Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 30.4.2026 klo 04.30 GMT. Anna palautetta täällä.

Björn Borgin Q1-tulos ylitti odotuksemme, ja pidämme osakekurssin reaktiota raportin jälkeen perusteltuna. Vaikka olemme nostaneet lyhyen aikavälin ennusteitamme Q1-ylityksen jälkeen, keskipitkän ja pitkän aikavälin ennusteemme pysyvät suurelta osin ennallaan. Näkemyksemme mukaan, ottaen huomioon liiketoimintaympäristön jatkuvan epävarmuuden ja selkeiden todisteiden puutteen siitä, että yhtiö voi menestyksekkäästi skaalata jalkinesegmenttiään, uskomme, että osake on jo hinnoiteltu oikein sen odotetun tuloskasvun (2026e P/E: 17x) perusteella. Tämän seurauksena toistamme vähennä-suosituksemme ja 67 SEK:n tavoitehintamme.

Sijoitustarina perustuu lisääntyneeseen myynnin kasvuun

Näkemyksemme mukaan Björn Borgin sijoitustarina riippuu yhtiön kyvystä ylläpitää kannattavaa kasvua samalla kun se laajentaa menestyksekkäästi jalkine- ja urheiluvaatekategorioitaan. Vaikka Björn Borgin suurin positiivinen ajuri on selvästi liikevaihdon kasvu, tärkeimmät lähiajan riskit tämän saavuttamiselle ovat jalkineiden hidas integrointi, brändin vetovoiman puute ja pitkittynyt heikko kuluttajaluottamus.

Björn Borgin Q1-raportti oli kokonaisuudessaan vahva </previously-translated-content>

Björn Borgin Q1-liikevaihto kasvoi vahvasti 10,9 % paikallisissa valuutoissa ylittäen sekä meidän että yksityissijoittajien konsensuksen odotukset. Alusvaatteet olivat tärkein kasvun veturi, nousten noin 15 % vahvan tukkumyynnin ja suotuisten vertailukohtien ansiosta. Heikompi kehitys DTC-kanavassa ja jakelijoilla viittaa kuitenkin siihen, että tämä oli suurelta osin ajoitukseen liittyvää, ja odotamme normalisoitumista matalaan yksinumeroiseen kasvuun Q2:lla. Urheiluvaatteiden kasvu oli hyvää 13 %, mikä oli 15. peräkkäinen neljännes kaksinumeroista kasvua ja tuki brändin muutosta. Jalkineet laskivat noin 20 % ja ovat edelleen keskeinen alisuoriutuja huolimatta omassa verkkokaupassa tapahtuneesta paranemisesta.

Bruttomarginaali nousi 54 %:iin tuotemixin tukemana, erityisesti vahvan alusvaatemyynnin ansiosta, jolla on korkeammat katteet. Valuuttamyötätuulet tukivat marginaaleja entisestään, sillä yhtiö hankkii tuotteita USD- ja EUR-valuutoissa, mutta tuottaa vähän liikevaihtoa USD-valuutassa. Kaiken kaikkiaan tämä kannattavuuden parantuminen yhdistettynä suurempiin myyntivolyymeihin mahdollisti vankan operatiivisen vivun neljänneksellä, ja liikevoitto nousi 37 % vuodentakaisesta 46,9 MSEK:iin, mikä ylitti selvästi sekä meidän että yksityissijoittajien konsensuksen odotukset.

Lyhyen aikavälin ennusteita nostettu, keskipitkän aikavälin näkymät pysyvät varovaisina

Q1-ylityksen jälkeen olemme nostaneet hieman kuluvan vuoden liikevaihtoennusteitamme. Tulevaisuudessa säilytämme varovaisen näkemyksen kysynnästä ja pidämme keskipitkän aikavälin liikevaihtoennusteemme suurelta osin ennallaan johtuen kasvavista geopoliittisista jännitteistä, korkeammista energianhinnoista, uudistuneista inflaatiohuolista ja heikentyneestä kuluttajaluottamuksesta. Korkeammat lyhyen aikavälin liikevaihtoennusteet ovat johtaneet siihen, että olemme nostaneet liiketulosennustettamme noin 6 %, samalla kun olemme jättäneet vuosien 2027-2028 ennusteet suurelta osin ennalleen. Jatkossa näemme riskin lisääntyneistä kustannuspaineista hankinnassa ja logistiikassa kohonneiden energianhintojen vuoksi. Lisäksi odotamme bruttomarginaaleja tukeneiden valuuttamyötätuulien hiipuvan jonkin verran tulevaisuudessa, kun ne normalisoituvat vertailupohjassa.

Odotettu tuotto on riittämätön

Ennustamme hyvää tuloskasvua tulevina vuosina liikevaihdon kasvun ja asteittaisen kannattavuuden paranemisen vetämänä. Odotamme Björn Borgin jakavan suurimman osan tuloksestaan ja vapaasta kassavirrastaan osinkoina, mikä johtaa noin 5 %:n osinkotuottoon. Absoluuttisia arvostuskertoimia tarkasteltaessa uskomme kuitenkin, että osake on hinnoiteltu oikein tuloskasvunsa osalta, ja DCF- sekä verrokkiarvostus antavat samanlaisen kuvan. Näkemyksemme mukaan suurempi nousuvara osakkeelle edellyttäisi odotettua nopeampaa laajentumista jalkinesegmentissä, joka on alisuoriutunut sen täydestä integroinnista toimintoihin.