Componenta: Aikamoista tilausrallia

Componentan tiedottama 50 MEUR:n tilaus Suomen puolustusvoimilta oli yhtiön kokoon nähden erittäin merkittävä ja johti huomattaviin ennustenostoihin. Osakkeen voimakas kurssinousu on kuitenkin kutistanut perusteltua nousuvaraa. Vaikka pidämme edelleen arvostustasoa houkuttelevana, alennamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta). Ennustemuutostemme mukaisesti nostamme tavoitehinnan 3,60 euroon (aik. 2,80 €).

Saadulla tilauksella merkittävä vaikutus ennusteisiin

Componenta tiedotti 31.5. Puolustusvoimien varmistaneen yhteensä 50 MEUR:n tilauksen kranaatinheittimien kuori-pyrstökokoonpanoista. Toimitukset ajoittuvat vuosiin 2025-2028. Tilaus on Componentan mittaluokassa erittäin merkittävä. Se ei kuitenkaan vaikuta vielä vuonna 2024 ja omat ennusteemme ovat tältä osin ennallaan. Kyseessä on jatkotilaus, sillä Componenta valmistaa Puolustusvoimille jo nyt kranaatinheittimien ammusten kuoria. Uusi tilaus on kuitenkin merkittävä laajennus, sillä viime vuonna puolustussegmentti toi noin 4 MEUR Componentan liikevaihdosta. Olemme ennusteissamme huomioineet ainoastaan varman eli 41 MEUR:n osuuden uudesta tilauksesta ja olemme lisäksi olettaneet, että 2/3 aiemmin ennustamistamme Puolustusvoimien tilauksista sisältyy uuteen tilaukseen. Tällä perusteella nyt saatuun tilaukseen liittyvä lisäliikevaihto on noin +3 MEUR vuonna 2025 ja +8 MEUR vuosina 2026-2028. Uskomme, että Componenta on ollut hyvissä neuvotteluasemissa Puolustusvoimiin nähden yhtiön kotimaisuuden sekä laadun, toimitusnopeuden ja toimitusvarmuuden vuoksi. Kun tähän yhdistetään Componentan voimakas operatiivinen vipu, arvioimme syntyvällä lisäliikevaihdolla olevan noin 15 %:n EBITDA-marginaali.  Vuosien 2025-2026 EPS-ennusteemme ovat tämän vuoksi nousseet noin +20…+30 %.

Nousuvara kaventunut, mutta sitä on edelleen

Ennustemuutostemme sekä nähdyn +37 %:n kurssirallin jälkeenkin Componentan osakkeen kokonaistuotto-odotus (+15 % p.a.) ylittää tuottovaatimuksen (12 % p.a.) vuoden 2025 EV/EBITDA-pohjaisella laskelmalla. EV/EBIT- tai P/E-kertoimiin pohjautuvat laskelmat antavat turhan negatiivisen kuvan tuottopotentiaalista, sillä näihin kertoimiin kohdistuu edelleen huomattava vipu. Tämä johtuu Componentan tilapäisesti suhteettoman matalista EBIT- ja EPS-luvuista verrattuna EBITDA:an. Kaikkiaan pidämme osakkeen riskikorjattua tuottoa edelleen houkuttelevana. Componentan suhteellisia arvostuskertoimia vinouttavat samat seikat kuin edellä todettiin. Tämän vuoksi vuoden 2025 EV/EBITDA-kerroin on reilusti eli -31 % diskontolla suhteessa verrokkien mediaaniin, mutta EV/EBIT enää -17 % ja P/E-kertoimella arvostusero on vain -1 %. Tulos on siten epäyhtenäinen eikä edellyttämäämme -25 %:n diskonttoa kaikilta osin saavuteta. Pidämme myös verrokkiarvostuksessa EV/EBITDAa nykytilanteessa mielekkäämpänä vertailukohtana kuin muita kertoimia ja sen perusteella Componentan osakkeen arvostusdiskontto on edelleen huomattava. DCF-malli indikoi Componentan osakkeelle +17 %:n nousuvaraa. Mallin parametreihin liittyy huomattava vipuvaikutus molempiin suuntiin, mutta kokonaisuutena nousuvara on melko kapea.