Elisa Q1'26 -ennakko: Kilpailutilanteen rauhoittuminen keskiössä

Elisa julkaisee Q1-osavuosikatsauksensa tiistaina 21.4.2026, ja yhtiön tulosjulkistusta voi seurata tästä kello 12.00. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvun jatkuneen maltillisena ja tuloskehityksen saaneen tukea säästöohjelmasta, joka on käynnistynyt täysimääräisesti alkuvuoden aikana. Raportissa mielenkiintomme kohdistuu erityisesti mobiilimarkkinan kilpailutilanteeseen ja siihen, onko alkuvuoden puheet kilpailun hellittämisestä näkynyt hintapaineen ja asiakasvaihtuvuuden rauhoittumisena. Kurssinousun myötä selkein aliarvostus on purkaantunut ja laskemme suosituksen lisää-tasolle (aik. Osta). Toistamme samalla 44,0 euron tavoitehinnan.

Mobiilipalvelut ja kansainvälinen kasvu liikevaihdon vetureina

Ennustamme Elisan liikevaihdon kasvaneen Q1:llä 2,1 % 567 MEUR:oon. Liikevaihtoa tukevat arviomme mukaan edelleen matkaviestinpalvelut, joissa 5G-siirtymä ja alkuvuodesta tehdyt hinnankorotukset toimivat ajureina. Seuraamme erityisesti mobiilin palveluliikevaihdon kehitystä, jonka kasvu hidastui Q4:llä 2,4 %:iin. Yhtiö on ohjeistanut koko vuoden Telecom-palveluliikevaihdon kasvuksi 1–3 %, mikä heijastelee maltillista odotustasoa. Kansainvälisten ohjelmistopalveluiden odotamme jatkaneen vahvaa kasvuaan, ja yhtiön tavoitteena on yli 10 %:n orgaaninen kasvu tällä alueella vuonna 2026. Toisella puolella vaakakuppia painaa perinteisen kiinteän verkon käytön ja liittymämäärän hallittu väheneminen.

Säästöohjelma alkaa näkyä kannattavuudessa

Odotamme Elisan käyttökatteen (EBITDA) olleen Q1:llä 203 MEUR, mikä tarkoittaisi selvää parannusta vertailukauden 195 MEUR:sta. Kannattavuuskehitystä ajaa erityisesti loppuvuonna 2025 toteutettu mittava muutosohjelma, jonka tavoitteena on saavuttaa noin 40 MEUR:n vuosittaiset säästöt. Ohjelman vaikutusten odotetaan alkavan näkyä täysimääräisesti Q1 alkaen. Arvioimme oikaistun osakekohtaisen tuloksen nousseen 0,60 euroon (Q1'25: 0,56 €). Operatiivisen tehokkuuden jatkuva parantaminen on Elisalle kriittistä, jotta se pystyy vastaamaan palkkainflaation ja muiden kulupaineiden tuomiin vastatuuliin.

Kilpailutilanne keskiössä

Elisa on ohjeistanut vuoden 2026 liikevaihdon olevan edellisvuoden tasolla tai hieman korkeampi ja vertailukelpoisen käyttökatteen olevan 815–845 MEUR. Odotamme yhtiön toistavan tämän ohjeistuksen Q1-raportin yhteydessä. Keskeinen seurattava asia on mobiilin postpaid-liittymien vaihtuvuus, joka nousi Q4:llä huolestuttavan korkealle 23,0 %:n tasolle kiristyneen kilpailun vuoksi. Olemme saaneet alkuvuodesta merkkejä suurten operaattoreiden välisen kilpailun rauhoittumisesta ja tehdyistä hinnankorotuksista. Q1-raportti antaakin ensimmäisiä viitteitä siitä, onko markkinan riskitaso laskemassa ja pystyykö Elisa kääntämään vaihtuvuuden takaisin kohti historiallista noin 18 %:n keskiarvoaan. Lisäksi seuraamme kansainvälisten digitaalisten palveluiden kannattavuuskehitystä, jonka odotetaan tukevan konsernin marginaaleja asteittain enemmän.

Kurssinousu purkanut räikeimmän aliarvostuksen

Osake on kuitenkin edelleen houkuttelevasti hinnoiteltu. Osakkeen arvostus vuoden 2026 ennustetuilla P/E- ja EV/EBIT-kertoimilla on 16x ja 15x, mikä on selvästi alle edellisen 5 vuoden keskiarvojen (20x ja 18x) ja matalampi kuin vuosikausiin. Operaattorimarkkinan yleisesti hyvin matala riskitaso on ollut suhteellisesti korkeahkolla tasolla viime vuonna, mutta nyt laskemaan päin kilpailun hellittäessä. Näkemyksemme mukaan hyväksyttävä P/E-taso on yhtiön keskipitkän aikavälin mediaanin suuntainen noin 20x, sillä myös osakkeen riskiprofiili on matala. Suhteelliset vastaavat kertoimet ovat jopa 20 % alle lähimpien verrokkien, vaikka yhtiö on laadultaan ja tuloskasvun riskitasoltaan näkemyksemme mukaan kyseisiä verrokkeja parempi. Näin arvostus on näkemyksemme mukaan absoluuttisesti houkutteleva ja suhteellisesti jopa edelleen hyvin houkutteleva. Tuotto-odotus, joka muodostuu osingosta (6 %), tuloskasvusta (3 %) ja kertoimien nousuvarasta, ylittää selvästi oman pääoman tuottovaateen ja tukee siten positiivista näkemystä osakkeesta. Lisäksi geopoliittisen epävarmuuden ollessa korkea, voidaan Elisaa näkemyksemme mukaan pitää suomalaisista osakkeista yhtenä turvasatamana.