Enersensen Q1:n operatiivinen tulos ylitti ennusteemme kausiluontoisesti hiljaisimmalla neljänneksellä. Yhtiö ei tehnyt muutoksia kuluvan vuoden tulosohjeistukseensa, mutta nosti tulospäivänä strategiakauden kasvutavoitettaan. Mielestämme tämä vahvistaa luottamusta yhtiön keskipitkän aikavälin markkinanäkymiä kohtaan. Nostimmekin tämän myötä lähivuosien liikevaihtoennusteita, mutta ne ovat vielä tavoitetason alapuolella. Lähivuosien tuloskasvusta muodostuva tuotto-odotus on mielestämme edelleen erittäin houkuttelevalla tasolla, mitä peilaten toistamme osakkeen osta-suosituksen. Ennustemuutosten myötä tarkistamme tavoitehintamme takaisin 5,2 euroon (aik. 4,9 €).

Q1-tulos yli ennusteiden

Enersensen oikaistu käyttökate oli Q1:llä 1,5 MEUR, mikä ylitti 0,9 MEUR:n ennusteemme. Tilauskanta jatkoi myös kasvussa ja oli Q1:n lopussa 413 MEUR (Q4’25: 392 MEUR). Kehitystä tuki etenkin Power-segmentin ennätystasolle noussut tilauskanta. Yhtiö oli jälleen edistynyt Value Uplift -tehostusohjelmassa ja nosti kokonaistavoitteensa vuotuisesta tulosparannusvauhdista 8,0 MEUR:oon H1’26:n loppuun mennessä (aik. 7,5 MEUR). Varjona muutoin positiivisella raportilla oli kassavirran kehitys, mikä painui reippaasti pakkaselle. Tämän taustalla olivat pääosin maksetut 12,5 MEUR:n alv-velat, mikä oli yhtiön mukaan kertaluontoinen velkojen muutos. Jäämme kuitenkin seuraamaan kassavirran kehitystä vuoden edetessä.

Nostimme lähivuosien kasvuennusteita Powerin vetämänä

Yhtiö toisti kuluvan vuoden ohjeistuksensa ja arvioi oikaistun käyttökatteensa olevan 19–23 MEUR. Enersense arvioi tuloksen ja kasvun paranevan erityisesti H2:lla projektien ajoituksia heijastellen. Markkinatilanteen se sen sijaan odottaa pysyvän hyvänä kaikilla strategian keskeisillä markkinasegmenteillä. Arviomme mukaan liiketoimintayksiköistä vahvin kysyntätilanne on Powerissa energiainfran rakennustarpeiden myötä. Tuloksen yhteydessä yhtiö nosti myös strategiakauden 2025–2028 kasvutavoitettaan. Yhtiö tavoittelee nyt 6-7 %:n keskimääräistä vuotuista kasvua (aik. 4-5 %). Päivitys heijastaa yhtiön mukaan suotuisaa markkinakehitystä sekä merkittävästi kasvanutta tilauskantaa. Pidämme tavoitteen nostoa positiivisena signaalina, joka vahvistaa luottamusta yhtiön kykyyn hyötyä energiamurroksesta ja digitalisaatiosta.

Nostimme markkinakommentteja sekä päivitettyä kasvutavoitetta heijastellen lähivuosien kasvuennusteitamme Powerin vetämänä. Ennustenostojen jälkeen odotamme liikevaihdon asettuvan vuonna 2028 aiemmalle tavoitetasolle 398 MEUR:oon (aik. 376 MEUR) ja käyttökateprosentin nousevan lähes tavoitetasolle 6,6 %:iin (ennallaan, tavoite yli 7 %). Arvioimme liikevaihdon kasvun, strategisten toimenpiteiden sekä Value Upliftin tukevan yhtiön tulosparannusta. Kuluvan vuoden oikaistun käyttökatteen osalta ennusteemme pysyi sen sijaan lähes ennallaan (21,0 MEUR vs. aik. 20,6 MEUR).

Arvostus on painunut hyvin matalaksi

Ennusteillamme osakkeen kuluvan vuoden EV-pohjaiset kertoimet (hybridi huomioitu velkana) ovat mielestämme maltilliset (2026e EV/EBIT 8x, EV/EBITDA 5x) ja neutraaleina pitämiemme tasojen alalaidassa (EV/EBIT 8x-12x, EV/EBITDA 5x-7x). Ensi vuoteen katsottaessa kertoimet painuvat jo erittäin mataliksi (2027e EV/EBIT 6x, EV/EBITDA 4x), ja näemme tulospohjaisessa arvostuksessa selvää nousuvaraa. Arvioimme osakkeen arvostusta painavan, osin perustellustikin, viime aikojen useiden kertaerien rakennejärjestelyihin ja strategiaan liittyen, joiden myötä yhtiön raportoitu tuloskehitys on ollut hyvin volatiilia. Samalla tämä on mielestämme osaltaan peittänyt alleen operatiivisella puolella tehdyt toimenpiteet ja alla olevat suotuisat markkinanäkymät. Tuloskäänteen edetessä edes suunnilleen odottamallamme tavalla ja kassavirran vahvistuessa näemme arvostukselle selvät ajurit ylöspäin. Näkemystämme osakkeen huomattavasta nousuvarasta tukevat myös muut käyttämämme menetelmät (mm. DCF ~5,6 euroa/osake).