Bioretecin Q3-liiketoimintakatsaus oli odotuksiamme vahvempi sekä liikevaihdon että erityisesti tuloksen osalta. Kasvua tuli kaikilta alueilta, mutta kehitys Yhdysvalloissa on selvimmin nousujohteista. Myyntikatteen paraneminen ja kurissa pysyneet kulut kavensivat tappiota ennustettamme enemmän. Nostamme lähivuosien ennusteitamme maltillisesti hyvän kehityksen perusteella. Riskit ovat edelleen korkeita kasvuennusteiden toteutumisen ja rahoituksen suhteen. Orastava kasvutrendi Yhdysvalloissa ja pienenevät tappiot kääntävät kuitenkin näkemyksemme tuotto-riskisuhteesta positiiviseksi. Nostamme tavoitehintaamme 0,027 euroon (aik. 0,024 euroa) ja suosituksen Lisää-tasolle (aik. Vähennä).

Yhdysvallat veti kasvua kolminumeroisesti

Q3-liikevaihto kasvoi 86 % heikosta vertailukaudesta 1,33 MEUR:oon ja ylitti 1,20 MEUR:n ennusteemme. Kasvua tuli kaikilta alueilta: Yhdysvallat kasvoi 143 %, Eurooppa 69 % ja muu maailma 64 %. Yhdysvaltojen osuus liikevaihdosta nousi kolmannekseen ja kasvussa erottuu selvä trendi neljänneksestä toiseen. Muiden alueiden osalta trendi ei ole yhtä selkeä, ja kehitys kuluvan vuoden aikana on ollut tasaisempaa. Syyskuussa yhtiö sai FDA-hyväksynnän ActivaScrew Cannulated COM -ruuville, joka tukee osaltaan myynnin kasvua asteittain. Activa-tuoteperhe ylitti syyskuussa 500 000 myydyn implantin rajan, mikä kertoo vanhan tuoteperheen vakaasta pohjasta.

Myyntikate ja kulukuri kavensivat tappiota

Q3-liiketulos oli -1,81 MEUR (Q3'25: -1,82 MEUR) ja jäi selvästi -2,17 MEUR:n ennustettamme pienemmäksi. Oikaistu myyntikate nousi 68,7 %:iin (Q3'25: 59,4 %) eli lähelle strategiakauden yli 70 %:n tavoitetta. Arviomme mukaan myyntikatteen nousun selittää Yhdysvaltojen myynnin osuuden kasvu, missä tuotteiden hinnat ovat muuta maailmaa korkeampia. Operatiiviset kulut olivat odotuksiamme alhaisemmat, mihin vaikutti henkilöstömäärän lasku 56:een (Q3'25: 64). Lokakuussa käynnistetyt muutosneuvottelut tuovat vielä noin 0,3 MEUR:n vuotuiset lisäsäästöt. Yhtiö arvioi kokonaiskulutason pysyvän lähiaikoina vakaana ja hallittuna tuotekehityspanostuksista huolimatta ja tavoittelee myyntikatteen paranemisen jatkumista. Rahavarat Q3:n lopussa olivat 9,3 MEUR. Odotamme yhtiön järjestävän osakeannin ensi vuoden aikana.

Ennusteisiin maltillisia nostoja

Nostamme vuosien 2026–2028 liikevaihtoennusteitamme 2–3 % Q3:n odotettua vahvemman kasvun myötä. Liiketulosennusteemme nousevat enemmän (6–14 %), kun parantunut myyntikate ja alempi kulutaso näkyvät koko ennustejaksolla. Vuodelle 2026 ennustamme nyt 5,2 MEUR:n liikevaihtoa ja -7,2 MEUR:n liiketulosta. Q4-ennusteemme sisältää jo yli kaksinkertaistuvan liikevaihdon heikosta vertailukaudesta, joten odotukset ovat olleet jo valmiiksi korkealla. Liiketulos pysyy ennusteissamme negatiivisena koko ennustejakson ajan. Ennusteessamme liiketulos kääntyy voitolliseksi vuonna 2029.

Tuotto-riskisuhde kääntyi houkuttelevaksi

Tappiollisuuden vuoksi nojaamme arvostuksessa EV/S-kertoimiin ja DCF-malliin. Osakkeen EV/S-kertoimet ovat päivitetyillä ennusteillamme vuosille 2026–2027 noin 4,3x ja 3,7x. Kertoimet ovat arviomme mukaan houkuttelevat, vaikka viimeaikainen korkojen nousu painaakin hyväksyttäviä kertoimia ja nostaa tuottovaatimustamme. DCF-mallimme antaa osakkeelle perusskenaariossa 0,027 euron arvon. DCF-arvot vaihtelevat optimistisen skenaarion 0,08 eurosta pessimistisen skenaarion 0,01 euroon. Yhtiön kasvunäkymä Yhdysvalloissa sai Q3-katsauksen myötä lisätukea. Toisaalta tappiollisuus ja todennäköinen rahoituskierros ensi vuonna pitävät riskitason korkeana. Kokonaisuutena liiketoiminnan koheneminen kääntää tuotto-riskisuhteen positiiviseksi.