Lähde: Inderes

Toistamme Enersensen osta-suosituksen ja 5,2 euron tavoitehinnan. Yhtiö julkistaa Q2-tuloksensa 13.8. noin kello 8:30. Emme oleta yhtiön kysyntätilanteessa tapahtuneen muutosta, vaan markkinatilanteen jatkuneen hyvänä sen keskeisillä markkinasegmenteillä. Olemme kuitenkin tehneet ennusteisiimme ajoituksellisia tarkistuksia, ja arvioimme yhtiön kuluvan vuoden liikevaihdon ja tuloksen painottuvan vielä aiempiakin odotuksiamme vahvemmin H2:lle. Sen sijaan absoluuttiset ennusteemme lähivuosille ovat käytännössä ennallaan. Lähivuosien tuloskasvusta muodostuva tuotto-odotus on mielestämme erittäin houkuttelevalla tasolla. 

Arvioimme tuloksen painottuvan vahvasti H2:lle

Olemme tarkistaneet Q2:n operatiivisia ennusteita alaspäin, sillä käsityksemme mukaan projektien ajoitukset ovat vahvasti H2-painotteisia. Arviomme mukaan tähän vaikuttavat alkuvuoden sääolosuhteet sekä Q1:llä esiin nostetut tiettyjen projektien luvitusprosessit. Lisäksi arvioimme aiemman Energy Transitionin Q2:n liikevaihtoennusteemme olleen turhan korkea sen tilauskannan kehitystä mukaillen. Loppuvuoden näkymää segmentin kannalta kuitenkin vahvistaa kesäkuun lopulla tiedotettu 30 MEUR:n Aquatech-sopimus. Lisäksi konsernin ja erityisesti Powerin koko vuoden kehitystä tukee Q1’26:n lopun vahva tilauskanta (konserni: 413 MEUR). Ennustamme nyt Enersensen liikevaihdon asettuneen Q2:lla 70,6 MEUR:oon (aik. 79,6 MEUR) ja laskeneen vertailukelpoisesti vertailukaudesta noin 6 % (vrt. Q2’25 ydinliiketoimintojen liikevaihto 74,8 MEUR). Arvioimme matalamman liikevaihdon vaikuttaneen myös kannattavuuteen ja ennustamme yhtiön oikaistun käyttökatteen asettuneen 2,7 MEUR:oon (aik. 3,8 MEUR).

Lähivuosien ennusteet käytännössä ennallaan

Enersense on ohjeistanut kuluvalle vuodelle oikaistun käyttökatteensa olevan 19-23 MEUR ja arvioinut tuloksen ja kasvun paranevan erityisesti H2:lla projektien ajoitusten myötä. Odotamme sen toistavan ohjeistuksensa raportin yhteydessä. Ajoituksellisilla muutoksilla ei ollut olennaista vaikutusta kuluvan vuoden liikevaihtoennusteeseemme (330 MEUR vs. aik. 329 MEUR). Myöskään Aquatech-sopimuksella ei ollut olennaista vaikutusta koko vuoden ennusteeseemme, sillä se sisälsi jo oletuksen uusien tilausten saamisesta. Teimme myös kannattavuusoletusten osalta vain hienosäätöä, ja oikaistun käyttökatteen ennusteemme on lähes ennallaan tälle vuodelle (21,2 MEUR vs. aik. 21,0 MEUR). Arvioimme yhtiön vuoden jälkipuoliskon muodostuvan vahvaksi ja tarjoavan konkretiaa strategisten toimenpiteiden sekä Value Upliftin vaikutuksista. Huomautamme kuitenkin, että H2-painotteisuus nostaa lievästi riskejä ajoituksellisista tekijöistä (mm. sää) ohjeistuksen saavuttamisen kannalta. Lähivuosien ennusteemme ovat pitkälti ennallaan ja odotamme vauhdikkaan tuloskasvun jatkuvan (2027e-28e oik. liikevoiton kasvu 10-24 % / vuosi).

Arvostus on varsin houkutteleva

Ennusteillamme kuluvan vuoden EV-pohjaiset kertoimet (hybridi huomioitu velkana) ovat mielestämme maltilliset (2026e EV/EBIT 8x, EV/EBITDA 5x) ja neutraaleina pitämiemme tasojen alalaidassa (EV/EBIT 8x-12x, EV/EBITDA 5x-7x). Ensi vuoden kertoimet painuvat jo erittäin mataliksi (2027e EV/EBIT 5x, EV/EBITDA 4x), ja näemme tulospohjaisessa arvostuksessa selvää nousuvaraa. Arvioimme arvostusta painavan, osin perustellustikin, viime aikojen useat kertaerät rakennejärjestelyihin ja strategiaan liittyen, joiden myötä raportoitu tuloskehitys on ollut hyvin volatiilia. Tämä on mielestämme peittänyt alleen operatiivisella puolella tehdyt toimenpiteet ja suotuisat markkinanäkymät. Tuloskäänteen edetessä edes suunnilleen odottamallamme tavalla H2:sta eteenpäin ja kassavirran vahvistuessa näemme arvostukselle selvät ajurit ylöspäin. Näkemystämme osakkeen huomattavasta nousuvarasta tukevat myös muut menetelmät (mm. DCF ~5,8 euroa/osake).