Bioretec: Epävarmuus lisääntyi

Bioretec siirsi taloudellisia tavoitteitaan käytännössä vuodella eteenpäin. Yhtiön mukaan tavoitteiden muutos liittyy CE-merkinnän saamisen viivästymiseen ja tuotekehitysstrategian uudistamiseen. Tarkastamme arviotamme liikevaihdon kehityksestä maltillisesti alaspäin odotuksia hitaamman kehityksen vuoksi. Tarkempaa arviota liiketoiminnan kehittymisestä voidaan tehdä noin kuukauden kuluttua Q3-raportin yhteydessä. Toistamme osakkeen vähennä-suosituksen ja tarkastamme tavoitehintamme 2,6 euroon (aik. 2,9) ennusteleikkausten myötä.

Taloudellisia tavoitteita siirrettiin vuodella eteenpäin

Bioretecin päivitetty liikevaihtotavoite on 1) 65 MEUR vuodelle 2028 (aik. 62 MEUR vuonna 2027); 2) yli 100 MEUR vuoteen 2030 mennessä, ja 3) positiivinen liiketoiminnan rahavirta vuoden 2027 loppuun mennessä (aik. 2026). Käytännössä tavoitteet siirtyivät siis vuodella eteenpäin. Edellisen kerran tavoitteita siirrettiin keväällä 2023. Tavoitteiden siirtymistä perusteltiin tiedotteessa sekä tuotekehitysstrategian muutoksilla että CE-merkinnän viivästymisellä, joka tarvitaan myyntiin Euroopassa.

Selkärangan luudutusimplantin kehitystä nopeutetaan – vaikuttaa tuotekehityksen kokonaisuuteen

Bioretec tiedotti perjantaina tuotekehityksen nopeuttamisesta selkärangan luudutusimplanttiin liittyen. Implantti pääsi keväällä FDA:n Breakthrough Device -ohjelmaan, mikä tarkoittaa normaalia tiiviimpää yhteydenpitoa viranomaisen kanssa. Bioretecin mukaan selkärangan implantin tuotekehityksen kiihdyttäminen vaikuttaa tuotekehitysstrategian kokonaisuuteen. Yhtiön hallitus on tiedotteen mukaan päivittänyt taloudelliset tavoitteet vastaamaan muuttunutta tuotekehitysstrategiaa. Muutoksia tuotekehitysputkessa ja muutosten mahdollisia vaikutuksia kaupallistamisen aikatauluihin ei kuitenkaan avattu tarkemmin. Niiden arviointi jääkin tulevaisuudessa annettavien tietojen varaan, mutta vaikutukset näyttävän olevan negatiivisia, koska tavoitteita jouduttiin siirtämään. Yhtiö mainitsi tavoitteiden leikkaamisen syyksi myös CE-merkinnän viivästymisen. Arviomme mukaan myynti Euroopassa on selvästi toissijaista Bioretecille Yhdysvaltoihin verrattuna. Tavoitteiden siirto voikin arviomme mukaan kertoa myös kaupallistamisen mahdollisista viivästyksistä Yhdysvalloissa Euroopan ohella.

Tarkastamme ennusteitamme alemmas yhtiön tavoitteiden perässä

RemeOs™-tuotteet edustavat kokonaan uutta tuotekategoriaa Yhdysvaltojen markkinoilla, jota Bioretec pääsee kaupallistamaan ainoana FDA-hyväksynnän saaneena yhtiönä. Näkyvyys uuden markkinan muodostumiseen on vähäinen ja ennusteisiin liittyy siten merkittävää riskiä. Tarkastamme liikevaihtoennusteitamme maltillisesti alaspäin CE-merkinnän viivästymisen ja tavoitteiden siirron vuoksi. Kustannusennusteemme säilyvät ennallaan, mikä johtaa myös tulosennusteiden laskuun liikevaihdon painamana. Tarkempia tietoja liiketoiminnan kehityksestä saadaan kuukauden kuluttua Q3-raportissa, joka tarjonnee lisäeväitä tulevaisuuden tarkempaa arviointia varten.

Toistamme vähennä-suosituksen kasvaneen epävarmuuden ympäristössä

Tulevien rahavirtojen nykyarvoa mallintava DCF-laskelma viittaa osakkeen niukkaan tuottopotentiaaliin, joka jää alle tuottovaatimuksemme. EV/S-kerroin vuosille 2024–25 on 9x–7x, mikä on hyväksymämme haarukan 6–10x sisällä. Kertoimet edellyttävät kuitenkin vahvaa kasvua, johon liittyen epävarmuus on lisääntynyt taloudellisten tavoitteiden siirtymisen vuoksi. Lisärahoituksen tarve alkaa myös näyttää selvältä ja sen myötä kasvava osakemäärä voi liudentaa nykyomistajien osuutta yhtiöstä.