Elisa Q2'25 -ennakko: Odotamme hyvää operatiivista tuloskasvua Q2:lla

Lähde: Inderes & Modular Finance (konsensus, 17–21 ennustetta)

Elisa julkistaa Q2-raporttinsa tiistaina 15. heinäkuuta noin kello 8.30, ja yhtiön tulosjulkistusta voi seurata tästä kello 12.00. Operaattorimarkkina on ollut pari vuotta parempi kuin vuosiin, mutta Q4:llä vaihtuvuus nousi selvästi, mikä luo seuraamisen aihetta. Ennustamme Q2:lta hyvää liikevaihdon kasvua ja kannattavuuden parantuneen hienoisesti vertailukaudesta. Kurssinousun ja lyhyen aikavälin epävarmuuden myötä tuottoriski-suhde ei riitä positiiviseen näkemykseen osakkeesta. Toistamme 48,0 euron tavoitehinnan ja laskemme osakkeen suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää).

Odotamme liikevaihdon kasvaneen hyvin Q2:lla

Arvioimme Elisan liikevaihdon kasvaneen 4 % 560 MEUR:oon (konsensus 565 MEUR) Q2:lla. Ennustamme matkaviestinpalveluiden kasvun jatkuneen hyvänä (viimeiset 3 vuotta 4–7 %) 5G:n siirtymän ja 4G:n hinnankorotusten ansiosta. Elisa päivitti kuluttajien mobiililiittymiä uusilla, lisäarvoa tuottavilla palveluilla, jotka parantavat tietoturvaa. Tämä muutos tarkoittaa 3 EUR:n hinnankorotusta kuukaudessa per liittymä (2024 kuluttaja ARPU: 21,8 EUR). Telia ei vielä ole päättänyt, miten yhtiö lähtee hinnoittelemaan vastaavia palveluita. Näin hinnoittelumuutos voi lyhyellä aikavälillä aiheuttaa lisääntyvää vaihtuvuutta. Odotamme vaihtuvuuden kuitenkin tasoittuvan, kun Telia on päättänyt omasta hinnoittelustrategiasta, joka arviomme mukaan seuraa isossa kuvassa Elisan hinnoittelua ja siten tukee molempien operaattoreiden ARPUn kehitystä. Lisäksi seuraamme uuden segmentin, kansainvälisten digitaalisten palveluiden (7 % liikevaihdosta) kehitystä, jotka kasvavat vahvasti yritysostojen tukemana. Yhtiö odottaa kansainvälisiltä digitaalisilta palveluilta kaksinumeroista orgaanista kasvua vuonna 2025.

Ennustamme kannattavuuden parantuneen hienoisesti vertailukaudesta

Odotamme konsensuksen tavoin oikaistun käyttökatteen kasvaneen 4,4 % 198 MEUR:oon. Ennustamme käyttökatemarginaalin näin parantuneen hienoisesti ja olevan reilussa 35 %:ssa Q2:lla. Kannattavuutta tukevat jatkuvat tehokkuustoimenpiteet ja digitaalisten palveluiden paraneva kannattavuus, mutta rajoittaa arviomme mukaan kiristynyt kilpailu. Q4’24:llä ja Q1’25:lla Mobiilin postpaid puhe -vaihtuvuus on ollut koholla. Vaihtuvuuden nousu pitkästä aikaa on hieman huolestuttavaa, sillä pysyvä kilpailun kiristyminen loisi painetta kannattavuuteen. Odotamme poistojen olleen hieman vertailukautta korkeammat ja siten ennustamme oikaistun osakekohtaisen tuloksen kasvaneen 2 % 0,58 euroon Q2:lla.

Odotamme Elisan toistavan ohjeistuksensa vielä Q2:lla

Elisa ohjeistaa liikevaihdon ja käyttökatteen olevan vertailukauden tasolla tai hieman parempia vuonna 2025. Ennustamme ennen Q2-raporttia liikevaihdon kasvavan 3 % ja käyttökatteen 5 % vuonna 2025 (konsensus 4 % ja 4 %). Yhtiö totesi Q4-tulosjulkistuksessa odottavansa mobiilipalveluliikevaihdon kasvavan edelleen noin 5 %, mikä antaa keskeistä tukea kasvulle. Lisäksi yritysostot ja kansainväliset digitaaliset palvelut tukevat kasvua. Jatkuvat tehostamistoimet ja digitaalisten palveluiden paraneva kannattavuus tukevat taas kannattavuutta. Näin Elisa on jälleen hyvin matkalla tarkentamaan ohjeistusta ylös loppuvuonna.

Osake ei kurssinousun myötä tarjoa nyt riittävää tuottoriski-suhdetta lyhyen aikavälin epävarmuus huomioiden

Osakkeen arvostus vuoden 2025 ennustetuilla P/E- ja EV/EBIT-kertoimilla on 18x ja 17x, mikä on selvästi alle edellisen 5 vuoden keskiarvojen (22x ja 20x). Tämä on osin perusteltua tuottovaateen nousun myötä. Näkemyksemme mukaan hyväksyttävä P/E-taso on noin 20x. Suhteelliset vastaavat kertoimet ovat linjassa lähimpien verrokkien (Q1’25: -6 %) kanssa. Yhtiö on laadultaan ja tuloskasvun riskitasoltaan näkemyksemme mukaan kyseisiä verrokkeja parempi ja siten pieni preemio on perusteltu. Näin arvostus on näkemyksemme mukaan sekä absoluuttisesti että suhteellisesti varovaisen houkutteleva/neutraalihko. Lyhyellä aikavälillä riskitaso on kuitenkin hienoisesti koholla vaihtuvuuden myötä ja siten siirrymme sivuun katsomaan Q2-lukuja.