Bioretec tiedotti perjantaina merkintäetuoikeusantinsa tuloksesta. Yhtiö kerää annissa 12,9 MEUR:n bruttotuotot. Pidämme lopputulosta onnistuneena, sillä se asettuu selvästi lähemmäs 14,8 MEUR:n tavoitekattoa kuin 5 MEUR:n minimitavoitetta. Anti turvaa yhtiölle rahoituksen arviomme mukaan Q3’27 saakka. Huomioimme annin ennusteessamme nyt osakesarjojen yhdistymisen jälkeen. Toistamme suosituksemme (Lisää) ja tavoitehinnan 0,018 euroa.

Kerätty rahoitus antaa työrauhaa

Toteutettu anti on ollut yhtiön mittaluokassa merkittävä, ja rahoituskierroksen onnistuminen oli kriittisen tärkeää. Onnistumisen taustalla oli merkintään voimakkaasti kannustanut alhainen merkintähinta sekä pääomistajan sitoutuminen.

Annin seurauksena Bioretecin osakemäärä nousee 0,01 euron merkintähinnalla reilusta 30 miljoonasta osakkeesta noin 1 342 miljoonaan osakkeeseen. Merkinnöistä noin 861 miljoonaa tehtiin merkintäoikeuksilla ja 103 miljoonaa ilman niitä, minkä lisäksi loput noin 323 miljoonaa osaketta merkittiin pääomistaja Stephen Industries Inc Oy:n antaman merkintätakaussitoumuksen nojalla. Pidämme tärkeänä, että pääomistaja on sitoutunut yhtiön rahoittamiseen tilanteessa, jossa kaupallinen läpimurto ja kassavirran kääntäminen positiiviseksi vaativat vielä aikaa. Pidämme kerättyä 12,9 MEUR:n bruttorahoitusta positiivisena suorituksena, sillä yhtiö on ollut epävarmassa tilanteessa ja markkinoiden luottamus on heikentynyt. Yhtiö kommentoi aiemmin, että täysimääräinen 14,8 MEUR:n anti olisi riittänyt vuoden 2027 loppupuolelle, joten arvioimme nyt saavutetun rahoituksen antavan yhtiölle operatiivista työrauhaa Q3’27 saakka.

Varat käytetään kaupallistamiseen ja tuotekehitykseen

Antiesitteen mukaan annista saatavat varat on tarkoitus käyttää neljään kohteeseen: 1) yhtiön tuotteiden kaupalliseen laajentamiseen erityisesti Yhdysvalloissa, 2) tuotekehitysputken edistämiseen sekä kolmen uuden tuotteen lanseeraamiseen seuraavan 18 kuukauden aikana, 3) Yhtiön toiminnan ja tuotantokapasiteetin parantamiseen ja 4) käyttöpääoman ja yleisten hallintokulujen kattamiseen.

Bioretecin Yhdysvaltojen kaupallistamisen kustannukset ovat nousseet etupainoisesti kasvustrategian toteutuksen ja myyntiedustajamallin rakentamisen seurauksena. Lisäksi TK-putken ripeä edistäminen on keskeistä pitkän aikavälin kasvuedellytysten luomiseksi, mikä vaatii resursseja. Sijoitustarinan kannalta onkin mielestämme erittäin tärkeää, että yhtiö onnistuisi osoittamaan konkreettisia ja mieluusti vahvoja merkkejä myynnin kasvattamisesta kuluvan vuoden aikana markkinoiden luottamuksen palauttamiseksi ja tulorahoituksen kasvattamiseksi.

Päivitämme annin tiedot ennusteisiimme

Päivitämme annin luvut ennusteisiimme. Muilta osin emme tee tämän päivityksen yhteydessä muutoksia malliimme. Arvioimme yhtiön kehitystä seuraavaksi viimeistään Q1-liiketoimintakatsauksen yhteydessä 15.5., jolloin yhtiö raportoi myös keskeisimmät talousluvut.

Arvostus on alhainen, mutta riskit myös korkealla

Osakkeen arvonmääritys on epätarkkaa tuloksen ja rahavirtojen kääntymisen epävarmuuksien vuoksi. Arvonmääritys nojaa vahvasti tulevaisuuden ennusteisiin, joihin liittyvä ennusteriski on korkea. Liikevaihtoperusteinen arvostus (2026e EV/S 2,7x) on yhtiön historiaan sekä kasvu- ja kannattavuuspotentiaaliin nähden alhainen. Myös kassavirtalaskelma viittaa osakkeen nousuvaraan. Yhtiön riskiprofiili on kuitenkin kaupallistamisen epävarmuuksien ja rahoituksen suhteen erittäin korkea. Bioretec on nähdäksemme tehnyt oikeita asioita, joiden pitäisi näkyä myös asteittaisena kasvuna vuoden mittaan, vaikka näkyvyys kasvuun onkin alhainen. Pidämme osakkeen tuotto-riskisuhdetta riittävän hyvänä epävarmuuksista huolimatta.