääräiseen kannattavuuteen.

Odotamme tervettä kasvua uusien GastroPanel®-versioiden ja maantieteellisen laajentumisen myötä

Liiketoiminnan näkyvyys on lyhyellä aikavälillä mielestämme kohtalainen, mutta sumenee nopeasti keskipitkällä aikavälillä. Ennustamme liikevaihdolle noin 14 %:n CAGR-kasvua 2024–26 uusien GastroPanel®-pikatestien myynnin ja uuden merkittävän markkinan avautumisen myötä, jota yhtiö on kertonut odottavansa 2025 puolivälissä. Liiketuloksen odotamme jatkavan kasvuaan 3,1 MEUR:oon 2026 mennessä. Tulosennusteemme perustuu liikevaihdon kasvuun ja kustannusten edelleen jatkuvaan tarkkaan hallintaan. Erittäin vahvan taseen ja positiivisten kassavirtaennusteiden myötä odotamme noin 1–2 %:n osinkotuottoa vuodesta 2025 lähtien, joskaan yhtiö ei ole toistaiseksi tehnyt päätöstä maksaa osinkoa.

Osake on oikein hinnoiteltu

Osakkeen P/E-kerroin vuoden 2025 voimakasta kasvua sisältävillä ennusteilla on 21x ja EV/EBIT-kerroin 15x, joka on arvioimamme käyvän kerroinhaarukan 12x–18x puolivälissä. Kertoimet ovat hieman globaalien suuryhtiöverrokkien alapuolella, mikä on mielestämme perusteltua Biohitin korkeamman riskiprofiilin vuoksi. Liikevaihtoperusteisesti EV/S-kertoimella (2025 EV/S: 2,4x) ja kassavirtalaskelmalla tarkasteltuna osake on mielestämme myös täyteen hinnoiteltu. Arvostuskuva ei mielestämme ole kohtuuttoman kallis ja osake on arviomme mukaan karkeasti oikein hinnoiteltu. Turvamarginaalin puutteen vuoksi tuotto/riski-suhde jää kuitenkin vajaaksi, joten jäämme odottamaan parempaa ostopaikkaa.