Boreo Q2'25 -ennakko: Parempaan päin vankemmalla kassalla

Boreo julkistaa Q2-raporttinsa ensi keskiviikkona klo 09.00. Ennustamme yhtiön yltäneen selvän ylärivin kasvun ja tehostustoimien ansiosta tuloskasvuun vertailukauden tasosta. Hiljattain solmittu rahoitussopimus antaa Boreolle aiempaa laajemmat mahdollisuudet pääoman allokoinnin saralla lähivuosina, minkä lisäksi se laskee rahoitusasemaan liittyvää riskitasoa. Tätä kokonaiskuvaa heijastellen nostamme tavoitehintamme 18,0 euroon (aik. 16,5 euroa) ja suosituksemme lisää-tasolle (aik. Vähennä) ennen Q2-raporttia.

Lähde: Inderes

Tilauskirjoista tukea kasvulle

Boreo kertoi Q1-tuloksen yhteydessä sen tilauskirjojen kasvaneen vuoden vaihteen tasosta ja niiden suhteellisen kasvun yltäneen kaksinumeroiselle tasolle. Tätä taustaa vasten ennustammekin yhtiön Q2-liikevaihdon kasvun asettuneen 13 %:iin ja liikevaihdon kohonneen reiluun 38 MEUR:oon. Kasvusta valtaosa on orgaanista kasvua, kun taas epäorgaanista kasvua tulee vajaa kahden kuukauden verran Teknisessä kaupassa Spetselektroodi-yritysostosta ( 2 %-yksikköä). Muun muassa tätä ja oletettavasti Q2:lla jo toimitukseen siirtyneiden Putzmeister-koneiden vahvistamaa orgaanista kasvua mukaillen ennustamme Teknisen kaupan liikevaihdon kohonneen vertailukaudesta 15 % 24,3 MEUR:oon. Puhtaasti orgaanisen kasvun turvin arvioimme Elektroniikan taas kivunneen 10 %:n kasvun ansiosta 13,9 MEUR:n liikevaihtoon.

Tulos kasvaa, vaikka odotamme laimeampaa marginaalia

Ennustamme Boreon operatiivisen liikevoiton nousseen Q2:lla 2,5 MEUR:oon. Siten odotammekin kannattavuuden laskeneen vertailukauden hyvästä tasosta, kun Q2’25:n operatiivinen liikevoittomarginaali on 6,6 %:ssa. Uskomme kannattavuuden saaneen Elektroniikassa tukea tehostustoimien myötä laskeneiden kulujen lisäksi myös ylärivin kasvusta, minkä takia segmentin kannattavuuden arvioimme nousseen 9,1 %:iin (Q2’24: 8,7 %) ja tuloksen näin 1,3 MEUR:oon. Kustannuspuolella Teknisessä kaupassa arviomme mukaan kannattavuutta tukevat samat tekijät kuin Elektroniikassa, mutta marginaalia arviomme mukaan painaa suurehkot Putzmeister-toimitukset. Siten ennusteemme Teknisen kaupan operatiiviseksi liikevoittomarginaaliksi on 7,3 % (Q2’24: 8,2 %). Noin vertailukauden tasoisia nettorahoituskuluja ja tavanomaista veroastetta mukaillen ennustamme operatiivisen osakekohtaisen tuloksen kohonneen 0,46 euroon.

Odotuksissa mennään parempaan päin

Ohjeistuskäytäntönsä mukaisesti Boreo ei anna lyhyen aikavälin numeerista ohjeistusta. Q2-raportin yhteydessä huomiomme kohdistuu kuitenkin yhtiön kommentteihin liittyen eri liiketoimintojen näkymistä ja niiden tilauskirjojen kehityksestä. Lisäksi seuraamme yhtiön rahoitusaseman kehitystä viime aikaiset yritysostot ja rahoitusjärjestelyt huomioiden. Olemme tämän raportin yhteydessä huomioineet ennusteissamme tuoreen rahoitusjärjestelyn, joka vahvistaa tuntuvasti yhtiön rahoitusasemaa ja laajentaa mahdollisuuksia pääoman allokoinnin saralla.

Rahoitusaseman vahvistuminen kääntää puntaria

Boreon vuosien 2025-2026 ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-kertoimet ovat 12-8x ja vastaavat taseen velkavivun huomioivat EV/EBITDA-kertoimet ovat 8-7x. Kokonaisuutena nämä arvostuskertoimet asettuvat mielestämme hyväksyttävän kerroinhaarukan alalaitaan ja hieman sen alapuolelle. Näkemyksemme mukaan tämä yhdessä rahoitusaseman vahvistumisen myötä laskenut riskitaso huomioiden, kääntyy osakkeen tuotto-riskisuhde houkuttelevaksi. Olemme tarkastelleet riskitason muutoksen seurauksena tuottovaatimustamme lievästi alaspäin ja päivitetty kassavirtamalli on 18,5 eurossa, mikä puoltaa näkemystämme houkuttelevasta tuotto-riskisuhteesta.