Bioretec Q4'25: Pohjatyötä parempaa kaupallista suorittamista varten

Bioretecin loppuvuosi jäi ennusteistamme. Yhtiö on rakentanut vuoden 2025 aikana kaupallista pohjaa uudelleen ja pyrkii palauttamaan kolhuja saanutta sijoittajaluottamusta. Kasvustrategian rahoittamiseksi yhtiö kertoi harkitsevansa 15 MEUR:n merkintäoikeusantia, mikä otettiin markkinoilla negatiivisesti vastaan. Lisäämme arviomme tulevasta annista ennusteisiimme, mikä nostaa osakemäärää merkittävästi. Voimakkaan kurssilaskun jälkeen näemme osakkeen tuotto-riskisuhteen kääntyneen varovaisen houkuttelevaksi korkeista kaupallistamisen ja rahoituksen riskeistä huolimatta. Nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja laskemme tavoitehintamme 0,32 euroon (aik. 0,6).

Pohjatyötä parempaa kaupallista suorittamista varten

Bioretecin Q4-liikevaihto oli 0,73 MEUR, mikä jäi 1,00 MEUR:n ennusteestamme. Vaisu loppuvuosi ei ollut erityinen yllätys, sillä yhtiö oli hillinnyt odotuksia kasvun suhteen jo aiemmilla kommenteilla. Koko vuoden 2025 liikevaihto oli 3,5 MEUR, missä oli merkittävää laskua edellisvuoteen nähden, mutta varastojen takaisinostojen vuoksi lukujen vertailtavuus on heikko. Vuosi 2025 jäi joka tapauksessa erittäin suureksi pettymykseksi kasvun suhteen. Bioretec on rakentanut ja uudelleenjärjestellyt kaupallista toimintaansa voimakkaasti viime kesästä lähtien ja uusi pohja on mielestämme aiempaa vahvemmassa kunnossa niin rekrytointien kuin myyntimallinkin puolesta. Tulos oli myös hieman ennusteitamme heikompi liikevaihdon alemman tason takia. Operatiiviset kustannukset olivat odotustemme mukaisia.

Osakeanti suunnitelmissa strategian toteuttamiseksi

Kaupallisten vaikeuksien takia yhtiö tarvitsee merkittävästi uutta rahoitusta kasvustrategiansa toteuttamiseksi. Yhtiö kertoikin perjantaiaamuna suunnittelevansa 15 MEUR:n merkintäoikeusantia. Arvioimme osakkeen mahdolliseksi merkintähinnaksi annissa 0,2 euroa, mikä tarkoittaisi 33 %:n alennusta perjantain päätöskurssiin nähden. Annista ei ole vielä tehty päätöstä, joten ehdoista ei myöskään ole tarkempaa tietoa. Toteutuessaan arviomme mukaisesti anti tarkoittaisi osakemäärän kasvua yli 200 %:lla. Vanhojen omistajien omistusosuus liudentuisi siten merkittävästi, jos he eivät antiin osallistuisi. Yhtiön tarkentuvat suunnitelmat ja osakkeen tulevat kurssiliikkeet voivat luonnollisesti vaikuttaa annin toteutumiseen ja sen reunaehtoihin merkittävästi.

Ennusteemme sisältävät nyt annin onnistumisen

Mallinnamme annin ennusteisiimme ylläoleville oletuksilla. Annin onnistumista tukee käsityksemme mukaan sitoutunut pääomistaja. Toisaalta markkinoiden heikentynyt luottamus voi tuoda toteutukseen haasteita. Teemme myös pieniä tarkistuksia vuoden 2026 ennusteisiimme, mutta jätämme tulevien vuosien ennusteet muuten pääasiassa ennalleen. Laskimme ennusteitamme merkittävästi strategiapäivityksen yhteydessä loppuvuodesta ja ne ovat karkeasti linjassa yhtiön tavoitteisiin nähden. Tavoitteet ovat mielestämme nykyisin realistisia ja saavutettavissa tai jopa ylitettävissä.

Arvostus tarjoaa mahdollisuuksia korkealla riskillä

Osakkeen arvostus on painunut absoluuttisesti erittäin alhaiselle tasolle vaikeuksien ja antisuunnitelman julkaisun myötä. Onnistuessaan anti takaisi yhtiölle taloudellisen työrauhan strategian toteuttamiseksi vähintään H2’28 saakka, vaikka lisärahoitusta voidaankin sen jälkeen edelleen tarvita. Rahoituksen järjestyessä yhtiöllä on arviomme mukaan edellytykset kasvun saavuttamiseksi ja luottamuksen asteittaiseksi palauttamiseksi. Tämän hetkisistä vaikeuksista huolimatta näemme osakkeen arvostuksen jälleen houkuttelevana (2027 EV/S: 3,8x). Osakkeen riskiprofiili on erittäin korkealla tasolla ja pääoman menettämisen mahdollisuus on realistinen. Korkealle riskille saa mielestämme kuitenkin mielekkään vastineen.