Componenta Q2'25: Askel eteenpäin käännepolulla

Componentan puolivuotiskatsaus oli hieman odotuksiamme parempi päärivien ylitettyä niukasti ennusteemme. Lähivuosien ennusteemme säilyivät ennallaan, mutta nostimme hieman keskipitkän aikavälin ennusteita tuloskäänteen jatkon vahvistettua luottoamme pidemmän aikavälin kannattavuustasoon. Voimakkaasti noussut osakekurssi hinnoittelee mielestämme ensiluokkaista suorittamista lähivuosille, mikä kääntää tuotto-riskisuhteen vaisuksi. Nostamme tavoitehintamme 4,3 euroon (aik. 3,8 euroa) ja toistamme Vähennä-suosituksemme.

Raportti täytti ennakko-odotuksemme

Componenta ylsi Q2:lla aavistuksen odotuksiamme parempiin 30,9 MEUR:n liikevaihtoon sekä 2,6 MEUR:n käyttökatteeseen (8,5 % EBITDA-%). Liikevaihdon kasvu koostui käytännössä täysin liiketoimintakaupan vaikutuksesta, joten orgaaninen kasvu oli edelleen tiukassa. Kannattavuusparannuksen taustalla oli vertailukautta korkeammat volyymit sekä matalia käyntiasteita kompensoivat hinnankorotukset. Tilauskanta kehittyi odotuksiamme pirteämmin (14,2 MEUR, +31 % y/y) ja ylsi arviomme mukaan noin 10 %:n orgaaniseen kasvuun. Tämä lieventää loppuvuoden kasvuennusteidemme riskejä.

Odotamme tuloskasvun jatkuvan lähivuodet

Componenta toisti väljän ohjeistuksensa, johon odotamme yhtiön yltävän vaivatta. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvavan kuluvalla tilikaudella 17 % 114 MEUR:oon. Kasvusta valtaosan kattaa H2’24:lla tehdyt liiketoimintakaupat, kun taas orgaanisen kasvun odotamme jäävän alle 5 %:iin. Koko tilikauden käyttökatteen ennustamme asettuvan 8,5 MEUR:oon vastaten 7,5 %:n käyttökatemarginaalia. Suhteessa alkuvuoden toteumaan (H1’25 EBITDA-% 8,4 %) kannattavuutta painaa koko vuoden tasolla kausiluonteisesti vaisu Q3, kun taas Q4:llä odotamme suorituksen paranevan hieman alkuvuoden vauhdista kysyntäkuvan lievän paranemisen myötä. Lähivuosina Puolustusvoimien suuren tilauksen toimitukset, maatalouskonemarkkinan palautuminen sekä muiden asiakassegmenttien kohtalainen kasvunäkymä tukevat Componentan liikevaihdon kasvuodotuksiamme. Odotamme liikevaihdon kasvavan orgaanisesti vuosina 2026–2027 16 % ja 8 %. Odotamme valimoliiketoiminnan käyntiasteiden paranemisen sekä Puolustusteollisuuden liikevaihto-osuuden tukevan kannattavuutta. Toisaalta kuluvan tilikauden kannattavuutta tukeneiden matalilla tuotantovolyymeillä perusteltujen hinnankorotusten odotamme olevan luonteeltaan väliaikaisia, mikä jarruttaa ennusteessamme kannattavuusparannuksen mittakaavaa. Korkeissa rahoituskustannuksissa on tulostason parantuessa laskuvaraa joko lyhentämällä tai uudelleen rahoittamalla kallista velkarahoitusta. Veroja yhtiö ei arviomme mukaan tule maksamaan vielä vuosiin, sillä aiemmat verovähennyskelpoiset tappiot vanhenevat vasta vuosikymmenen vaihteen jälkeen.

Kurssinousun myötä osake on täyteen hinnoiteltu

Pitkää aikaväliä painottava DCF-malli antaa Componentan osakkeen arvoksi 4,3 euroa (aik. 4,0 euroa). Factoring-rahoituksen käytön vuoksi EV-pohjaiset kertoimet ovat heikosti vertailukelpoisia,  ja DCF-mallin velan kustannus on korkea. Olettamalla factoring-rahoituksen säilyneen tilikauden 2024 lopun tasolla (13 MEUR) olisivat tällä velkamäärällä oikaistut EV/EBIT-kertoimet vuosille 2025 ja 2026 19x ja 10x ja vastaavasti EV/EBITDA-kertoimet vastaavasti 7x ja 5x. Korkeiden rahoituskulujen rasittamat P/E-luvut ovat samoille vuosille 39x ja 12x. Tuotto-odotus nojaakin vahvasti lähivuosien tuloskasvuun, ja arvostus näyttää houkuttelevalta ennusteillamme vasta vuoteen 2027 katsottuna. Käyttämiemme arvostumenetelmien perusteella osake onkin tällä hetkellä kireästi hinnoiteltu.