Digital Workforce Q4'24: Odotamme tuloskäänteen jatkuvan

Toistamme osakkeen 4,7 euron tavoitehinnan ja lisää-suosituksen. Digital Workforcen tilinpäätös oli liikevaihdon, tuloksen ja ohjeistuksen osalta hyvin linjassa odotustemme kanssa. Lisäksi yhtiö kommentoi myyntiputken olevan edelleen hyvä ja sen laadun parantuneen. Pidämme ennusteemme lähes ennallaan ja odotamme yhtiön kasvavan lähivuosina IT-palvelumarkkinaan nähden selvästi paremmin ja kasvun skaalautuvan hyvin kannattavuuteen. Osakkeen arvostuskuva (2025e EV/EBIT 16x, P/E 18x, osien summa 5,2 €) tukee positiivista näkemystämme osakkeesta. Tuloskäänteen jatkuessa voidaan yhtiön pidemmän aikavälin hyvin houkuttelevaan arvostuskuvaan alkaa tukeutua vahvemmin.

Operatiivisesti Q4 oli linjassa odotustemme kanssa, ja osinkoehdotus ylitti ennusteemme

Digital Workforcen liikevaihto kasvoi 10 % 7,0 MEUR:oon Q4:llä ja jäi hienoisesti odotuksistamme. Liiketoiminnoittain strategisesti tärkeän jatkuvaveloitteisten palveluiden liikevaihto kasvoi 19 % 4,6 MEUR:oon, kun asiantuntijapalveluiden liikevaihto laski 2 % Q4:llä. Käyttökate-% oli 4 %, ja linjassa alkuvuoden 3-4 %:n ja Q4:n 4 %:n ennusteen kanssa. Ei-operatiivisilla kuluriveillä ei ollut yllätyksiä. Näin ollen osakekohtainen tulos oli 0,01 euroa Q4:llä ja 0,05 euroa koko vuonna 2024. Yhtiön hallitus ehdotti maksettavaksi osingoksi 0,03 euroa osakkeelta ja lisäosingoksi 0,06 euroa osakkeelta, mikä oli siis yhteensä yli 0,03 euron odotuksemme. Yhtiö päivitti pari viikkoa sitten osinkopolitiikkansa ja odotimme sen jälkeen yhtiön maksavan pienen osingon. Isossa kuvassa osinko on kuitenkin yllätys, sillä yhtiö haluaa kasvaa myös yritysostoin. Toisaalta, absoluuttisesti osinkosumma on vain noin 1 MEUR Q4 lopun 13 MEUR:n likvideistä varoista.

Strategiaa ja taloudellisia tavoitteita tarkennettiin joulukuussa

Digital Workforce teki joulukuussa pieniä tarkennuksia strategiaansa, josta koko kommenttimme on luettavissa tästä. Taloudellisten tavoitteiden osalta kasvutavoitetta tarkennettiin, ja yhtiö tähtää edelleen 50 MEUR:n liikevaihtoon. Tästä tavoitellaan orgaanisesti 40 MEUR ja yritysostojen kautta 10 MEUR liikevaihtoa vuoteen 2026 mennessä. Kannattavuuden osalta tavoitteita nostettiin, ja tavoitteena on nyt yli 15 %:n oikaistu EBITDA vuoden 2026 loppuun mennessä (aik. yli 10 %). Kokonaisuudessaan tavoitteet vaikuttavat mielestämme kunnianhimoisilta, mutta jatkuvalla hyvällä suorituksella mahdollisilta.

Digital Workforcen ohjeistaa odotetusti liikevaihdon ja oikaistun käyttökatteen paranevan vuonna 2025

Digital Workforce arvioi liikevaihdon olevan korkeampi ja oikaistun käyttökatteen paranevan vuonna 2025 vertailukauteen verrattuna. Näkemyksemme mukaan ohjeistus on helppo saavuttaa. Yhtiö kommentoi myyntiputken olevan edelleen hyvä ja sen laadun parantuneen. Ennustamme yhtiön liikevaihdon kasvavan 14 % ja oikaistun käyttökatteen kasvavan 2,3 MEUR:oon vertailukaudesta tai olevan 7 % liikevaihdosta vuonna 2025 (2024: 1,0 MEUR). Lähivuosina odotamme kasvun jatkuvan hyvänä, ~14 % vuosittain, ja EBITDA-%:n skaalautuvan kasvun myötä 12 %:iin vuonna 2026. Yhtiöllä on edellisiltä tilikausilta tappioita 13 MEUR, joten veroja ei luultavasti makseta useaan vuoteen.

Arvostuskuva on houkutteleva, ja käänteen jatkuessa luottamus pidempään aikaväliin paranee

Sijoitusprofiililtaan Digital Workforce on vielä käänneyhtiö, jonka kannattavan kasvun käänne eteni hyvin viime vuonna, mikä on laskenut osakkeen riskitasoa. Ennusteidemme sekä yhtiölle hyväksymiemme arvostuskertoimien (2025e EV/EBIT 16x, P/E 18x), osien summan 5,2 € ja DCF-laskelman (6,1 €) perusteella arvioimme Digital Workforcen osakkeen käyväksi arvohaarukaksi 4,2-6,1 € osakkeelta. Jos näyttöjä tuloskäänteen etenemisestä saadaan edelleen tänä vuonna, voimme alkaa luottaa vahvemmin ensi vuoden ennusteisiin ja hyvin houkutteleviin arvostuskertoimiin (2026e EV/EBIT 8x ja P/E 11x) sekä DCF-laskelmaan.