Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 17.8.2026 klo 04.30 GMT. Anna palautetta täällä.

Vaikka Björn Borgin Q2-raportti alitti odotuksemme ja lähiajan ennusteemme ovat sen seurauksena hieman laskeneet, sillä ei ole olennaista vaikutusta keskipitkän tai pitkän aikavälin ennusteisiimme. Vaikka seuraammekin tukkukauppasegmenttiä, joka on ollut hidaste H1:llä, näemme edelleen hyviä mahdollisuuksia yhtiölle päästä takaisin raiteilleen ja tuottaa kannattavaa kasvua ja vankkaa arvonluontia. Tämän seurauksena pidämme Björn Borgia edelleen mielenkiintoisena sijoituskohteena, kun otetaan huomioon odotetun tuloskasvun ja osinkotuoton houkutteleva yhdistelmä, ja toistamme siksi Lisää-suosituksemme ja 69 kruunun tavoitehintamme osakkeelta.

Sijoitustarina perustuu lisääntyneeseen myynnin kasvuun

Näkemyksemme mukaan Björn Borgin sijoitustarina riippuu yhtiön kyvystä ylläpitää kannattavaa kasvua ja samalla laajentaa menestyksekkäästi ydinkategorioitaan. Vaikka suurin positiivinen ajuri Björn Borgille on liikevaihdon kasvu, tärkeimmät lähiajan riskit tämän saavuttamiselle ovat jalkineiden hidas integrointi, brändin vetovoiman puute ja pitkittynyt heikko kuluttajaluottamus.

Marginaalin vahvuus pehmentää merkittävää liikevaihtoalennusta

Björn Borgin Q2-liikevaihto oli 198 MSEK, mikä alitti selvästi 241 MSEK:n ennusteemme ja laski 12,2 % vuodentakaisesta. Alijäämä johtui heikosta tukkumyynnistä, jonka yhtiö katsoo johtuvan jakelun ajoituksesta, sillä vuoden 2026 kesätoimitukset kirjattiin Q1:lle Q2:n sijaan, kuten vuonna 2025. Vaikka olimme ennakoineet tämän muutoksen, vaikutus oli odotettua selvempi, ja tukkumyynti laski 26 %. Vaikka ajoitus jätettäisiin huomioimatta, tukkumyynnin liikevaihto laski ensimmäisellä vuosipuoliskolla 4 %, mikä on mielestämme pettymys. Yksi selitys oli matalampi avaustilauskanta, mikä heijastaa heikompaa markkinaa, kun tukkutilaukset tehtiin Q3’25:llä. Positiivisempaa oli, että oma verkkokauppa palasi kaksinumeroiseen kasvuun tilapäisen Q1-takaiskun jälkeen, urheiluvaatteiden vahvan kehityksen tukemana ja ylittäen odotuksemme. Mielestämme tämä kertoo resilientistä kysynnästä, mikä lupaa hyvää, kun kevään 2027 tukkutilaukset tehdään Q3:lla. Mielestämme raportin kohokohta oli bruttomarginaali, joka nousi 56,2 %:iin (Q2'25: 50,6 %), selvästi yli 51,0 %:n ennusteemme, johtuen suotuisasta kanavamixistä, kun korkeamman katteen verkkokauppa kasvatti osuuttaan. Tämä nosti liiketulosta 11,0 % vuodentakaisesta 11,8 MSEK:iin, vaikka absoluuttinen luku jäi hieman alle 13,1 MSEK:n ennusteemme matalampien volyymien vuoksi.

Lähiajan ennusteita tarkistettu hieman alaspäin

Vaikka Björn Borgin Q2-raportti alitti odotuksemme ja lähiajan ennusteemme ovat sen seurauksena hieman laskeneet, sillä ei ole olennaista vaikutusta keskipitkän tai pitkän aikavälin ennusteisiimme. Odotamme edelleen, että liikevaihto kasvaa noin 7 %:n vuosivauhtia keskipitkällä ja pitkällä aikavälillä, johtuen jatkuvasta laajentumisesta sen ydinluokissa, urheiluvaatteissa ja jalkineissa, samalla kun ylläpidetään tasaista kasvua kypsemmällä alusvaatesegmentillä. Sanottava on, että uskomme yleisen kuluttajakysynnän pysyvän suhteellisen vaisuna, mikä luo edelleen epävarmuutta lähiajan liikevaihtonäkymiin. Odotamme kannattavuuden (liikevoittomarginaali) olevan noin 12 % tulevina vuosina, myynnin kasvun tuoman operatiivisen vivun ansiosta, vaikka jatkuva laajentuminen, erityisesti Björn Borgin omassa verkkokaupassa ja Saksan markkinoilla, tuo todennäköisesti lisäkustannuksia.

Tuloskasvu ja osinkotuotto tukevat hyvää tuotto-odotusta

Näkemyksemme mukaan Björn Borgiin sijoittaminen altistaa sijoittajan kannattavalle kasvuyhtiölle, jolla on vakaa tase ja potentiaalia korkeaan osinkotuottoon. Vaikka suhtaudumme arvostukseen suhteellisen neutraalisti nykyisen tulostason perusteella (P/E Q2’26 edelliset 12 kuukautta: ~16x), näemme keskipitkän aikavälin tuloskasvun olevan hyvän 7 % ja osinkotuoton noin 5–6 % vuodessa, jotka yhdessä tarjoavat kokonaistuotto-odotuksen, joka ylittää tuottovaatimuksemme. Siksi pidämme tuotto/riski-suhdetta houkuttelevana.