Toistamme Bittiumille 7,5 euron tavoitehinnan, mutta nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) osakkeen lievän laskun tarjottua jälleen riittävä nousupotentiaali. Olemme nostaneet vuoden 2024 ennusteita Puolustusvoimien Tough SDR -toimitusten volyymivaiheen käynnistyttyä ennakoimaamme nopeammin, mutta lähivuosien ennusteisiin emme tehneet oleellisia muutoksia. Iso kuva on mielestämme ennallaan: Defense & Security -segmentin näkymä on erinomainen, mutta muissa liiketoiminnoissa kaivattaisiin edistystä. Arviomme mukaan Trumpin valinta Yhdysvaltain presidentiksi tukee edelleen Euroopan investointeja puolustukseen. 

Bittium Tough SDR -radioiden toimitukset Puolustusvoimille siirtyvät volyymivaiheeseen

Puolustusvoimat on aloittanut Bittium Tough SDR -sotilas- ja ajoneuvoradioiden ja niihin liittyvien varusteiden sarjahankinnan. Bittiumin viime viikolla saama tilaus on arvoltaan noin 25,6 MEUR, tilauksen toimitukset aloitetaan vuoden 2024 aikana ja ne saatetaan valmiiksi vuoden 2025 aikana. Tough SDR -sotilas- ja ajoneuvoradiot integroidaan osaksi Maavoimien M18-johtamisjärjestelmää ja niillä korvataan vaiheittain Puolustusvoimien käytössä olevia analogisia kenttäradiota moderneilla ohjelmistoradiopohjaisilla radioilla. Nyt valtuutettu hankinta mahdollistaa uusien radioiden käytön laajentamisen kaikissa puolustushaaroissa ja Pääesikunnan alaisissa laitoksissa. Tämä tarkoittaa erittäin laaja-alaista käyttöönottoa tulevien vuosien varrella, mikä on odotuksiemme mukaista. Jatkuvasti ongelmana on ollut ajoituksen arviointi. Puolustusvoimien kanssa loppuvuonna tehtävä kumppanuussopimus tiivistää yhteistyötä edelleen ja voi tarjota edelleen lisää läpinäkyvyyttä tuleviin hankintoihin.

Liikevaihto-ohjeistus on nappisuorituksella saavutettavissa

Bittium on ohjeistanut vuoden 2024 liikevaihdon olevan 85-95 MEUR ja liiketuloksen olevan 7,0-9,5 MEUR. Ohjeistus on mielestämme ollut erittäin haastava liikevaihdon osalta, koska jo alalaidan (85 MEUR) saavuttaminen vaatisi Q4:lle 33 MEUR:n liikevaihtoa eli voimakasta yli 28 %:n kasvua vahvasta vertailukaudesta. Defense & Security -segmentin erittäin vahvan tilauskannan ja nyt vasta saadun tilauksen pohjalta taso on mielestämme realistinen, mutta vaatii optimaalista suoritusta toimituksien suhteen. Nostimme vuoden 2024 liikevaihto-ennusteemme 85 MEUR:n tasolle ohjeistuksen alalaitaan, ja kasvaneiden tuotetoimituksien ansiosta odotamme nyt 9,0 MEUR:n liikevoittoa. Käynnissä pitäisi siis olla ennätyksellinen neljännes liikevaihdon, tuotetoimituksien ja tuloksen suhteen. Huolia aiheuttaa se, että yhtiö on mielestämme tällä hetkellä pitkälti yhden kortin (Defense & Security) varassa, koska Medical -segmentissä on suvantovaihe viranomaishyväksyntien viivästyttyä ja Engineering Services -segmentti kärsii erittäin heikosta markkinasta. Tilinpäätöksen yhteydessä suurin jännitys kohdistuu silti vuodelle 2025 annettavaan ohjeistukseen, jonka pitäisi kertoa voimakkaan tuloskasvun jatkumisesta.

Näkemys osakkeen arvosta ennallaan

Arvioimme edelleen Bittiumin osakkeen käyvän arvon 6,5-9,0 euron haarukkaan, mitä kasvattaa esimerkiksi BAE-yhteistyön tuomat merkittävät mutta epävarmat mahdollisuudet. Vuoden 2025 ennusteisiin nojaava osien summa -laskelma antaa osakkeen arvoksi edelleen noin 7,5 euroa, missä arvo keskittyy voimakkaasti Defense & Security -segmenttiin (~73 %, Medical ~20 %). Vuoden 2024 arvostuskertoimet ovat korkeita (P/E 30x), joten tuloskasvun on jatkuttava myös ensi vuonna (2025e P/E 18x). Tough SDR-sarjatoimituksien käynnistyminen antaa lisää konkretiaa myös lähivuosien näkymille, mitä kautta pidämme Bittiumin arvostusta kokonaisuutena kohtuullisena.