Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 14.10.2026 klo 05.30 GMT. Anna palautetta täällä.

Eltel tiedotti eilen allekirjoittaneensa Vattenfall Eldistributionin kanssa puitesopimuksen Roslagenin ja Upplandin alueiden sähköverkon huolto- ja kunnossapitopalveluista valitusprosessin päätyttyä. Sopimuksen laajuus ja arvo ovat ennallaan kesäkuun tiedotuksesta: noin 138 MEUR ensimmäisen neljän vuoden aikana (n. 34 MEUR vuodessa eli n. 4 % konsernin liikevaihdosta) ja neljä optiovuotta mukaan lukien noin 275 MEUR. Työt alkavat kesäkuussa 2027 .Olimme pitäneet sopimuksen poissa ennusteistamme, koska siitä oli valitettu. Nyt kun sopimus on allekirjoitettu, lisäämme sen ennusteisiimme yhdessä Tanskan KONSTANT-puitesopimuksen kanssa (73 MEUR viidelle vuodelle, alkaen helmikuussa 2027). Tämä yhdessä korkeamman Q4'26-ennusteen kanssa nostaa erityisesti myöhempien vuosien ennusteitamme: vuoden 2028e liiketulos nousee 7 %. Tuotto-riskisuhde on siten jälleen mielestämme houkutteleva. Nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja tavoitehinnan 18,5 kruunuun (aik. 15,4 kr).

Kasvava sopimuskanta vahvistaa sijoitustarinaa

Eltelin sijoitustarina perustuu mielestämme kannattavuuskäänteen jatkumiseen kohti 5 %:n oikaistun EBITA-tavoitteen tasoa. Tätä tukee sähköverkon rakentamisen ja kunnossapidon rakenteellisesti kasvava kysyntä, kun Pohjoismaat sähköistävät ja vahvistavat verkkojaan. Yhtiö on parantanut marginaaliaan vertailukauteen nähden nyt 12 neljänneksenä peräkkäin, ja Eltel on mielestämme siten rakenteellisesti aiempaa vahvemmassa asemassa. Sopimusrakenne on terveempi ja indeksointisuojat laajat, liiketoiminnan painopiste siirtyy asteittain kohti korkeamman katteen Emerging-palveluita ja pääomarakenne on tasapainoisempi. Marginaalikehitys on edelleen keskeinen positiivinen ajuri, mutta todistustaakka on yhä Eltelillä: yhtiön on osoitettava, että 5 %:n tavoite on saavutettavissa ilmoitetussa aikataulussa. Toteutus on siten suurin riski. Tasainen monivuotisten puitesopimusten virta (Telenor, Vattenfall, KONSTANT, Caruna, E.ON, Elisa) parantaa selvästi liikevaihtopohjan näkyvyyttä vuoden 2027 yli.

Uudet sopimukset nostavat pääasiassa vuoden 2028 ennusteita

Täydellä vuosivauhdilla Vattenfallin (n. 34 MEUR) ja KONSTANTin (n. 15 MEUR) sopimukset tuovat arviomme mukaan yhteensä noin 49 MEUR vuotuista liikevaihtoa eli noin 5 % vuoden 2028e konserniliikevaihdosta. Molemmat ovat puitesopimuksia, joten volyymit ovat asiakkaan arvioita eivätkä takeita. Olemme siksi mallintaneet hieman alhaisempia volyymeja ja ylösajoa vuoden 2027 aikana, sillä Vattenfall alkaa kesäkuussa ja KONSTANT helmikuussa. Nostamme siten vuosien 2027e ja 2028e liikevaihtoennusteita 2 % ja 4 %. Mobilisointikulut eli uusien työntekijöiden rekrytointi (n. 40 uutta asentajaa Tanskassa) ja paikallisten alihankkijakumppanuuksien luominen nielevät odotuksissamme suuren osan lyhyen aikavälin tulosnoususta vuonna 2027. Vuoden 2027e liiketulos nousee siksi vain 1 %, ja nousu näkyy vasta vuonna 2028e (liiketulos +7 %, EPS +10 %). Nostimme myös Q4'26-ennusteitamme, joita pidimme liian varovaisina vahvaan tilauskantaan nähden (Q2'26: 576 MEUR, +17 % v/v). Vuoden 2026e liikevaihto ja liiketulos nousivat siten noin 1 %. Odotamme nyt 3,6 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia vuodelle 2026, 4,0 % vuodelle 2027 ja 4,5 % vuodelle 2028.

Riski-tuottosuhde on kääntynyt jälleen positiiviseksi

Päivitettyjen ennusteidemme mukainen Eltelin vuoden 2026 arvostus (EV/EBITDA noin 7x, EV/EBIT noin 13x, P/E noin 21x) on edelleen hyväksyttävien haarukoidemme (EV/EBITDA 5–7x, EV/EBIT 8–11x, P/E 9–13x) yläpuolella, ja vuoden 2027 kertoimet (noin 6x, 11x ja 13x) ovat niiden ylälaidassa. Vuosi 2026 lähestyy loppuaan ja uudet sopimukset nostavat pääasiassa vuotta 2028, joten annamme arviossamme enemmän painoa vuodelle 2028. Vuoden 2028e luvuilla arvostus näyttää houkuttelevalta (EV/EBITDA noin 5x, EV/EBIT noin 8x, P/E noin 10x) ja asettuu hyväksyttävien haarukoidemme alalaitaan tai niiden alapuolelle. DCF-mallimme osoittaa osakkeen arvoksi 18,5 kruunua, mikä on linjassa uuden tavoitehintamme kanssa. Nostimme mallissa myös terminaalivaiheen liikevoittomarginaalin 3,0 %:iin (aiemmin 2,8 %), koska sopimuskanta on parantunut ja luottamuksemme Eltelin marginaaliuraan on kasvanut. Sijoitustarina riippuu edelleen siitä, että Eltel jatkaa marginaaliensa parantamista. Jos yhtiö saavuttaa 5 %:n tavoitteensa, ennusteisiimme (2028e oik. EBITA 4,5 %) jää vielä nousuvaraa.