Bioretecin Q1-tulos ylitti odotuksemme sekä liikevaihdon että tuloksen osalta. Yhdysvaltojen ja Euroopan avainmarkkinoiden kasvu kompensoi Muu maailma -alueen laskua, missä vertailukautta tuki poikkeuksellisen suuri kertatilaus. Bioretec näyttää kehittyvän oikeaan suuntaan, joskin vähäisen näkyvyyden takia kasvun tulevaa kulmakerrointa on vaikeaa hahmottaa tarkemmin. Nostamme ennusteitamme maltillisesti ja tarkastamme muutosten myötä tavoitehintamme 0,021 euroon (aik. 0,018 €). Suosituksemme säilyy ennallaan (Lisää) positiivisen kehityksen myötä.

Liikevaihto oli odotuksiamme vahvempi

Q1-liikevaihto laski 12,6 prosenttia vertailukaudesta 1,22 MEUR:oon (Q1'25: 1,40 MEUR), mutta ylitti selvästi 0,85 MEUR:n ennusteemme. Vertailukaudella Kiinan jakelijalle toimitettiin merkittävä tilaus, jota vasten Muu maailma -alueen liikevaihto laski odotetusti 58,8 prosenttia 0,49 MEUR:oon. Euroopan liikevaihto sen sijaan kasvoi 203 prosenttia 0,43 MEUR:oon ja Yhdysvaltojen 449 prosenttia 0,29 MEUR:oon. Yhtiö kommentoi kasvun ajureita niukasti, mutta tulkintamme mukaan luvut heijastavat RemeOs-tuoteperheen ylösajoa laajenevalla asiakas- ja jakelijaverkostolla. Aiemman viestinnän perusteella Euroopan RemeOs-myynti vaikuttaa vihdoin käynnistyvän ja yhtiö on myös järjestellyt jakelijaverkostoaan uudelleen. Yhdysvalloissa myyntiverkosto on myös ollut kasvussa. RemeOs-myyntiä ei kuitenkaan raportoitu erikseen, joten kehityksestä ei vielä voi muodostaa tarkkaa kuvaa.

Myös tulos yllätti myönteisesti

Q1-liikevoitto oli -1,44 MEUR (Q1'25: -1,29 MEUR), joka ylitti ennustamamme -2,25 MEUR:n tappion. Käyttökate oli -1,38 MEUR (-1,24 MEUR) -2,15 MEUR:n ennustettamme vastaan. Positiivinen yllätys selittyy odotettua korkeammalla liikevaihdolla ja kevyemmällä kulurakenteella. Yhtiö raportoi nyt ensi kertaa oikaistun käyttökatteen, joka oli niukasti tavoitetason (yli 70 %) yläpuolella 70,1 %:ssa.. Yhtiö siirtyi Q1'26 alkaen raportoimaan toimialalle yhdenmukaista oikaistua myyntikatetta, mikä lisää vertailukelpoisuutta. Operatiiviset kustannukset olivat selvästi odotustemme alapuolella, mitä voi selittää Yhdysvaltojen myyntipalkkioiden painottuminen loppuvuoteen. Henkilöstömäärä kasvoi 48:sta 60:een painopisteen ollessa myynnin vahvistamisessa Yhdysvalloissa ja Euroopassa. Edelliseen neljännekseen nähden henkilöstön määrä pysyi samana. Q1:n jälkeen yhtiö toteutti merkintäoikeusannin, joka tuotti 12,9 MEUR (brutto). Rahoitus riittää arviomme mukaan Q3’27 saakka.

Nostamme ennusteitamme

Tarkennamme vuoden 2026 liikevaihtoennustetta ylöspäin Euroopan ja Yhdysvaltojen kasvuvauhdin sekä laajentuneen jakeluverkoston perusteella. Tulevien vuosien 2027–28 voimakasta kasvua sisältävät liikevaihtoennusteet jätämme ennalleen, sillä näkyvyys näihin vuosiin on vielä alhainen. Tulosennusteemme nousevat lähivuosille korkeamman liikevaihdon ja lasketun kuluarviomme takia.

Arvostus edelleen houkutteleva

Liikevaihtoperusteinen arvostus on kasvu- ja kannattavuuspotentiaaliin nähden alhainen. 2026e EV/S on 3,2x ja 2027e 2,8x,. Alan arvostuskertoimet ovat laskeneet maailmanlaajuisesti merkittävästi alkuvuoden aikana, mikä on osaltaan lisännyt alan osakkeiden houkuttelevuutta. DCF-mallimme perusskenaario antaa osakkeelle 0,024 euron arvon.

Q1 lisäsi luottamustamme Bioretecin kasvutarinaan,. Näkyvyys tulevaan on vielä varsin alhainen, mikä yhdessä rahoitusriskin kanssa pitää osakkeen riskitason vielä varsin korkeana. Myönteisen kehityksen ja maltillisen arvostuksen ansiosta pidämme tuotto-riskisuhdetta kuitenkin epävarmuuksista huolimatta houkuttelevana.