Componentan Q1-raportti oli odotuksiamme parempi yhtiön onnistuttua vahvistamaan kannattavuuttaan vaisuista tuotantomääristä huolimatta. Kuluvan vuoden käyttökatteen ennusteemme nousivat, mutta lähivuosien ennusteemme ovat pitkälti ennallaan. Luottomme yhtiön kykyyn ylläpitää tyydyttävää kannattavuutta vaatimattomissa markkinaolosuhteissa vahvistui, minkä näemme riskitasoa lievästi madaltavana tekijänä. Pidemmällä aikahorisontilla osake on tasapainoisesti hinnoiteltu, mutta lyhyellä aikavälillä tuottoriski-suhde jää mielestämme riittämättömäksi. Nostamme tavoitehintamme 3,8 euroon ja toistamme Vähennä-suosituksemme.

Kannattavuus väännettiin yli ennusteiden

Componentan liikevaihto kasvoi Q1:llä 22 % ja oli 28,8 miljoonaa euroa, mikä vastasi odotuksiamme. Liikevaihdon kasvun pääajuri oli Q4’24:llä ostetut koneistus- ja palveluliiketoiminnot. Käyttökate asettui Q1:llä 2,4 MEUR:oon (8,3 %:n marginaali), mikä ylitti 1,9 MEUR:ssa olleen ennusteemme. Kannattavuuskehitys on mielestämme rohkaisevaa, sillä yhtiö on yltänyt nyt neljällä peräkkäisellä kvartaalilla kohtalaiselle kannattavuustasolle vaisuista tuotantovolyymeista huolimatta, mutta tyydyttävään pääoman tuottoon on vielä matkaa (Q2’24–Q1’25 oikaistu ROIC vajaan 5 %). Kannattavuutta vahvisti sopeutustoimien lisäksi matalaa volyymiä kompensoimaan toteutetut hinnoittelutoimet.

Maatalouskonemarkkinan kasvunäkymä kirkastuu

Componenta ohjeistaa liikevaihdon sekä käyttökatteen paranemista edellisen tilikauden tasolta. Vuoden 2024 aikana toteutettu liiketoimintakauppa tukee liikevaihtoa arviomme mukaan yli 10 MEUR:lla ja vertailukauden käyttökatteesta on Q1’25:n jälkeen koossa noin puolet, minkä myötä ohjeistuksen asettama rima loppuvuodelle on varsin matalalla ja odotamme yhtiön yltävän ohjeistukseensa kirkkaasti.

Tilauskanta Q1:n lopulla oli 17,4 MEUR:ssa. Liiketoimintakaupat huomioiden arvioimme tilauskannan orgaanisen kehityksen jääneen lievästi negatiiviseksi, mikä puoltaa lyhyen aikavälin orgaanisten kasvuodotusten pitämistä maltillisina. Yhtiö kommentoi tilausaktiviteetin säilyneen hyvällä tasolla Q1:n päättymisen jälkeen ja Yhdysvaltojen tuontitullien vaikutuksen jäävän todennäköisesti vähäisiksi, mikä on kuitenkin myönteinen signaali lyhyen aikavälin kehitystä silmällä pitäen.

Odotamme liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 17 % 113 MEUR:oon (orgaanisesti  3 %). Maatalouskonemarkkinan palautumisen käynnistymisen odotamme tukevan kasvua vuoden Q4’25:stä alkaen ja selvemmin vuonna 2026. Maatalouskonemarkkinan lisäksi kasvua vuonna 2026 tukee Puolustusvoimien suurtoimituksen huippu. Näiden tukemana odotamme liikevaihdon orgaanisen kasvun kiihtyvän 17 %:iin vuonna 2026. Väkevän Q1:n sekä nousujohteisen kysyntänäkymän myötä kuluvan vuoden käyttökatteen ennusteemme nousi 8 %, ja odotamme EBITDA:n vahvistuvan tänä vuonna 8,5 MEUR:oon (2024 oik. EBITDA 4,9 MEUR).

Tuotto-odotus nojaa tuloskasvuun

Vuosien 2025 ja 2026 ennusteisiimme pohjaavat liikevoittopohjaiset EV/EBIT kertoimet ovat 15x ja 8x, ja vastaavat käyttökatepohjaiset EV/EBITDA –kertoimet ovat 5x ja 4x. Ottaen huomioon factoring-rahoituksen arvioimamme vaikutuksen nettovelkaan, vuoden 2026 EV/EBIT- ja EV/EBITDA -kertoimet olisivat 10x ja 5x. Kertoimet ovat tälle vuodelle korkeat, kun taas ensi vuodelle neutraalit. Samaa tarinaa kertovat vuosien 2025 ja 2026 ennusteisiimme pohjaavat P/E-kertoimet (39x ja 11x). DCF- mallimme mukainen arvo on 4,0 eurossa. Vuoteen 2027 katsottaessa tuotto-odotus nousee tuottovaateemme tasolle, joten kahden vuoden tähtäimellä osake on tasapainoisesti hinnoiteltu.