Canatu: Kärsivälliselle sijoittajalle tarjoillaan ostopaikkoja

Nostamme Canatun suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) ja tarkistamme tavoitehintaa 12,0 euroon (aik. 13,0 EUR). Canatun osake on laskenut yhtiön tilinpäätöksen jälkeisen päivityksemme (31.3.) jälkeen noin 22 %. Totesimme tuolloin, että vuoden 2025 epäselvä kasvunäkymä yhdistettynä korkeaan arvostukseen voi tarjota vielä parempia ostopaikkoja, ja nyt niitä on tarjolla. Osakkeen arvostukseen on hinnoiteltu edelleen huomattavia kasvuodotuksia, mutta suhteessa Canatun pitkän aikavälin potentiaaliin nykyinen reilu 200 MEUR:n yritysarvo on mielestämme houkutteleva. Ennallaan olevilla ennusteillamme odotamme yhtiön saavuttavan vuodelle 2027 asetetut tavoitteet (lv >100 MEUR, oik. EBIT >30 %) hieman hitaammin vuoden 2028 aikana. Arvostus (EV/EBIT 6x-7x) painuisi tuolloin erittäin matalaksi.

Viime kuukausien uutisvirran perusteella asioita tapahtuu

Viime kuukausina Canatun suunnalta on saatu uutisvirtaa, joka tukee yhtiön ottavan askeleita oikeaan suuntaan, joskin kuluvan vuoden kannalta keskeistä olisi vielä kuulla uusista reaktoritilauksista. Huhtikuussa yhtiö Canatu solmi useamman miljoonan euron yhteiskehityssopimuksen DENSOn kanssa, jolla yhtiöt kiihdyttävät kehitystä autoteollisuuden puolella. Toukokuussa Canatu kertoi aloittaneensa elektronisten laitteiden suojaamiseen tarkoitettujen antureiden massatuotannon ja toimitukset globaalille teknologiayritykselle. Vaikka asiakkuuden koko on alussa pieni, voi puolustusteollisuudesta muodostua pidemmässä juoksussa uusi merkittävä toimiala yhtiölle, mikä osaltaan kertoo Canatun hiilinanoputkiteknologian soveltuvuudesta useille eri aloille. Tämän vuoksi yhtiö myös käynnisti maaliskuun lopussa Carbon Age -hankkeen, johon on tarkoitus saada mukaan yli 40 kumppania kehittämään uusia ratkaisuja Canatun teknologian pohjalta. Lisäksi kesäkuussa Canatu kertoi n. 1-2 MEUR:n tarkastustarvikkeiden tilauksesta olemassa olevalta asiakkaaltaan puolijohdesektorilla.

Kuluvan vuoden kasvunäkymän yllä epävarmuutta

Canatu ei antanut vielä näkymiä vuodelle 2025, mutta yhtiön mukaan vuoden 2025 liikevaihto tulee painottumaan H2:lle mahdollisten uusien reaktoritilausten vuoksi. Puolijohdeteollisuus tulee muodostamaan odotetusti suurimman osan tämän vuoden liikevaihdosta, mutta liikevaihdon kokoluokka ja ajoitus vaikuttaa olevan yhtiön kommenttien perusteella pitkälti asiakkaiden päätösten varassa. Ensimmäisten kahden reaktorin (ja mahdollisten jatkotilausten) osalta asiakkaiden on vielä saatava päätökseen hyväksyntätestit koko tuotantoprosessille ennen kuin pellicle-kalvojen volyymituotanto voidaan käynnistää. Tämän jälkeen näistä alkaa tuloutua Canatulle myös jatkuvaa liikevaihtoa. Käsityksemme mukaan testit ovat edenneet hyvin, mutta tarkka näkyvyys niiden valmistumiseen on heikko.

Pitkän aikavälin potentiaali houkuttelee nykyhinnalla

Canatun arvostukseen (2025e EV/S 9,7x-10,7x) on edelleen hinnoiteltu sisään odotuksia vahvasta skaalautuvasta kasvusta. Yhtiön sijoitusprofiililla ja kasvunäytöillä korkea arvostus on mielestämme perusteltu, vaikka tänä vuonna kasvu voi jäädä vaisuksi. Yhtiön reaktoriliiketoiminta etenee kuitenkin oikeaan suuntaan, mikä luo pohjaa tulevien vuosien voimakkaalle tuloskasvulle. Isossa kuvassa markkinat Canatun EUV pellicle -kalvoille ovat edelleen syntymässä, kun ASML asteittain toimittaa lisää uusimpia EUV-litografialaitteita asiakkailleen lähivuosina. Canatun kilpailuasema näyttää mielestämme myös edelleen vahvalta, ja yhtiöllä on hyvät edellytykset ottaa oma osuutensa tästä voimakkaasti kasvavasta markkinasta. Mikäli yhtiö pääsee lähellekään omia tavoitteitaan, painuu osakkeen arvostus (2028e EV/EBIT 6x-7x) erittäin matalaksi ja tuotto-odotus olisi erittäin vahva. Tänä vuonna mahdollisesti hetkellisesti pysähtyvä kasvu voi kuitenkin pitää osakkeen paineessa, kunnes kasvunäkymä alkaa selkiintyä. Kärsivälliselle sijoittajalle näemme tilanteen kuitenkin jo hyvänä ostopaikkana.