Componentan Q3-raportti oli odotuksiamme parempi ennustettamme vahvemman kannattavuustason vuoksi. Tilauskannan kehitys oli odotuksiemme mukaista, ja odotamme lähivuosilta vauhdikasta tuloskasvua tuotantomäärien kääntyessä kasvuun. Ennustemuutokset jäivät vähiin, mutta saavutettu erinomainen kannattavuustaso vahvisti luottamustamme ennustamamme tuloskasvun toteutumiseen. Selkeiden kasvuajureiden vuoksi uskallamme nojautua näkemyksessämme vahvemmin vuoden 2027 ennusteidemme viitoittamaan tuotto-odotukseen. Hieman laskemaamme tuotto-vaadetta heijastellen nostamme tavoitehintamme 4,7 euroon (aik. 4,3 eur ) ja suosituksemme Lisää-tasolle (aik. Vähennä).

Kannattavuustaso oli tyypillisesti vaisulle Q3:lle erinomainen

Componentan Q3-liikevaihto kasvoi 22 % 24,8 MEUR:oon, mikä alitti 30 %:n kasvua odottaneen liikevaihtoennusteemme. Tuotantomäärät vaikuttavat siten jääneen odotuksiamme matalammiksi, minkä taustalla on todennäköisesti yhtiön mainitsemat vertailukautta merkittävämmät huoltotoimenpiteet. Q3:n käyttökate ylsi 1,9 MEUR:oon, mikä ylitti 1,4 MEUR:n ennusteemme. Liikevaihdon ennustealitus huomioiden Componenta ylsi selvästi odotuksiamme parempaan käyttökatemarginaaliin (Q3: tot. 7,9 % vs. ennuste 5,2 %). Yksittäistä selittävää tekijää vahvalle kannattavuudelle ei ollut löydettävissä, vaan oli useiden positiivisten tekijöiden summa. Rahavirrallisesti Q3 oli vaisu varastotason nousun myötä, minkä tulkitsemme olevan osin valmistautumista tuotantomäärien kasvuun. Tilauskanta puolestaan asettui odotuksiemme mukaiselle tasolle 18 MEUR:oon.

Vaisut tuotantovolyymit eivät ole pilaamassa tilikautta 2025

Componentan ohjeistus liikevaihdon kasvusta ja käyttökatteen vahvistumisesta tullaan saavuttamaan, sillä yhtiön tuloskehitys vuoden kolmen ensimmäisen kvartaalin aikana on ollut selvästi vertailukausia parempaa. Ennustamme vuoden 2025 liikevaihdon kasvavan reilut 16 %, mistä suurin osa (noin 10 %) selittyy vuoden 2024 lopulla tehdyillä liiketoimintakaupoilla. Vuoden 2025 alun lievät hinnankorotukset huomioiden tuotantomäärien kasvu on jäämässä lopulta varsin matalalle tasolle (~+5 %). Tähän nähden ennustamamme reilun 8 %:n käyttökatemarginaali on yhtiön viime vuosien suoritustasoon nähden erinomainen suoritus. Vahvistuvan kannattavuuden taustalla on yhtiön operatiivisten onnistumisten lisäksi arviomme mukaan suotuisaan suuntaan kehittynyt liikevaihdon jakauma (mm. Puolustusteollisuuden liikevaihto-osuuden nousu). Odotamme useiden asiakassegmenttien mahdollistavan tuotantomäärien kasvattamisen lähivuosina. Suurin parannusvara liittyy arviomme mukaan Maatalouskoneet- segmenttiin, jonka kasvu tukisi valimoiden käyttöasteita, tuotannon tehokkuutta ja suhteellista kannattavuutta. Kuluvan vuoden tulosennusteemme nousivat pääosin ennusteylitystä heijastellen, kun taas lähivuosien ennusteemme ovat käytännössä ennallaan. Q3:n selvästi odotuksiamme vahvempi kannattavuustaso kuitenkin nosti luottoamme parempien katteiden saavuttamista kohtaan tuotantomäärien kasvaessa.

Hyvä suoritus rohkaisee nojaamaan tuloskasvuun

Korollisen velan omaisen factoring-rahoituksen määrällä oikaistut vuosien 2025 ja 2026 EV/EBITDA-kertoimet ovat 6x ja 5x, ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 15x ja 10x. Korkeat rahoituskulut huomioivat P/E-kertoimet ovat 20x ja 11x tasoilla. DCF-mallin arvo on 4,7 eurossa. Selvää nousuvaraa kertoimissa on vuonna 2027. Selkeiden kasvuajureiden sekä tuloskasvuennusteisiin nousseen luottamuksen vuoksi uskallamme nojata näkemyksessämme vuoden 2027 ennusteisiin, mihin katsottuna osingosta ja kurssinoususta muodostuva tuotto-odotus ylittää tuottovaateemme.