Eltel laaja raportti: Käännetarina vahvistuu

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 16.10.2025 klo 16.12 GMT. Anna palautetta täällä.

Eltel on jatkanut asteittaista käännettään osoittaen konkreettisia kannattavuusparannuksia säilyttäen samalla vahvan aseman ydinalueilla ja laajentuen uusille markkinasegmenteille. Vuosien saneerauksen ja heikentyneen kannattavuuden jälkeen liiketoiminta on nyt virtaviivaisempi, operatiivisesti kurinalaisempi ja yhä enemmän altistunut kasvualueille, kuten uusiutuvalle energialle, sähköiselle liikkuvuudelle ja datakeskuksille. Vaikka käänne on edelleen kesken, viimeaikainen kehitys tukee vakaiden kassavirtojen ja kannattavuuden elpymisen parempaa näkyvyyttä. Toistamme 9,70 SEK:n tavoitehintamme, mutta nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä), sillä näemme osakekurssin viimeaikaisen heikkouden parantavan tuotto/riski-suhdetta.

Ydinliiketoiminnan kehittäminen ja laajentuminen kasvumarkkinoille

Eltel on johtava pohjoismainen kriittisten sähkö- ja tietoliikenneverkkojen palveluntarjoaja, joka toimii pääasiassa pitkäaikaisten puitesopimusten kautta suurten energiayhtiöiden, teleoperaattoreiden ja verkon omistajien kanssa. Sen ydintarjonta kattaa sähkö- ja tietoliikenneverkkojen suunnittelun, rakentamisen, päivitykset ja ylläpidon, ja liiketoiminta on organisoitu maakohtaisiin yksiköihin Suomessa, Ruotsissa, Norjassa, Tanskassa ja Saksassa, sekä toimintoihin Liettuassa. Yhtiö on tietoisesti vähentänyt altistustaan riskialttiisiin, kiinteähintaisiin projekteihin ja luopunut ydinliiketoimintaan kuulumattomista toiminnoista, kuten High Voltage Polandista, keskittyäkseen kannattavaan kasvuun ydinalueillaan. Perinteisten ”klassisten” liiketoimintojensa ohella Eltel toimii yhä aktiivisemmin ”uusilla” kasvualoilla, kuten aurinkovoimapuistoissa, akkujen energian varastoinnissa (BESS), sähköisessä liikenteessä ja datakeskuksissa.

Rakenteellinen kasvu sähköistyksen ja digitalisaation vetämänä

Eltelin liiketoimintaympäristöä muokkaavat edelleen digitalisaation ja sähköistyksen kaksoisajurit. Viestintäpuolella kuitu- ja 5G-investoinnit ovat hidastuneet käyttöönottohuippujen jälkeen, mutta kysyntä on siirtymässä kohti tiivistämistä, sisäverkkoja ja kriittistä julkista infrastruktuuria. Voimansiirrossa investointinäkymät pysyvät vahvoina ikääntyvien verkkojen, uusiutuvien energialähteiden integroinnin sekä liikenteen ja teollisuuden sähköistyksen tukemana. Eltelin ydinmarkkinat ovat kuitenkin edelleen erittäin kilpaillut ja hyödykevaltaiset, mikä rajoittaa hinnoitteluvoimaa ja katteita. Tämän torjumiseksi Eltel on aktiivisesti laajentanut asiakaskuntaansa ja laajentunut uusiin segmentteihin, joilla on vahvemmat kasvunäkymät ja korkeampi kannattavuuspotentiaali, kuten uusiutuva energia ja datakeskukset.

Kannattavuuden elpyminen kiihtyy entisestään

Eltelin raportoitu liikevaihdon kasvu on ollut viime vuosina vaatimatonta (3 vuoden CAGR: 0,7 %), mitä ovat rajoittaneet sekä sisäiset että ulkoiset tekijät. Viimeisimmän strategiapäivityksensä (Q1'23) jälkeen yhtiö on asettanut kannattavuuden liikevaihdon kasvun edelle keskittyen parannettuihin kaupallisiin ehtoihin, projektien valikointiin ja operatiiviseen tehokkuuteen. Divestoinnit, valuuttakurssien vastatuulet ja asiakkaiden hitaammat päätöksentekoprosessit ovat myös painaneet kasvua. Uskomme kuitenkin strategian toimeenpanon kantaneen hedelmää, sillä kannattavuus on parantunut tasaisesti, pääasiassa laajenevien bruttomarginaalien tukemana, ja tuloskasvu on muuttumassa resilientimmäksi. Uskomme Eltelin vakiinnuttaneen nyt vankemman pohjan tämän positiivisen kehityksen ylläpitämiseksi, vaikka onkin vielä ennenaikaista täysin sivuuttaa sen vaihtelevaa tuloshistoriaa. Yhdistettynä matalaan tai keskisuureen yksinumeroiseen orgaaniseen liikevaihdon kasvuun ennustamme vahvaa tuloskasvua tulevina vuosina (Liikevoitto CAGR 25-27’: 43 %)

Aika olla jälleen optimistinen osakkeen suhteen

Vaikka Eltelin arvostustaso on korkea kuluvalle vuodelle (EV/EBIT: 12x, P/E 17x), uskomme, että yhtiön paraneva kannattavuus ja velkaantumisen väheneminen puoltaa positiivisempaa näkemystä sen käänteestä, ja tukee myös katsomaan pidemmälle kuin vain kuluvaan vuoteen. Tätä pohtien katsomme, että kokonaisuutena vuoden 2026 tulospohjainen arvostus näyttää suhteellisen neutraalilta, vaikkakin matalalla puolella (EV/EBITDA 4x, EV/EBIT 9x, P/E 9x), kun otetaan huomioon hyväksyttävä arvostushaarukkamme (EV/EBITDA 5x-7x, EV/EBIT 8x-11x, P/E 9x-13x). Jos kannattavuusparannukset jatkuvat odotetusti, ennakoimme arvostuskertoimien jatkavan maltillisella tasolla tulevina vuosina. DCF-mallimme tukee myös näkemystämme arvostuksesta ja indikoi osakekohtaiseksi arvoksi 10,0 SEK. Kokonaisuutena riskikorjattu tuotto-odotus on mielestämme hyvä nykyisellä osakkeen hintatasolla.