Nostamme osakkeen tavoitehinnan 3,3 euroon (aik. 3,2e) ja laskemme suosituksen lisää-tasolle (aik. osta) kurssinousun ajamana. Digital Workforcen liikevaihto kasvoi odotuksia selvästi nopeammin ja skaalautui osin kannattavuuteen. Näin yhtiö tarjosi kaivattuja näyttöjä strategian ja myynnin purevuudesta. Nyt odotamme kasvun jatkuvan hyvänä ja skaalautuvan jatkossa hieman paremmin kannattavuuteen.  Osakkeen arvostuskuva (2026e EV/EBIT 13x, P/E 13x) on vuoden 2026 vain osin skaalautuneilla kannattavuusennusteilla kurssinousun myötä houkutteleva.

Nyt saatiin kaivattuja näyttöjä Q1:llä

Digital Workforcen liikevaihto kasvoi 45 % 7,6 MEUR:oon Q1:llä ja ylitti selvästi ennusteemme. Kasvua veti e18-yritysosto, ja arvioimme orgaanisen kasvun olleen 22 %. Erityisen positiivista oli orgaanisen kasvun kiihtyminen, mikä on selvästi IT-palvelusektorin kehitystä (Q4 +1 %) parempi. Q1:n tulostaso parani selvästi ja ylitti ennusteemme. Myyntikate oli 40 %, mikä oli selvä parannus vertailukauden 34 %:iin ja ylitti myös kausiluonteisesti vahvan Q4:n tason (39 %). Toisaalta voimakkaan kasvun ja sen skaalautumisen myötä tämä oli vähintäänkin myös toivottavaa. Yhtiö kommentoi panostaneensa suurten asiakassopimusten käynnistämiseen, mikä ymmärtääksemme rajoitti kasvun skaalautumista voimakkaammin kannattavuuteen. Käyttökate oli 0,42 MEUR ja oikaistuna kertaeristä 0,50 MEUR. Tämä vastaa 7 %:n oikaistua käyttökatemarginaalia (Q1’25 -6 %).

Strategia resonoi ja nyt on parempi ymmärrys kilpailuetuihin

Digital Workforce piti sijoittajapäivän maaliskuussa, jossa yhtiö avasi strategiaansa, tekoälyä ja sen sovellusta yhtiössä, terveydenhuollon markkinaa ja päivitettyä taloudellista tavoitettaan. Kommenttimme päivästä on luettavissa tästä.  Strategia on täsmentynyt viime vuosina oikeaan suuntaan, mutta näytöt ovat numeroiden valossa jääneet ohuiksi ennen Q1-raporttia. Yhtiö esitteli sijoittajapäivässä asemoitumistaan ja ratkaisujaan syvällä vakuutus- sekä terveydenhuollon asiakassegmenttien sisällä. Lisäksi yhtiöllä on runsaasti toimialaosaajia kehittämässä ratkaisuja/hoitopolkuja, jotka tekoälyagentit sitten suorittavat. Tämä paransi ymmärrystämme asemoitumisesta syvällä toimialavertikaaleissa ja kilpailueduista verrattuna muihin pieniin AI-startupeihin ja automaatioalustoihin. Lisäksi alkuvuoden sopimusvoitot ja yhtiön usko puheiden ja tavoitteiden osalta paransivat luottamusta, että kaivattuja näyttöjä tulee myös jatkossa.

Suorittaminen on hyvällä mallilla ohjeistukseen peilaten

Digital Workforce odottaa "vertailukelpoisen" liikevaihdon kasvavan vuonna 2026 vähintään 15 % vuoteen 2025 verrattuna. Lisäksi yhtiö odottaa oikaistun käyttökatteen olevan 7–13 % liikevaihdosta. Q1-raportin pohjalta nostimme hieman tulosennusteita kuluvalle vuodelle, mutta lähivuosien tulosennusteet pidimme lähes ennallaan. Ennustamme liikevaihdon kasvavan 26 % (orgaanisesti 11 %) 31 MEUR:oon ja oikaistun käyttökate-%:n olevan 9,5 % vuonna 2026. Lähivuosina odotamme ”varovaisesti” kasvun hieman hidastuvan ja skaalautuvan osin kannattavuuteen.

Arvostuskuva on houkutteleva

Sijoitusprofiililtaan Digital Workforce on vielä käänneyhtiö, jonka kannattavan kasvun käänne eteni toissa vuonna. Viime vuoden alussa tuli pieni hikka, ja loppuvuonna meni taas paremmin. Alkuvuoden hyvät sopimusvoitot, vahva Q1-raportti ja paremmat näkymät tukevat kuluvaa vuotta. Strateginen positiointi on poistanut myös tekoälyn luomaa disruptioriskiä. Vuoden 2026 vain osin skaalautuneilla kannattavuusennusteilla (EBITDA: 9 %) ja kurssinousun (22 %) myötä arvostuskuva (2026e EV/EBIT 13x, P/E 13x) on houkutteleva. Arvostuskertoimien, osien summan (3,5 €) ja DCF-laskelman (3,3 €) perusteella arvioimme osakkeen käyväksi arvohaarukaksi 3,0-3,8 € osakkeelta. Ylälaitaan tarvitaan kuitenkin myös jatkuvia näyttöjä tuloskäänteen jatkumisesta. Toisin sanoen tuloskäänteen jatkuessa voidaan paremmin alkaa tukeutua ensi vuoden hyvin houkutteleviin kertoimiin.