Componenta Q1'25 -ennakko: Asiakassegmenteissä ristivetoa

Componenta julkaisee Q1-raporttinsa tulevana perjantaina. Odotuksissamme on liiketoimintakaupan tukemana liikevaihdon ja käyttökatteen selvä kasvu vaisusta vertailukaudesta. Laskimme loppuvuoden ennusteitamme maatalouskonemarkkinan kehityttyä odotuksiamme heikommin, mutta lähivuosille teimme lievät ennustenostot muiden asiakassegmenttien terveitä kasvunäkymiä heijastellen. Toistamme 3,4 euron tavoitehinnan ja Vähennä-suosituksemme.

Odotuksissa kasvukvartaali

Componentan tilauskanta oli Q1:n alussa 15 % vuodentakaista korkeammalla, mikä heijastelee suurilta osin yritysjärjestelyjen positiivista vaikutusta. Tilauskannan siivittämänä odotamme Q1:n  liikevaihdon kasvaneen 20 % 28,3 MEUR:oon. Orgaanisen kasvuvauhdin arvioimme asettuneen noin 4 %:iin markkinatilanteen vahvistumisen ollessa hidasta. Heikko maatalouskoneiden markkina arviomme mukaan vaikeuttaa kasvua, mutta muiden asiakassegmenttien odotamme kehittyneen positiivisemmin. Q1:n käyttökatteen odotamme vahvistuneen 1,9 MEUR:oon (6,7 % marginaali) kehnosta vertailukaudesta. Kannattavuusparannus pohjaa suurilta osin vertailukauden hidasteiden (mm. sarjatuotantojen ylösajot) väistymiseen.

Liiketoimintakaupat tukevat kasvua

Componenta ohjeistaa tilikaudelle 2025 liikevaihdon ja oikaistun käyttökatteen paranevan edellisvuodesta. Odotamme liikevaihdon kasvavan 15 % 112 MEUR:oon yrityskauppojen tukemana ja käyttökatteen vahvistuvan vajaaseen 8 MEUR:oon   (7,1 % käyttökate-%) vaisun vertailukauden tasolta (2024: 4,9 MEUR/5,1 %).

Componentan näkymiin vaikuttaa negatiivisesti sen käsityksemme mukaan suurimman asiakkaan, AGCO:n, merkittävästi laskenut traktorimyynti ja tuotanto Q1'25:llä (Q1’25 Euroopan traktorimyynti -17 % ja globaali tuotanto -33 %). Suurimman asiakkaan osuus Componentan liikevaihdosta laski rajusti jo vuonna 2024, eikä odottamamme laskun pysähtyminen vaikuta tapahtuvan alkuvuoden 2025 aikana.

Kuluvana vuonna Componentan kasvua ajaa kuitenkin Puolustusvoimien 50 miljoonan euron arvoinen kuori-pyrstökokoonpanotilaus (2025–2028). Lisäkasvua voi tulla puolustussektorilta yleisesti kasvaneiden puolustusmenojen myötä. Laajemmin Suomen konepajayhtiöiden Q1-kasvunäkymät ovat kohtalaiset, mutta kansainvälisen kaupan epävakaus ja tullipäätökset tekevät ennustamisesta haastavaa, vaikka Saksan tuleva elvytys parantaa tilannetta.

Laskimme kuluvan vuoden ennusteitamme maatalouskoneiden markkinan kehityttyä odottamaamme kehnommin. Tarkistimme samalla rahoituskulujen ennusteitamme ylöspäin huomioimaan yhtiön myytyä ennakoimaamme suuremman osan saatavistaan rahoituslaitokselle, mistä syntyy merkittäviä kuluja (arviomme mukaan noin 10 % kulu myydyistä saamisista). Tarkistimme vastaavasti ylöspäin lähivuosien ennusteita heijastellen konepaja- ja puolustussektorin paranevia kysyntäkuvia.

Tuotto-odotus nojaa tuloskasvuun

Vuosien 2025 ja 2026 ennusteisiimme pohjaavat liikevoittopohjaiset taseaseman huomioivat EV/EBIT -kertoimet ovat 26x ja 9x. Absoluuttisesti kertoimet ovat kuluvalle vuodelle korkeat eivätkä ensi vuodellekaan edulliset. Käyttökatepohjaisten ketoimien matala taso (2025 ja 2026 6x ja 4x) kuvaa mielestämme yhtäältä Componentan korkeaa investointiastetta ja toisaalta arvostuksen houkuttelevuutta, mikäli yhtiö onnistuisi parantamaan kannattavuuttaan ennustettamme vahvemmaksi. DCF-mallin arvo on osakekurssin alapuolella. Näin ollen käyttämiemme arvostusmenetelmien perusteella osakkeen  tuottoriski -suhde jää vaisuksi.