Elisa Q4'24 -ennakko: Odotamme tuttua ennustettavaa Elisaa läpi Q4-raportin

Elisa julkistaa Q4-raporttinsa perjantaina noin kello 8.30, ja yhtiön tulosjulkistusta voi seurata tästä kello 12.00. Operaattorimarkkina on ollut jo jonkin aikaa parempi kuin vuosiin, mikä luo hyvän ympäristön toimia. Lisäksi Elisan liiketoiminta on ollut pitkään erittäin ennustettavaa ja sektorin kärkeä, mikä perustuu pitkäjänteiseen ja johdonmukaiseen strategian toteutukseen. Ennustamme Q4:ltä maltillista liikevaihdon kasvua ja kannattavuuden pysyneen vertailukauden tasolla. Odotamme yhtiöltä tyypillisiä, kasvua tai vertailukauden tasoa indikoivia ohjeistuksia. Lisäksi odotamme hallituksen ehdottavan kasvavaa osinkoa myös viime vuodelta. Elisan osakkeen arvostus on kurssilaskun myötä muuttunut houkuttelevaksi (2025e P/E 17x ja EV/EBIT 16x). Toistamme 48 euron tavoitehinnan ja nostamme suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä).

Odotamme liikevaihdon kasvaneen maltillisesti Q4:llä

Arvioimme Elisan liikevaihdon kasvaneen 1 % 568 MEUR:oon (konsensus 576 MEUR) Q4:lla. Ennustamme matkaviestinpalveluiden kasvun jatkuneen hyvänä (viimeiset 3 vuotta 4–7 %) 5G:n siirtymän ja 4G:n hinnankorotusten ansiosta. Lisäksi seuraamme digitaalisten palveluiden (20 % liikevaihdosta) kehitystä, joka on ollut ailahtelevaa viimeisen vuoden aikana ja kokonaisuudessa odotettua heikompaa.

Ennustamme tuloksen kasvaneen hienoisesti Q4:llä ja hallituksen ehdottavan viime vuodesta kasvavaa osinko

Odotamme käyttökatteen kasvaneen 1 % 200 miljoonaan euroon (konsensus 199 miljoonaa euroa). Ennustamme käyttökatemarginaalin näin ollen pysyneen vertailukauden tasolla 35 %:ssa Q4:lla. Kannattavuutta tukevat jatkuvat tehokkuustoimenpiteet, mutta inflaatiopaine rajoittaa kannattavuusparannusta. Digitaaliset palvelut ovat heikkokatteisempaa liiketoimintaa, eivätkä arviomme mukaan juurikaan kasva. Siten ne eivät toistaiseksi paina konsernitason marginaaleja. Muiden kulurivien odotamme olleen edellisten neljännesten tasolla. Siten odotamme osakekohtaisen tuloksen olleen vertailukauden tasolla 0,62 eurossa Q4:llä ja 2,39 eurossa koko vuonna 2024. Arvioimme yhtiön hallituksen ehdottavan 2,28 euron osakekohtaisen osingon maksamista vuodelta 2024, kun konsensus odottaa 2,33 euroa (2023: 2,25). Elisa kuuluu pörssin harvoihin ”osinkoaristokraatteihin” (osinko kasvanut vähintään 10 vuotta peräkkäin) ja haluaa varmasti jatkaa samalla radalla, koska osingot ovat keskeinen osa sijoitustarinaa.

Odotamme yhtiön antavan ohjeistuksen perinteiseen tapaansa

Odotamme yhtiön ohjeistavan liikevaihdon ja käyttökatteen olevan vertailukauden tasolla tai hieman parempia vuonna 2025. Ennustamme liikevaihdon kasvavan 2 % ja käyttökatteen 4 % vuonna 2025 (konsensus 4 % ja 4 %). Keskeisimmät riskit liittyvät digitaalisten palveluiden kehitykseen, yritysostojen epäonnistumiseen ja johdon vaihdoksien mahdollisesti aiheuttamaan epäjatkuvuuteen.

Osakkeen arvostus on kurssilaskun myötä muuttunut houkuttelevaksi

Osakkeen arvostus on vuoden 2025 ennustetuilla P/E- ja EV/EBIT-kertoimilla 17x ja 16x, mikä on selvästi alle edellisen 5 vuoden keskiarvojen (22x ja 20x). Näkemyksemme mukaan hyväksyttävä P/E-taso on noin 20x. Suhteellisesti vastaavat kertoimet ovat vain 1 % yli lähimpien verrokkien (Q3: +6 %), vaikka yhtiö on laadulta ja tuloskasvun riskitasoltaan näkemyksemme mukaan kyseisiä verrokkeja parempi. Näin arvostus on näkemyksemme mukaan absoluuttisesti ja suhteellisesti houkutteleva. Tuotto-odotus, joka muodostuu osingosta (5 %), tuloskasvusta (3 %) ja kertoimien pienestä nousuvarasta, ylittää oman pääoman tuottovaateen ja tukee siten positiivista näkemystä osakkeesta.