Componenta Q2'24: Tukevammalla maaperällä

Componentan Q2-luvut olivat rahoituskuluja lukuun ottamatta odotuksia paremmat. Markkinanäkymä on epäyhtenäinen, mutta kokonaisuutena positiivinen. Odotuksia vahvemman Q2:n jälkeen kannattavuus-ennusteemme ovat nousseet. Osakkeessa on edelleen reilusti perusteltua nousuvaraa. Uusimme tämän vuoksi lisää-suosituksemme. Säilytämme tavoitehinnan ennallaan 3,60 eurossa ennen kuin tekeillä oleva yritysosto voidaan mielekkäästi huomioida ennusteissamme.

Oikealla uralla Q2:lla

Q2:n liikevaihto ylitti hienokseltaan odotuksemme, vaikka laskikin -10 % v/v. Liikevaihdossa näkyi Q1:n heikko tilauskertymä ja myös myyntihintoihin sisältyvien pääraaka-aine- ja energiaindeksien alentunut taso. Koko H1’24:n liikevaihdon laskusta (-17 % v/v) pudotus asiakastoimialoittain oli selvintä koneenrakennuksessa, maatalous-koneissa ja metsäkoneissa, mutta kompensaatiota saatiin energiateollisuudesta ja etenkin puolustusväline-teollisuudesta. Q2-tulos oli odotuksiamme parempi ja 7,8 %:n käyttökatemarginaali lähenteli jo Q2’23:n tasoa (8,8 %). Aiemmin tulosta rasittaneet volyymituotteiden ylösajon laatuongelmat eivät enää juuri rasittaneet kannattavuutta vaan painetta tuli enemmän normaalia alemmista volyymeistä. Componenta kuitenkin totesi, että Q2:n liikevaihtotasolla useimpien tehtaiden kapasiteetin käyttöaste oli kannattavuusmielessä ”yli kriittisen pisteen”.

Nousua näkyvissä

Componentan näkymäkommentit 2024:lle olivat ennallaan. Vaikka tilauskertymissä nähdään asiakas- ja toimialakohtaisia eroja, ovat näkymät koko 2024:n osalta säilyneet pääosin positiivisina. Componenta odottaa yhä H2’24:n volyymien olevan H1’24:ä korkeampia. Sarjatuotteiden ylösajojen odotetaan vaikuttavan positiivisesti tulokseen, kun toimitukset nousevat ennakoidulle tasolleen. Asiakastoimialoista heikoimmin menee maatalous-konepuolella (ml. traktorit), mutta koneenrakennuksessa asiakkaiden tilauskannoissa alkaa näkyä kasvua. Metsäkoneissa näkymä on tasainen, mutta energia- ja etenkin puolustusvälineteollisuudessa nähdään selvää nousua. Componenta odottaakin edelleen 2024-liikevaihdon ja käyttökatteen paranevan edellisvuodesta parannuksen painottuessa selkeästi H2’24:lle. Myönteisesti yllättäneet Q2-numerot vähensivät ohjeistuksen saavuttamiseen liittyvää painetta. Odotuksia paremman Q2-kannattavuuden sekä valtaosin myönteisten näkymäkommenttien myötä olemme nostaneet vuosien 2024-2026 käyttökate-ennusteitamme +7…+10 %:lla.   

Kurssipotentiaalia hyvin tarjolla

Componentan osakkeen kokonaistuotto-odotus ylittää laskelmiemme mukaan tuottovaatimuksen selvästi. Vuoden 2025 EV/EBITDA-pohjaisella laskelmalla kokonaistuotto on +27 % p.a., mikä ylittää reippaasti 12 %:n oman pääoman tuottovaatimuksen. P/E-pohjaisella laskelmalla kokonaistuotto-odotus on vaatimattomampi +16 %, mutta sekin tuottovaatimuksen yläpuolella. Kaikkiaan osakkeen riskikorjattu tuotto on edelleen houkutteleva. Osakkeen vuoden 2025 EV/EBITDA-, EV/EBIT- ja P/E-kertoimilla laskettu diskontto on -30…-42 % suhteessa verrokkien mediaaniin eli selvästi enemmän kuin perusteltuna pitämämme -25 %. Kaikkiaan osake on myös verrokki-perustaisesti edullisesti hinnoiteltu. DCF-malli antaa osakkeen arvoksi 4,4 euroa, mihin on mittava +45 %:n nousuvara.