Analyysi

Bittium: Vakuuttava pääomamarkkinapäivä

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Näkemyksemme mukaan Bittiumin pääomamarkkinapäivä oli erittäin vakuuttava, ja yhtiö on oikealla tiellä erityisesti Defense & Security -segmentin erinomaisilla näkymillä.
Arvioimme, että Bittiumin strategiset valinnat Medical-segmentissä ovat hyvin perusteltuja, ja yhtiö keskittyy kasvaviin Cardiac- ja Sleep-markkinoihin.
Nostimme lähivuosien kasvuennusteita uusien taloudellisten tavoitteiden mukaisesti, mutta kannattavuus saattaa skaalautua aiempaa hitaammin.
Odotamme Bittiumin osakkeen arvostuksen vaativan tavoitteisiin yltämistä, ja nostimme tavoitehintamme 13,5 euroon, mutta toistamme vähennä-suosituksen arvostuksen ollessa kireä.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Bittiumin eilinen pääomamarkkinapäivä (CMD) oli mielestämme erittäin vakuuttava. Yhtiö on selvästi oikealla tiellä ja tulevaisuus näyttää erittäin valoisalta puolustusmarkkinan erinomaisessa vedossa. Defense & Security -segmentin näkymä on erinomainen, ja toisaalta Medical -segmentissä tehdään mielestämme oikeita strategisia valintoja. Nostimme lähivuosien kasvuennusteita heijastelemaan uusia taloudellisia tavoitteita, mutta toisaalta niiden pohjalta kannattavuus vaikuttaisi skaalautuvan aiempaa arviotamme hitaammin. Bittium elää kulta-aikaa ja tulee onnistumaan kansainvälisessä kasvussa jossain mittakaavassa, mutta nykyarvostuksella tulos täytyykin moninkertaistaa lähivuosina. Nostamme tavoitehintamme 13,5 euroon (aik. 10,5 €) ja toistamme vähennä-suosituksen arvostuksen ollessa todella kireä.

Perusteltuja strategisia valintoja

Bittiumin strategiapäivitys vuosille 2026-2028 sisälsi mielestämme hyvin perusteltuja valintoja. Defense & Security -segmentin osalta CMD:n anti korosti erinomaista näkymää ja mahdollisuuksia, joita jahdataan täydellä höyryllä strategisien kumppanuuksien avulla. Uutta oli Indra-neuvottelujen mukana kasvanut uskottavuus, jonka avulla Bittium on noussut toimialan suurien yhtiöiden rinnalle relevantiksi kilpakumppaniksi. Tämä on erittäin rohkaisevaa taktisen viestinnän modernisaatioaallon alkaessa Euroopassa. Huomioiden voimakkaasti kasvava markkina, kilpailutilanteen helpottuminen (israelilaiset epäsuosiossa), ESSOR-yhteensopivuus ja teknologisesti hyvin kilpailukykyiset tuotteet, Bittiumilla on mahdollisuus nousta merkittäväksi toimijaksi Euroopan mittakaavassa. Indra -yhteistyöneuvottelut ovat täydessä käynnissä ja BAE:n kanssa odotetaan UK:n kilpailutusta, ja mahdollisuuksia on muitakin. Indran kanssa sopimus voidaan saada jo syksyllä, mutta silti potentiaali on toistaiseksi realisoitumatonta. Medical -segmentissä Bittium keskittyy strategiakaudella Cardiac- ja Sleep -alueille, joilla markkinat ovat riittävän kypsät ja nopeasti kasvavat. Skaalaa haetaan strategisien kumppanuuksien kautta, mikä on ollut toistaiseksi ainoa toimiva ratkaisu (Boston Scientific EKG-alueella). Medical vaatinee aikaa, mutta strategiset valinnat olivat hyvin perusteltuja. Engineering Services -segmentin näkymää tukee myös puolustussektorin erinomainen veto.

Taloudelliset tavoitteet heijastelevat kunnianhimoa

Bittium tavoittelee keskimäärin 20-30 %:n vuotuista liikevaihdon kasvua ja 10-20 %:n liikevoittotasoa pitkällä tähtäimellä, ja tavoitteiden pitäisi olla realistisia myös vuosina 2026-2028. Ensi vuonna liiketulos painaa toimenpiteet kansainvälisen kasvun kiihdyttämiseksi, mutta jakson loppua kohti kannattavuuden pitäisi skaalautua hiljalleen. Tavoiteasetanta indikoi erityisesti tuoteliiketoiminnan kasvua suurien kumppaneiden avustuksella, mitä kautta muutimme omissa ennusteissamme rakennetta tätä mallia kohti (aikaisemmin osin lisenssimallia osin Indran takia). Kasvuennusteemme nousivat, mutta kannattavuutta painaa oletettavasti kumppaneiden katteista nappaamat osuudet. Isossa kuvassa tulosennusteet liikkuivat kuitenkin maltillisesti. Defense & Securityn tuloskasvunäkymä on erinomainen, mutta liikkumatilaa ennusteissa on molempiin suuntiin riippuen erityisesti suurien kilpailutuksien lopputuloksista.

Arvostus vaatii jo tavoitteisiin yltämistä

Bittiumin osakkeeseen on hinnoiteltu jatkuvasti enemmän toistaiseksi epävarmaa potentiaalia. Venytimme 12,5 €/osake arvoa indikoivassa osien summassa Defense & Securityn kertoimia (2026e EV/EBIT 30x) ja tätä kautta arvoa noin 350 MEUR:oon. Konsernin arvostuskertoimet ovat korkeita vuoteen 2028 asti (EV/EBIT 15x) ja kassavirtamalli (arvo 13,8 €) on kireä, vaikka ennusteet ovat historiaan nähden hyvin aggressiivisia. Käytännössä tavoitteisiin täytyy lähivuosina päästä, mielellään ylikin, jotta osakkeessa on edelleen hyvä tuotto-odotus. Mahdollista tämä on vahvassa myötätuulessa, mutta arvostus on jo punaisella.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Bittium on erikoistunut luotettavien ja turvallisten viestintä- ja liitettävyysratkaisujen kehittämiseen käyttäen uusimpia teknologioita ja yli 35 vuoden aikana kertynyttä syvällistä radioteknologian osaamistaan. Asiakkailleen Bittium tarjoaa innovatiivisia tuotteita ja palveluita, tuotealustoihinsa perustuvia ratkaisuja ja tuotekehityspalveluita sekä korkealaatuisia tietoturvaratkaisuja mobiililaitteisiin ja kannettaviin tietokoneisiin. Bittium tarjoaa asiakkailleen myös terveydenhuollon teknologian tuotteita ja palveluita biosignaalien mittaamiseen kardiologian ja neurofysiologian osa-alueilla. Yhtiön pääkonttori sijaitsee Oulussa.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut24.09.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	85,2	98,4	119,1
kasvu-%	13,3 %	15,5 %	21,0 %
EBIT (oik.)	8,6	12,0	16,3
EBIT-% (oik.)	10,1 %	12,2 %	13,7 %
EPS (oik.)	0,20	0,33	0,46
Osinko	0,10	0,20	0,32
Osinko %	1,6 %	1,0 %	1,7 %
P/E (oik.)	31,0	58,4	42,2
EV/EBITDA	13,1	35,9	26,7