Enersense laaja raportti: Elinkaarikumppanuus kannattavan kasvun lähteenä

Nostamme Enersensen tavoitehintamme 4,7 euroon (aik. 3,7 €) positiivisia ennustemuutoksia heijastellen, mutta laskemme suosituksemme lisää-tasolle (aik. osta) kurssinousun myötä. Yhtiö teki reilu vuosi sitten strategisen käännöksen, jonka myötä se keskittyy nykyisin vakiintuneisiin energiansiirtymän ja tietoliikenneyhteydet mahdollistaviin projekti- ja palveluliiketoimintoihin. Näissä liiketoiminnoissa se pyrkii tuloskasvuun elinkaarikumppanuuteen keskittyvällä strategialla. Olemme edelleen luottavaisia tuloskäänteen pitävyyteen Value Uplift -tehostusohjelman tukemana ja tähän suhteutettuna näemme osakkeen arvostuksen houkuttelevana.

Puhtaalta pöydältä kohti elinkaarikumppanuutta

Strategisen päätöksen jälkeen yhtiö myi ja alasajoi strategian ulkopuolelle jääneitä liiketoimintojaan ja tämän prosessin se sai päätökseen kesällä 2025. Nykyisin yhtiön liiketoiminnan perustan muodostavat koko elinkaaren palvelut sähkö- ja tietoliikenneverkoissa, energiantuotannossa sekä teollisuuden energiasiirtymässä, joita se toteuttaa Suomessa, Baltiassa ja Pohjoismaissa. Nykystrategian keskiössä yhtiöllä on kehittyä asiakkaidensa elinkaarikumppaniksi tarjoamalla asiakaslähtöisiä ja koko sen tarjoaman arvoketjun palvelut yhdistäviä ratkaisuja. Kokonaisuutena näemme sen strategiset valinnat järkevinä ja arvioimme näiden myötä liiketoiminnan olevan helpommin hallittavissa ja skaalattavissa kannattavasti suurempaan kokoluokkaan sekä tuoneen päätöksenteon lähemmäksi liiketoimintoja ja asiakkaita. Toimenpiteiden kautta Enersense tavoittelee 4-5 %:n vuotuista orgaanista kasvua sekä yli 5 %:n liikevoittomarginaalia vuoden 2028 loppuun mennessä.

Strategisten toimenpiteiden kautta tuloskasvun tielle

Arviomme mukaan yhtiön suurimpien liiketoimintayksiköiden (Power ja Energy Transition) kohdemarkkinoiden kasvunäkymät ovat hyvät teollisuuden energiamurroksen, uusiutuvan energian ja siirtokapasiteetin rakennustarpeiden sekä energiainfran ylläpitoinvestointien tukemana. Sen sijaan Connectivityn markkinassa on mielestämme vaikea nähdä selkeämpää kasvua keskipitkällä aikavälillä. Siten vuotuinen kasvutavoite ei ole huomattavan vaativa, mutta toisaalta sen saavuttaminen vaatii nähdäksemme teollisuuden näkymien piristymistä. Puolestaan kannattavuusparannusta se tavoittelee strategisten toimenpiteiden kautta, jotka sisältävät Value Uplift- tehostusohjelman (ml. hinnoittelu), liikevaihdon rakenteen muutoksen (palveluiden osuuden kasvu) sekä operatiivisella vivulla. Pidämme polkua uskottavana, vaikka matkaa tavoitteeseen on vielä selvästi (ydinliiketoiminnot EBIT-% 2024: ~3 %).

Olemme tehneet positiivisia ennustemuutoksia Powerin ja Energy Transitionin kasvun osalta, jotka valuivat myös tulosriveille. Odotamme kuitenkin yhtiön saavuttavan noin 400 MEUR:n epäsuoran liikevaihdon tavoitteen vasta vuonna 2029. Vastaavasti marginaalien odotamme paranevan asteittain ja liikevoittoprosentin asettuvan 4,5 %:iin vuonna 2028. Kuluvan vuoden ydinliiketoimintojen oikaistu käyttökate-ennusteemme nousi 17,9 MEUR:oon (aik. 17,6 MEUR, ohjeistus 16-20 MEUR).

Tuotto-odotus on edelleen houkutteleva

Olemme edelleen luottavaisia ydinliiketoimintojen tuloskäänteen pitävyyteen lähivuosina Value Uplift -ohjelman tukemana. Tähän suhteutettuna näemme ensi vuoden EV-pohjaisissa kertoimissa nousuvaraa. Tätä konkretisoi myös se, että tavoitehinnallamme ensi vuoden oikaistut EV-pohjaiset tuloskertoimet olisivat hyväksymiemme kerroinhaarukoiden alarajoilla (EV/EBITDA ~5x, EV/EBIT ~8x). Positiivista suositustamme sekä arvostuksessa yhä olevaa nousuvaraa tukevat myös kaikki muut käyttämämme menetelmät (mm. DCF-laskelma ~5,4 euroa/osake). Kokonaiskuvaa mukaillen pidämmekin osakkeen riskikorjattua tuotto-odotusta houkuttelevana.