Bittium: Espanja voi muuttaa pelin

Bittiumin strateginen aiesopimus Indran kanssa kertoo, että Indra ja Espanja ovat selvästi tosissaan avaamassa taktisen viestinnän modernisaation ja haluavat Bittiumin teknologiaa. Tämä nostaa yhteistyön todennäköisyyden korkealle, mutta sen mahdollista laajuutta voi toistaiseksi vain arvailla. Espanjalla on kuitenkin potentiaalia muuttaa Bittiumin koko nykytila ja näkymä. Nostamme tavoitehinnan 10,0 euroon (aik. 7,0 €) viime kuukausien uutisvirran mukana ja hinnoittelemme merkittävästi myös Indra-yhteistyötä. Ennusteisiin tätä on vielä mahdotonta arvailla. Kurssinousun jälkeen arvostus on todella korkea, mitä kautta joudumme jäämään vähennä-suositukselle odottamaan vahvistuksia yhteistyöstä ja sen muodosta.  

Espanjan taktinen viestintä on iso mahdollisuus

Bittium ja Indra Group allekirjoittivat perjantaina aiesopimuksen strategisen yhteistyön aloittamisesta ohjelmistopohjaisen radioratkaisun kehittämiseksi. Yhteistyön tarkoituksena on selvittää mahdollisuutta lisensoida Bittiumin taktiseen viestintään tarkoitettua ohjelmistoradioteknologiaa (käytännössä Tough SDR-radiot) Indralle. Aiesopimus ei takaa mitään, vaan on askel varsinaisien neuvotteluiden käynnistämiseksi. Sekä Indra että potentiaalinen loppuasiakas Espanjan armeija ovat kuitenkin selvästi tosissaan, mikä nostaa tuottoisan yhteistyön todennäköisyyttä merkittävästi. Vaikka Indra on Bittiumin tavoin kuulunut ESSOR-liittymään alusta asti, se ei selvästikään ole saanut kehitettyä kilpailukykyisiä SDR-radioita. Tähän tarvitaan ulkopuolista osaamista, jota haetaan nyt Bittiumilta. Epäselvää kuitenkin on, miten laajasta teknologiasta tai yhteistyöstä puhutaan. Indra voi hakea vain tiettyjä kriittisiä teknologiaosia ja pyrkiä eteenpäin T&K-hankkeella ja pienehköllä lisenssisopimuksella. Laajimmillaan Indrasta voisi teoriassa tulla Bittiumin white label -kumppani. Heikoimmassa skenaariossa yhteistyöhön ei lopulta päästä, mikä sekin on edelleen täysin mahdollinen skenaario. Selkeää on, että Indra ja Espanja pyrkivät ottamaan mahdollisimman suuren roolin kansallisen osaamisen tukemiseksi. Bittiumin kannalta potentiaali on valtava ja edessä on äärimmäisen mielenkiintoiset neuvottelut.

Operatiivisiin ennusteisiin nostetta

Ilman konkretiaa mahdollisen Indra-yhteistyön muodosta, laajuudesta, rahallisesta arvosta tai edes toteutumisesta, emme ole yrittänet huomioida Indraa tulevaisuuden ennusteissamme. Muun viime kuukausien hyvin positiivisen uutisvirran nostimme operatiivisia tulosennusteitamme noin 10 %:lla, mutta lisäsimme samalla Q2’25-ennusteeeen 1,0 MEUR:n kertakulun liittyen Medical-segmentin muutosneuvotteluihin. Näistä saatavat vuositasolla noin 2 MEUR:n säästöt tukevat kannattavuutta tulevaisuudessa, ja lisäksi Medicalille kriittinen Boston Scientific -asiakkuus odotetusti jatkuu turvaten kysyntänäkymää. Puolustussektorin uutisvirta on luonnollisesti ollut vahvaa, markkina kasvaa voimalla ja Bittiumilla on täkyjä myös Espanjan ulkopuolella (erikoisjoukkotilaus Euroopasta). Pitkän aikavälin tulosnäkymä on erittäin vahva, mutta vuonna 2025 edessä voi silti olla negatiivinen tulosvaroitus em. kertakulun takia.

Arvostuksessa poikkeustilanne

Bittiumin markkina-arvo on kasvanut noin 78 MEUR sen jälkeen, kun huhut Espanjasta lähtivät liikkeelle. Potentiaalia Indra-yhteistyö tarjoaa tämän vastineeksi, mutta konkretiaa ei vielä ole ja voimakkaan nousun takia vaatimustaso on jo varsin korkea. Koska Indraa on hinnassa muttei ennusteissa, arvostuskertoimet ovat erittäin korkeita mutta eivät juuri nyt erityisen relevantteja. Tavoitehintaamme nyt tehdystä nostosta noin puolet selittyy muulla positiivisella uutisvirralla ja noin puolet Indra-optiolla, mikä antaisi sen arvoksi noin 50 MEUR. Mielestämme riski/tuotto-suhde ei riitä positiiviseksi näillä tasoilla, mutta nyt kun Bittium vaikuttaisi pääsevän mukaan sektorin kasvuun myös uusilla asiakkuuksilla ja Medicalin näkymä on vakautunut, on hyväksyttävä arvostuskin noussut. Elämme jänniä aikoja ennen kuin tilanne lopulta selkeytyy.