Endominesin tuotannon kasvatus on edennyt viime vuosina kokonaiskuva huomioiden vakuuttavasti. Tämä on myös lisännyt luottamustamme tuotannon tulevaan kasvattamiseen ja olemmekin nostaneet tuotantoennusteitamme lähivuosille. Vastaavasti pitkittyneen ja kroonistumaan päin olevan globaalin epävarmuuden myötä olemme nostaneet selvästi turvasatamastatuksesta nauttivan kullan hintaennusteita. Päivitysten myötä osien summamme nousi varsin reippaasti ja näemme osakkeen hinnoittelun olevan tällä hetkellä varsin tasapainoinen markkinatilanteeseen peilattuna. Näitä taustoja heijastellen nostamme Endominesin tavoitehintamme 16,2 euroon (aik. 10,4 €) ja toistamme vähennä-suosituksen neutraalia arvostusta mukaillen.

Vauhdikas startti vuoteen

Yhtiön kullan tuotanto kasvoi Q1:llä sen huhtikuun alussa julkaiseman operatiivisen päivityksen mukaan 19 % suhteessa vahvaan vertailukauteen. Tuotanto ylitti myös ennusteemme noin 10 %:lla. Volyymikehitys olikin erittäin hyvällä tasolla, mitä mielestämme korostaa yhtiön omat odotukset tuotannon kasvun painottumisesta vahvemmin H2:lle. Markkina-parametrien (kullan hinta, EUR/USD) osalta kullan hintakehitys oli linjassa käyttämämme ennusteen kanssa, kun taas dollarin viimeaikaisen heikentyminen hieman vaimensi tuotantoylitystä. Kommentoimme tuotantoraporttia kattavammin täällä.

Nostimme lähivuosien tuotantoennusteitamme selvähkösti

Yhtiö on ohjeistanut kuluvan vuoden kullan tuotantonsa olevan 16000-22000 unssia. Etenkin alkuvuoden tuotantoylityksen, mutta käsityksemme mukaan tasaisesti kehittyneen tuotannon myötä nostimme kuluvan vuoden tuotantoennusteemme ~19700 unssiin (aik. 18,8 koz). Kokonaisuutena yhtiön tuotannon kasvatus on edennyt vakuuttavasti viime vuosina pieniä kaivosalalle tyypillisiä heilahduksia lukuun ottamatta, mitä peilaten myös luottamuksemme tuotannon tulevaan kasvattamiseen on noussut. Tätä heijastellen olemmekin nostaneet tuotantoennusteitamme lähivuosille noin 10-15 %:lla ja odotamme sen yltävän 25 koz vuosituotantoon vuonna 2027.

Nostimme myös kullan hintaennusteita reippaasti

Viimeisimmät Bloombergin konsensusennusteet (alle kuukausi sitten päivitetyt) kullan hinnan osalta ovat tälle vuodelle 3000-3100 USD/oz. Korkean epävarmuuden (etenkin Kiinan ja USA:n jännitteet) myötä kullan hinnalle on vaikea nähdä selkeitä ajureita alaspäin lyhyellä aikavälillä sen turvasatamastatuksen myötä. Tätä heijastellen olemmekin soveltaneet ennusteisiin selkeää preemiota lyhyellä ja pidemmällä aikavälillä (hintataso mallissamme nyt 3300-3550 USD/oz vs. aik. 2500-3100 USD/oz). Vallitsevan epävarmuuden myötä näemme kullan hinnalle teoriassa ajureita tätäkin korkeammalle. Samalla liikkeet toiseenkin suuntaan ovat mahdollisia suurempien shokkien tai nyt epätodennäköiseltä vaikuttavan jännitteiden laskun kautta. Vastaavasti kullan hintaennusteiden euromääräistä vaikutusta hieman tasoitti nopeasti heikentynyt dollari ja tämän osalta laskeneet ennusteet.

Arvostus on mielestämme tasapainoinen

Nousseita tuotantoennusteita sekä kullan hintaennusteita peilaten Pampalon tuotannon nykyarvo nousi selvästi osien summa -mallissamme. Tarkistimme myös muut mallimme parametrit, joista nostimme reippaasti Karjalan kultalinjan malminetsintäpotentiaalin arvoa kullan hintaennusteiden nostoa mukaillen, kun taas muiden parametrien muutokset olivat rajallisempia. Päivitysten vaikutukset olivat luonnollisesti selvästi positiiviset  ja mallimme osakkeelle indikoima arvo asettuu nyt 16,2 euroon (aik. 10,4 euroa). Muutosten myötä näemmekin osakkeen nykyisen arvostuksen olevan hyvin tasapainossa suhteessa nykyennusteidemme taustoihin. Huomautamme kuitenkin, että osien summamme on herkkä muutoksille kullan hinnassa (sis. EUR/USD) sekä positiivisesti että negatiivisesti.