Componenta: Ikävää, muttei kovinkaan yllättävää

Componentan negatiivinen tulosvaroitus ei ollut täydellinen yllätys kun huomioidaan toimintaympäristön säilyminen hankalana. Tulosennusteleikkauksemme ovat prosenteissa merkittäviä, mutta euroissa eivät niinkään. Leikatuillakin ennusteillamme osake on tiistaisen kurssilaskun jälkeen edullisesti hinnoiteltu. Säilytämme tämän vuoksi lisää-suosituksen. Lähiaikojen muuttuneiden tulosodotusten myötä alennamme tavoitehinnan 2,90 (3,30) euroon.

Paine vanhaa ohjeistusta kohtaan kasvoi syksyn kuluessa

Componentan negatiivinen tulosvaroitus oli hitaasti kypsymässä kun huomioidaan toimintaympäristön jatkuminen hankalana sekä se, että aiempi 2024-ohjeistus oli jo alun alkaen vaativa. Componenta odottaa nyt vuoden 2024 liikevaihdon ja vertailukelpoisen käyttökatteen jäävän alle vuoden 2023 tason kun aiemmin odotettiin kasvua. Tilauskertymä ja tilauskanta ovat aiemmista odotuksista poiketen olleet laskussa loppuvuoden osalta. Syitä ovat asiakkaiden heikkona jatkunut kysyntätilanne, tuotantosuunnitelmien muutokset ja Componentan toimitusten lykkäytyminen vuoden 2025 puolelle sekä kotimaassa käynnissä olevat lakot ja niihin varautuminen. 2024-käyttökateohjeistuksen alentaminen on suoraa seurausta volyymiodotusten laskusta. Olemme päivittäneet vuoden 2024 liikevaihtoennustettamme ja leikkaukset ovat koskeneet käytännössä kaikkien asiakasryhmien liikevaihtoa. Uusi ennusteemme merkitsee -4 %:n v/v liikevaihdon laskua. Odotuksemme vuoden 2024 vertailukelpoiseksi käyttökatteeksi on nyt 4,0 MEUR (marg. 4,1 %) kun aiempi ennusteemme oli 5,7 MEUR (marg. 5,6 %) ja vuoden 2023 toteuma 5,3 MEUR (marg. 5,2 %). Asiakastoimitusten vaihesiirtymän vuoksi olemme leikanneet vuoden 2025 liikevaihtoennustetta -2 %:lla ja Componentan melko suuren operatiivisen vivun vuoksi negatiiviset muutokset tuloslaskelman alemmilla riveillä ovat suurempia. Vuoden 2026 ennustemuutokset ovat jo melko marginaalisia.

Pitkä sihti ja lehmän hermot tarpeen

Componentan tulosvaroitukset eivät ole mitenkään poikkeuksellisia, sillä tiistaina saatu on kolmas reilun vuoden sisään. Toistuvat tulosvaroitukset pitävät yhtiön lyhyen aikavälin ennustettavuuden melko alhaisena ja kohottavat riskiprofiilia. Emme kuitenkaan näe tämän horjuttavan Componentan hyviä puolia, joita ovat vahvat siteet vahvoihin asiakkaisiin, parantunut kulujoustavuus sekä vahva rahavirtaprofiili. Sijoittajan on kuitenkin varauduttava melko pitkään odotukseen positiivisten kurssiajureiden osalta, sillä Componenta raportoi Q4-tuloksensa vasta maaliskuussa 2025. Viimeistään tuolloin toivomme kuulevamme 1) parantuneita signaaleja Componentan keskeisten asiakkaiden markkinanäkymistä; 2) Fortaco-ostoksen integroinnin sujumisesta ongelmitta sekä 3) Puolustusvoimien suurtilauksen toimitusten ylösajon alkamisesta. Componentan osakkeen kokonaistuotto-odotus ylittää laskelmiemme mukaan tuottovaatimuksen selvästi. Vuoden 2025 EV/EBIT-pohjaisella laskelmalla kokonaistuotto on +16 % p.a., mikä ylittää 12 %:n oman pääoman tuottovaatimuksen. P/E-pohjaisella laskelmalla kokonaistuotto-odotus on +17 % p.a. eli kaikkiaan osakkeen riskikorjattu tuotto on houkutteleva. Componentan kaikki keskeiset vuoden 2025 arvostuskertoimet ovat selvästi verrokkiryhmän mediaanin alapuolella: EV/EBITDA-, EV/EBIT- ja P/E-kertoimilla laskettu diskontto on -32…-60 % eli selvästi enemmän kuin perusteltuna pitämämme -20…-30 %. DCF-malli indikoi osakkeelle peräti +77 %:n nousuvaraa.