Componenta laaja raportti: Kohti tasaisempaa toimintakenttää

Säilytämme Componentan osakkeen lisää-suosituksen sekä 3,60 euron tavoitehintamme. Osa yhtiön kohdemarkkinoista on loppuvuonna 2024 epävarmassa tilanteessa, mutta markkinoiden asteittainen toipuminen, Puolustusvoimilta saatu iso tilaus sekä Fortaco-hankinta turvaavat nopean kasvun 2025-2027. Samalla operatiivinen vipu kohottaa kannattavuutta selvästi. Osake on tulevaisuuteen katsovilla mittareilla edullinen.

Kohdemarkkinat kasvavat hieman bkt:ta vauhdikkaammin

Componentan liiketoiminnoista sekä valimotuotteet että koneistuspalvelut ovat kypsiä ja hyvin pirstaleisia toimialoja. Niiden luonteeseen kuuluu paikallisuus tai alueellisuus sekä sijainti lähellä asiakasta, minkä vuoksi toimialojen kasvun arvioiminen on haastavaa. Oletamme Componentan Suomessa toimivien päämiesten selvästi tärkeimmäksi markkinaksi Euroopan, jossa ennustettu bkt:n, teollisuustuotannon ja investointien reaalikasvu on vaatimaton noin +1 % p.a. vuosina 2024-2026. Kun tähän lisätään inflaatio, arvioimme Componentan loppuasiakas-markkinan ja samalla valutuotteiden markkinan kasvuksi +3 % p.a. ennustejaksoillamme 2024-2027. Koneistuspalvelujen ennustettu kysyntä Euroopassa kasvaa hieman nopeammin (+4 % p.a.), kun ajureina ovat mm. automatiikan ja robotiikan eteneminen sekä vihreän siirtymän luoma komponenttikysyntä aurinko- ja tuulivoimaloissa.

Puolustusvoimat ja Fortaco-ostos turvaavat lähivuosien kasvun

Ennusteemme Componentan liikevaihdon kasvuksi vuosina 2024-2027 on nyt +10 % p.a. (aik. +8 % p.a.). Muutos johtuu Componentan Fortaco-oston sisällyttämisestä ennusteisiin sekä Puolustusvoimien suurkaupan liikevaihto-vaikutuksen täsmentämisestä. Fortaco-hankinta ja mainittu Puolustusvoimien kauppa tuovat 64 % Componentan ennustetusta euromääräisestä kasvusta 2024-2027. Ilman niitä kasvu olisi arviolta +4 % p.a. eli asiakkaiden laiteliikevaihdon viime vuosien (2019-2023) trendikasvun tasoa. Ennusteperiodilla energiateollisuuden osuus liikevaihdosta nousee 9 %:sta 20 %:iin ja puolustusvälineteollisuuden osuus 4 %:sta 12 %:iin. Myyntimixin tasapainottuminen alentaa selvästi Componentan riskiprofiilia.

Operatiivinen vipu tuo mukanaan nopeaa tulosparannusta

Componentan marginaaliparannus saa tukea kapasiteetin käyttöasteen noususta, jonka myötä liikevaihto kasvaa henkilöstökuluja nopeammin sekä liiketoiminnan muiden kulujen (mm. vuokrat, IT, kunnossapitokulut) sekä poistojen liikevaihto-osuuden laskusta. Ennustamme vuosille 2025-2027 +34 % p.a. käyttökatteen kasvua. Nettovelkojen määrän laskiessa nettorahoituskulut pienentyvät ennustejaksolla selvästi ja vanhojen tappioiden vuoksi verot ovat nollassa vielä vuosina 2024-2027. Koska myös investointitarpeet ovat lähivuosina melko pieniä, vahvistuu tase nopeasti ja Componentan nettovelkaantumisaste alenee ennusteissamme 8 %:iin vuonna 2027.

Arvostus on houkutteleva, mutta potentiaalin realisoituminen vaatii aikaa ja näyttöjä

 Componentan osakkeen arvostus on houkutteleva 2025:en ja siitä eteenpäin katsovilla mittareilla. Odotettu kokonaistuotto ylittää tuottovaatimuksen, arvostusdiskontto verrokkeihin on hyväksymäämme -20…-30 %:a suurempi ja nousuvara DCF-arvoon on iso. Componentan joidenkin kohdemarkkinoiden H2’24:n kehityksessä on vielä epävarmuutta, mutta mahdollisia positiivisia kurssiajureita osakkeelle ovat yhtiön kohdemarkkinoiden toipuminen 2025:stä alkaen, Fortaco-integroinnin onnistuminen sekä operatiivisen vivun kasvava vaikutus kannattavuuteen.