Björn Borg Q4'25: Marginaalin vahvuus ajoi päivityksen

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 16.2.2026 klo 05.30 GMT. Anna palautetta täällä.

Björn Borgin Q4-tulos oli vahva vakaan myyntivolyymin ja hyvän kulukurin ansiosta. Näkemyksemme mukaan ensi vuoden näkymät ovat positiiviset, ja yhdistettynä viime vuoden vahvaan loppuun tämä on saanut meidät nostamaan lähivuosien tulosennusteitamme. Päivitetyillä ennusteillamme yhtiön tämän vuoden tuloskertoimet ovat hyväksyttävän arvostushaitarimme alapäässä, P/E-luvun ollessa noin 15x ja EV/EBIT-luvun 12x. Tämän seurauksena nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tavoitehintamme 67 kruunuun osakkeelta (aik. 57 kruunua osakkeelta) pääasiassa nousseiden ennusteiden vuoksi.

Sijoitustarina perustuu lisääntyneeseen myynnin kasvuun

Näkemyksemme mukaan Björn Borgin sijoitustarina riippuu yhtiön kyvystä ylläpitää kannattavaa kasvua samalla kun se laajentaa menestyksekkäästi jalkine- ja urheiluvaatekategorioitaan. Vaikka suurin positiivinen ajuri Björn Borgille on selvästi liikevaihdon kasvu, tärkeimmät lähiajan riskit tämän saavuttamiselle ovat jalkineiden hidas integrointi, brändin vetovoiman puute ja pitkittynyt heikko kuluttajaluottamus.

Päättää vuoden 2025 vahvaan tuloskasvuun

Björn Borgin Q4-liikevaihdon kasvu oli noin 1,5 % v/v, mikä oli linjassa ennusteidemme kanssa. Negatiivisilla valuuttakurssivaikutuksilla oikaistuna liikevaihdon kasvu oli kuitenkin 5,0 %, ja urheiluvaatekategoria jatkoi ylisuorittamista. Vaikka Björn Borgin suurimman segmentin, tukkumyynnin, liikevaihdon kasvu oli odotustemme mukainen, oma verkkokauppa erottui positiivisesti, ja sen Q4-liikevaihdon kasvu oli noin 24 %, mikä ylitti odotuksemme.

Raportin selkeä positiivinen kohokohta oli kannattavuus, joka ylitti merkittävästi odotuksemme vakaan volyymin ja hyvän kulukurin ansiosta. Liiketulos kasvoi 16,8 MSEK:sta Q4’24:llä 21,6 MSEK:iin Q4’25:llä, mikä vastaa 9,1 %:n liiketulosmarginaalia, selvästi yli odotustemme. Tilikauden 2025 osakekohtainen tulos oli 3,66 (tilikausi 2024: 2,89), mutta yhtiö ehdotti osingon jättämistä ennalleen 3,00 SEK:iin osakkeelta. Vaikka osingonjakosuhde on korkea, noin 82 % tuloksesta, uskomme sen olevan kestävä, kun otetaan huomioon yhtiön vakaa tase ja nettovelka/käyttökate 0,4x ilman vuokrasopimuksia. Pitkällä aikavälillä odotamme Björn Borgin jatkavan suuren osan tuloksestaan jakamista osinkoina.

Olemme nostaneet lähivuosien tulosennusteitamme

Koska Q4:n liikevaihto oli hyvin linjassa ennusteidemme kanssa, olemme pitäneet liikevaihtoennusteemme ennallaan tuleville vuosille. Odotettua vahvemman liikevoittomarginaalin ja sen, että kannattavan oman verkkokaupan segmentin odotetaan jatkavan kasvuaan ja muodostavan suuremman osan yhtiön liikevaihdosta, vuoksi olemme kuitenkin nostaneet tulosennusteitamme noin 9–10 %. Vaikka odotamme jatkuvan laajentumisen, erityisesti jalkinesegmentissä ja Saksan markkinoilla, vaativan lisäkustannuksia, uskomme vakaan myynnin kasvun tarjoavan operatiivista vipuvoimaa. Tämän seurauksena odotamme liikevoittomarginaalin paranevan 10,7 %:sta vuonna 2025 11,8 %:iin vuonna 2027.

Nykyinen arvostus tarjoaa hyvän tuotto-riskisuhteen

Ennustamme hyvää tuloskasvua, noin 8 %, tulevina vuosina vakaan liikevaihdon kasvun vetämänä. Odotamme Björn Borgin jakavan suurimman osan tuloksestaan ja vapaasta kassavirrastaan osinkoina, mikä johtaa noin 6 %:n osinkotuottoon. Vaikka odotamme edellisen 12 kuukauden tuloskertoimiin jonkin verran alaspäin suuntautuvaa painetta, uskomme tuotto-odotuksen olevan hieman tuottovaatimusta korkeampi. Lisäksi DCF-malli ja verrokkiarvostus maalaavat samanlaista kuvaa. Tämän seurauksena nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tavoitehintamme 67 kruunuun osakkeelta (aik. 57 kruunua osakkeelta) pääasiassa nousseiden ennusteiden vuoksi.