Konepajateollisuuden komponenttien sopimusvalmistaja Componenta ylsi merkittävään kannattavuuskäänteeseen päättyneellä tilikaudella. Odotamme Puolustusvoimien suurien tilausten sekä Energiateollisuuden vahvan vedon tukevan tuloksen merkittävään kasvuun lähivuosina. Osakkeeseen on arviomme mukaan hinnoiteltu jonkin verran kasvua, mutta tuloskasvunäkymä kääntää osakkeen riski-tuottosuhteen houkuttelevaksi. Tätä heijastellen toistamme 5 euron tavoitehintamme ja Lisää-suosituksemme.

Liikevaihdossa rakenteellisia kasvuajureita 2020-luvulla

Componentan liiketoiminta koostuu kypsistä ja markkinaltaan pirstaleisista koneistus- ja valimoliiketoiminnoista, joiden asiakkaina ovat Suomen keskeiset konepajaliiketoimintaa harjoittavat suuret yhtiöt. Componenta palvelee asiakkaita energia-, puolustusväline-, koneenrakennus-, maatalouskone- sekä metsäkoneteollisuudessa. Asiakastoimialojen kysyntä on syklistä, minkä myötä muutokset globaalissa talousympäristössä, kuten esimerkiksi korkotasossa, näkyvät tyypillisesti merkittävästi myös Componentan liikevaihdossa. Viime vuosina segmenttien syklien eriaikaisuus on kuitenkin tasoittanut huomattavasti Componentan liikevaihdon vaihtelua. Etenkin puolustusväline- sekä energiateollisuuden kysyntä on ollut merkittävässä rakenteellisessa kasvussa. Kasvua tukevat Euroopan puolustuskyvykkyyksien kehittäminen sekä vihreä siirtymä ja tietokeskusinvestointien ryntäys. Muun muassa näiden kysyntäajureiden tuella sekä onnistuneella liiketoiminnan uudistamisella yhtiö ylsi merkittävään tuloskäänteeseen tilikaudella 2025. Yhtiön ambitiotaso on kuitenkin jo lyhyellä tähtäimellä selvästi korkeammalla, sillä yhtiö tavoittelee orgaanisesti 150 MEUR:n liikevaihtoa sekä 5 %:n liikevoittomarginaalia tilikauteen 2027 mennessä (2025 116 MEUR ja 3,7 %). Yhtiön strategiaan kuuluvat myös yritysostot, jotka ovat viime vuosina onnistuneet kääntämään konsernin painopistettä pääomaintensiivisestä ja herkästi tappiolle jäävästä valimoliiketoiminnasta kohti arviomme mukaan arvonluontimahdollisuuksiltaan houkuttelevampaa koneistusliiketoimintaa.

Tuotantomäärien kasvu tukee alarivejä

Ennustamme Componentan liikevaihdon kasvavan vauhdikasta 12 %:n vuositahtia vuoteen 2028 mennessä. Kasvuvauhtia tukee edellä mainittujen Energia- ja Puolustusvälineteollisuuden vahva kysyntänäkymä. Puolustusvälineteollisuuden osalta ennusteissa on kovaa maata jalkojen alla, sillä Componenta on tiedottanut yhteensä 80 MEUR:n arvoisista tilauksista Puolustusvoimilta, joista toistaiseksi on arviomme mukaan toimitettu noin 20 %. Lähivuosina odotamme myös Componentalle tärkeän maatalouskoneteollisuuden kysynnän virkoavan viime vuosien erittäin matalalta tasolta, mikä tukee liikevaihdon kehitystä. Odotamme liikevaihdon kasvun näkyvän voimakkaana tuloskasvuna operatiivisen tehokkuuden parantuessa sekä rahoituskulujen laskiessa lievästi, minkä seurauksena ennustamme oikaistun EPS:n kaksinkertaistuvan tilikauteen 2028 mennessä. Riskit ennusteessamme painottuvat syklisten toimialojen odotuksia vaisumpaan kysyntäkehitykseen.

Tuotto-odotus on kiinnostava

Toteutuneiden arvostuskertoimien valossa markkina hinnoittelee mielestämme tuloskasvua lähivuosille (2025 P/B 1,3 P/E 19x ja EV/EBITDA 6x). Ennustamamme vauhdikas tuloskasvu kääntää arvostuksen kiinnostavaksi lähivuosina (2027–2028 P/E 10–8x ja EV/EBITDA ~4x). Näissä kertoimissa näemme nousuvaraa, ottaen huomioon tiettyjen segmenttien vuosikymmenen loppuun yltävät terveet kysyntäajurit. Osinkotuoton odotamme tukevan tuotto-odotusta lievästi (2–3 %). Kassavirtamallimme arvo on tavoitehinnan tasolla 5 eurossa. Lähivuosien uskottavat tuloskasvuajurit tekevät osakkeen riski-tuottosuhteesta nykyarvostuksella mielestämme houkuttelevan.