Biohit: Tuloskunto yllätti positiivisesti

Biohit antoi liikevaihtoon liittyvän tulosvaroituksen, mutta uusi vuoden 2024 tulosohjeistus (liikevoittoprosentti 16–18 %) ylitti siitä huolimatta odotuksemme selvästi. Biohitin kannattavuudessa on vaihtelua kausittain, joten emme odota kannattavuuden yltävän jatkossa erittäin vahvan H2’24:n tasolle. Nostamme kuitenkin tulosennusteitamme maltillisesti tuleville vuosille vahvaan suoritukseen perustuen. Jo valmiiksi houkuttelevana pitämämme osakkeen tuotto/riski-suhde kohenee edelleen pykälän, joten nostamme suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää) ja nostamme tavoitehinnan 2,9 euroon (aik. 2,7).

Liikevaihto kasvaa odotuksia hitaammin, mutta kannattavuus on vahvalla tasolla

Biohit laski torstaina vuoden 2024 ohjeistustaan liikevaihdon osalta. Yhtiön joulukuun liikevaihto jää Lähi-idän kiristyneen tilanteen takia myyntiennustetta pienemmäksi. Liikevaihto-ohjeistuksen lasku ei ollut odotuksiin nähden erityisen dramaattinen, sillä kyseessä vaikuttaa olevan lähinnä loppuvuoden toimitusten lykkääntyminen ensi vuoden puolelle. Arvioimme, että siirtynyt liikevaihto realisoituu valtaosin H1’25:llä. Yhtiö lykkää alueelle tehtäviä toimituksia maksuliikenneviiveiden takia. Uuden ohjeistuksen mukaan vuoden 2024 liikevaihto on 14,1–14,4 MEUR (aik. 15,1–15,7 MEUR ja liikevoittoprosentti 16–18 % (aik. vähintään 10 %). Ennusteemme odotti tälle vuodelle 15,1 MEUR:n liikevaihtoa ja 2,0 MEUR:n liikevoittoa (13,3 % lv:sta). Uudella ohjeistuksella vuoden 2024 liikevoitto tulee olemaan n. 2,26-2,59 MEUR, joka ylittää selkeästi nykyiset odotuksemme.

Kannattavuudessa on ollut aaltoilua

Mahdollinen syy vahvalle loppuvuoden kannattavuudelle voi olla yhtiön oman korkeakatteisen tuotannon merkittävästi kasvanut osuus liikevaihdosta esimerkiksi yksittäisten suurten tilausten takia. Varmuutta tästä ei kuitenkaan tässä vaiheessa ole. Biohitin alkuvuoden kannattavuus jäi vertailukaudesta selvästi, mutta loppuvuodesta vertailukausi jää puolestaan kauas taakse. H1’24:llä OEM-myynnin kasvanut osuus oman tuotannon myynnin kustannuksella vaikutti kannattavuuteen negatiivisesti. Tilanne on voinut kääntyä arviomme mukaan päinvastaiseksi loppuvuodesta. Johtopäätöstä kannattavuuden pysyvästi korkeammasta tasosta on mielestämme vielä aikaista lyödä lukkoon ja aaltoilua voidaan nähdä jatkossakin. Tuloksen taustalla oleviin syihin saataneen lisävalaistusta viimeistään tilinpäätöksen yhteydessä.

Nostamme ennusteita, mutta H2’24:n huima kannattavuus jäänee kertaluonteiseksi

Laskemme kuluvan vuoden liikevaihtoennustettamme ohjeistuksen puolivälin tuntumaan 14,3 MEUR:oon. Odotamme valtaosan lykkääntyneestä liikevaihdosta toteutuvan H1’25:llä. Lykkääntymisen johdosta arviomme vuoden 2025 liikevaihdosta nousee ja vuoden 2026 ennuste säilyy karkeasti aiemmalla tasolla. Liiketulosennusteemme kuluvalle vuodelle puolestaan nousee 2,4 MEUR:oon. Nostamme myös 2025-2026 tulosennusteitamme maltillisesti. Emme kuitenkaan odota H2’24:llä nähdyn poikkeuksellisen vahvan tuloskunnon olevan uusi normaali, vaan arvioimme kannattavuuden palaavan lähemmäs pidemmän aikavälin trendejä.

Tuotto/riski-suhde on houkutteleva kaikista kulmista katsottuna

Arvostuskuva näyttää houkuttelevalta kautta linjan niin liikevaihtoon (EV/S 2025e: 1,4x), tulokseen (EV/EBIT 2025: 9x), rahavirtalaskelmaan (DCF: 3,0 euroa), kuin verrokkeihinkin nähden. Pidämme osakkeen tuotto/riski-suhdetta varsin houkuttelevana kasvu, tuloskunto ja defensiivisyys huomioiden.