Componenta Q4'24 -ennakko: Kurssinousu tarjoaa myyntipaikan

Componenta julkistaa tilinpäätöstiedotteensa perjantaina. Odotamme sekä liikevaihdon että kannattavuuden vahvistuneen vaisun vertailukauden tasolta. Puolustusvoimien liikevaihto-osuuden kasvuun sekä konepajateollisuuden palautumiseen pohjaavat käyttökatteen ja liikevaihdon kasvuodotuksemme laskivat lähivuosille tarkasteltuamme ennusteitamme. Näin ollen voimalla noussut osakekurssi on kääntänyt riski/tuotto –suhteen arviomme mukaan heikoksi. Siten toistamme 2,9 euron tavoitehintamme ja laskemme suosituksemme Myy-tasolle (aik. lisää).

Liikevaihto- ja tulosriveillä kertaluonteisuuksia Q4:llä

Odotamme Componentan liikevaihdon kasvaneen Q4:llä 29 % 28 MEUR:oon, ja siten koko vuoden liikevaihdon laskeneen 3,5 % 98 MEUR:oon. Liikevaihdon odotamme saaneen Q4:llä 3–4 MEUR:n tuen Fortaco-yrityskaupasta, kun taas Componentan loppuvuonna laskuun kääntyneet tilauskanta ja –kertymä ovat hillinneet kasvua. Vaisut tilaukset heijastelivat arviomme mukaan traktorimarkkinan vaisua vetoa, asiakkaiden tilausten siirtymistä vuodelle 2025 sekä vuoden 2024 lopulla vallinneeseen lakkouhkaan varautumista.

Odotamme Q4:n käyttökatteen asettuneen 3,8 MEUR:oon, joka sai 2,9 MEUR:n verran tukea Fortaco-kaupassa siirtyneiden varojen käyvän arvon tarkistuksesta. Tästä oikaistuna odotamme operatiivisesta liiketoiminnasta kertyneen käyttökatteen vahvistuneen vertailukaudesta 0,9 MEUR:oon vastaten 3 %:n käyttökatemarginaalia ja koko tilikauden 2024 operatiivisen käyttökatteen laskeneen edellisvuodesta 4 MEUR:oon. Vaisun operatiivisen tulostason sekä merkittävien investointien (Q4:llä 1,8 MEUR osuus Fortaco-yrityskaupan maksusta) jälkeen tilikauden vapaa rahavirta jää arviomme mukaan negatiiviseksi ja nettovelka on ennusteessamme tilikauden lopulla operatiiviseen käyttökatteeseen nähden koholla.

Odotuksissa suoritustason selvää nostoa viitoittava ohjeistus

Sekä liikevaihdon että kannattavuuden selvää paranemista odottavia ennusteitamme heijastellen ainoastaan vahvistuvaa liikevaihtoa ja kannattavuutta odottava ohjeistus olisi odotuksiemme mukaista. Ennustamamme vajaan 20 %:n liikevaihdon kasvu perustuu puolustusvoimien suuren tilauksen toimitusten kiihtymiseen, Fortaco-yritysoston epäorgaaniseen tukeen sekä Componentan asiakkaista koostuvan suomalaisen konepajasektorin kasvunäkymiin. Maatalouskoneiden osalta vuoteen 2025 kohdistuva uutisvirta on ollut odotuksia heikompaa, mikä puolestaan nostaa kasvuennusteeseemme liittyvää riskiä. Kannattavuuden osalta odotamme selvää tasonnostoa Componentan tuotannon käyntiasteiden nousun tukemana.

Laskimme volyymivetoisesti liikevaihdon lähivuosien kasvuennusteitamme, mutta odotamme edelleen vauhdikasta liikevaihdon kasvua (Liikevaihdon CAGR 13 % 2024e–2027e). Liikevaihdon ennusteleikkaukset heijastuivat vivulla tulosriville. Odotamme kuitenkin edelleen merkittävää tasokorjausta kannattavuuteen lähivuosina (EBITDA-% 8–9 %).

Tuotto-odotus jää vaisuksi nykyarvostuksella

Osake on kurssinousun jäljiltä käyttämiemme arvostusmetodien perusteella kalliisti hinnoiteltu ja arvioimamme tuotto-odotus jää selvästi tuottovaatimuksestamme. Vuosien 2024 ja 2025 ennusteisiimme perustuvat käyttökate-kertoimet (8 ja 5x) eivät ole edulliset huomioon ottaen tilikauden 2024 käyttökatteen laadun (2,9 MEUR käyvän arvon tarkistus), korkeahkon velkatason sekä kannattavuusparannukseen liittyvän epävarmuuden. Alemmille tulosriveille perustuvat kertoimet ovat kalliit (2025e P/E 26x) ennustamastamme merkittävästä vuoden 2025 kannattavuusparannuksesta huolimatta. Myös DCF-mallimme arvo on kurssin alapuolella.