Componenta Q3'24: Kompuroi, mutta kohoaa jälleen

Componentan Q3-liiketoimintakatsauksen luvut olivat kauttaaltaan odotuksia alemmat liikevaihdon jäätyä selvästi ennusteista. Yhtiö säilytti 2024:n liikevaihto- ja tulosohjeistuksensa, joten loppuvuodesta tulee kiireinen. 2024-2026:n ennustemuutoksemme ovat alaspäin, mutta euroissa mitattuna melko pieniä. Osakkeen nykyarvostus puoltaa positiivista suositusta lähes kaikilla mittareilla. Uusimme tämän vuoksi lisää-suosituksemme. Ennustemuutostemme vaikutus näkyy tavoitehinnan leikkaamisena 3,30 (aik. 3,60) euroon.

Volyymeistä jälleen pulaa Q3:lla

Q3:n liikevaihto (+2 % v/v) jäi selvästi alle ennusteemme. Componentan alkuperäinen odotus tulevista volyymeistä oli selvästi korkeampi ja asiakkaiden päätöksentekoa on leimannut viivyttely. Uskomme etenkin Componentan asiakkaaksi olettamamme AGCO/Valtran vaikeuksien näkyneen Componentan volyymeissä. Lisäksi Componentan loppuasiakkaiden tilauskehitys on ollut odotuksia heikompaa myös koneenrakennussegmentissä. Alhaisista volyymeistä huolimatta Componentan käyttökatemarginaali oli kohtuullisella 6,0 %:n tasolla eli selvästi parempi kuin samalla liikevaihdolla vuotta aiemmin (Q3’23: 2,0 %). Kannattavuus sai tukea Componentan valimoissa tehdyistä hinnankorotuksista, joihin asiakkaat suostuivat valimoiden alhaisen käyntiasteen vuoksi. Rahoituskulut olivat Q3:lla melko selvästi odotuksiamme suuremmat ja tämä näkyi tietenkin EPS:ssa.

Ennusteissa kohtuuleikkauksia

Q3-raportiin heikkouksista huolimatta Componenta säilytti vuoden 2024 ohjeistuksensa (liikevaihto ja käyttökate paranevat vuodesta 2023). Q4’24:n osalta tämä tarkoittaa vähintään +46 %:n v/v liikevaihdon kasvua sekä 6,8 %:n käyttökatemarginaalia. Q4:n volyymiodotus nojaa uusien volyymituotteiden kasvuun. Uskomme myös, että etenkin Puolustusvoimien ja mahdollisesti myös energiasektorin kasvavilla toimituksilla on iso merkitys Q4:n volyymeissä. Maatalouskonevolyymien odotetaan parantuvan vasta H2’25:ltä alkaen, mutta koneenrakentamisessa nähdään jo piristymistä ja energiasektorilla hankkeita on lähtenyt liikkeelle säätövoiman tarpeen kasvaessa. Uskomme edelleen Componentan 2024-ohjeistukseen, vaikka etenkin liikevaihdon osalta voi tehdä tiukkaa eikä tulosvaroituksen riskiä voida poissulkea. Vuosien 2025-2026 liikevaihtoennusteissamme näkyy lykkäys volyymikehityksessä, mutta kasvua ajavat silti Fortaco-hankinnan integrointi, Puolustusvoimien kauppa sekä energiasektori. Vuosien 2025 ja 2026 liikevaihdon kasvuennusteemme ovat nyt vastaavasti +18 % v/v (+21 % v/v) ja +13 % v/v (+14 % v/v). Käyttökate-marginaaliennusteemme ovat lähes ennallaan: 2025: 9,0 % (9,0 %) ja 10,0 % (9,8 %). Kannattavuutta tukee mm. energia- ja raaka-ainemarkkinoiden rauhoittuminen.

Aliarvostus on avointa

Vuoden 2025 EV/EBIT-pohjaisella laskelmalla Componentan osakkeen kokonaistuotto-odotus on +14 % p.a., mikä ylittää 12 %:n tuottovaatimuksen. P/E-pohjaisella laskelmalla kokonaistuotto-odotus on jo +19 % p.a. ja kaikkiaan osakkeen riskikorjattu tuotto on houkutteleva. Componentan kaikki keskeiset vuoden 2025 arvostuskertoimet ovat selvästi verrokkiryhmän mediaanin alapuolella. EV/EBITDA-, EV/EBIT- ja P/E-kertoimilla laskettu diskontto on -35…-55 % eli selvästi enemmän kuin perusteltuna pitämämme -20…-30 %. Kaikkiaan osake on myös verrokki-perustaisesti edullisesti hinnoiteltu. DCF-malli antaa Componentan osakkeen arvoksi 4,3 euroa, mihin on +52 %:n nousuvara.